商贸零售行业周报：老铺／林清轩／名创公布业绩预告，315晚会披露行业乱象

行 业 研 究 2026.03.23 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 zhoug 商 贸 零 售 行 业 周 报 老铺/林清轩/名创公布业绩预告，315 晚会披露行业乱象 分析师 周昕 登记编号：S1220524100007 谷寒婷 登记编号：S1220524030001 廖捷 登记编号：S1220525040002 行 业 评 级 : 推 荐 行 业 信 息 上市公司总家数 146 总股本(亿股) 2,877.59 销售收入(亿元) 20,686.95 利润总额(亿元) 1,530.36 行业平均 PE 80.69 平均股价(元) 16.39 行 业 相 对 指 数 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 《春节线下消费量升价稳，AI 助手营销月活爆发》2026.02.27 《青木科技控股收购 Vitalis，阿里 AI 眼镜正式发布关注产业链催化》2025.12.04 《双 11 闪购加码补贴，中美贸易摩擦再起关注内需机会》2025.10.14 《业绩集中披露关注中报行情，名创优品 Q2 表现超预期》2025.08.28 核心观点： 315 晚会或引发短期情绪承压，可关注情绪驱动下的超跌反弹机会。随着进入财报季，主要关注社零数据（关注边际变化&线上线下差异）、中美贸易磋商阶段性进展、财报季表现等。具体关注几条主线： 1)重视具备体验业态的线下消费，一方面 CPI 数据回暖、同时社零数据也边际回暖。宏观消费数据边际好转（固然有一部分是春节消费旺季所致），同时体验式的服务消费为今年政策重点支持方向，预计线下消费年内继续分化，依然关注有体验&服务场景的相关线下标的，关注【四环医药】、【毛戈平】、【林清轩】；胖改&旅游旺地商超百货【永辉超市】。 2)进入财报季，预计部分龙头标的表现依然亮眼，如老铺、毛戈平、林清轩等，且当下随着消费持续阴跌部分新消费标的估值相对较为合理，若消费情绪回暖有望带动新消费板块估值修复。 3)聚焦反转复苏主线，关注低估值且经营面迎来边际改善的美护标的【上美股份】【贝泰妮】、【珀莱雅】；跨境困境反转标的【华凯易佰】。 行业变化： 1）名创优品披露 25 年度业绩预告，25 年收入 214 亿，同比+26%；经营利润约 33.0 亿，经调经营利润 36.65-36.75 亿元；净利润 13.2-13.3 亿元、经调净利润 28.9-29.0 亿元，同比+6~+7%。26 年前两月，中国内地名创优品 GMV 同比增长+25%、同店至少高单增长；美国名创 GMV 同比增长超 50%、同店增长至少 20%。 2） 奇梦岛 FY26Q2 收入 1.8 亿，环比+39%，超此前指引（1.5-1.6 亿）。管理层预计 FY26Q3 收入 1.4-1.5 亿，预期环比下降主因①Q1 传统行业淡季（假期较多、工厂开工慢）；②新品发售节奏（新品主要集中在 3 月底发）；③相较于短期收入更注重和客户长期触达，滋养好 ip。维持全年收入 7.5-8 亿预期。 3） 老铺黄金 25 年收入 270-280 亿，同比+217%-229%；净利润 48-49 亿，同比+226%-233%；经调净利润 50-51 亿，同比+233%-240%，经调项主要为股权激励。 4） 中美第六轮经贸磋商于 3/14-3/17 在法国举行，磋商要点预计主要为贸易平衡、供应链稳定（半导体、稀土等）、经贸合作。在美国陷入中东伊朗战争背景下，预计整体磋商走向偏温和，关注双方会谈后的官方发文。 5） 2 月 CPI 环比上涨 1.0%，同比上涨 1.3%，涨幅比上月提高 1.1pct；核心 CPI 同比上涨 1.8%。CPI 表现回暖一方面固然是因为季节性，但表现强于季节性主因服务&食品项拉动。重视 cpi 改善对线下超市&零售业态的边际利好。 6）林清轩：25 年收入增长翻番，大单品高增＆新品爆发贡献核心增量，方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 -11%-4%3%10%17%24%25/3/2325/6/425/8/16 25/10/28 26/1/926/3/23商贸零售沪深300商贸零售 行业周报 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 关注新品放量。公司披露 25 年度业绩预告：①25 年：收入 24-24.5 亿，同比+98.3%-102.5%，中值 24.25 亿/+100.5%；归母净利润 3.56-3.61 亿，同比+90.6%-93.3%，中值 3.59 亿/+91.9%；经调整净利润 3.96-4.01 亿，同比+97.8-100.3%,中值 3.99 亿/+99%。②25H2：收入 13.48-13.98 亿，同比 98.5%-105.8%，中值 13.73 亿/+102.1%；归母净利润 1.74-1.79 亿，同比+73.7%-78.6%，中值 1.77 亿/+76.1%；经调整归母净利润 1.95-2 亿，同比+80.4%-85%，中值 1.98 亿/+82.7%。 7)爱美客拟与 Huons BP 签订 A 型肉毒采购框架协议，26 年度预计交易金额不超过 6000 万元。体量估算＆事件解读：标志产品正式进入上市落地阶段，锚定 26 年采购体量。出厂端体量估算：参考四环医药同类产品毛利率，估算爱美客该肉毒毒素产品毛利率约 75%，估算对应橙毒出厂端规模约 2 亿+。交易体量占比：26 年度预计 6000 万采购额，参考 Huons BP 25 年 1-9 月 1.28 亿元营收测算，该年框交易金额约占 Huons BP 全年营收体量的 35%。 8)毛戈平于 3.11 完成 H 股全流通，其中 2.28 亿股未上市内资股（占总股本 46.58%）全部转换为 H 股，彻底消除股份流动性差异；此前公司已分别于 25 年 3 月、26 年 1 月和 2 月发布了拟实施全流通、获得中国证监会备案通知书以及联交所上市批准的公告。核心股东内资股持股：毛戈平1.1 亿股（占比 23.19%）、汪立群 2956 万股（占比 6.03%）、毛霓萍 2956万股（占比 6.03%）、毛慧萍 2501 万股（占比 5.1%）、汪立华 1592 万股（占比 3.25%）、宋虹佺 1023 万股（占比 2.09%）。 风险提示：整体消费复苏不及预期，行业竞争加剧风险，中美冲突加剧风险 商贸零售 行业周报 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测、数量化方法、或行业比较分析所得出的结论，但使用以上信息和分析方法存在局限性。特此声明。 免责声明 本研究报告由方正证券制作及在中国（