吉比特(603444)Q2业绩环比改善，期待新品表现

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 吉比特 (603444 CH) Q2 业绩环比改善，期待新品表现 华泰研究 中报点评 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 222.79 2024 年 8 月 16 日│中国内地 文化娱乐 业绩环比改善明显，中报拟派现金红利 3.23 亿元 公司 24H1 实现营收 19.6 亿元（yoy-16.57%），归母净利 5.18 亿元（yoy-23.4%）；其中 Q2 实现营收 10.32 亿元（yoy-14.3%，qoq+11.3%），归母净利 2.64 亿元（yoy-28.4%，qoq+4.4%），Q2 同比下滑主因多款存量产品流水同比衰减，但环比看收入及利润均有改善。公司拟每 10 股派发现金红利 45 元，合计派发现金红利 3.23 亿元，占 24H1 归母净利润 62.36%。我们维持盈利预测，预计公司 24-26 年实现归母净利 10.7/ 11.8/13.2 亿元。 24 年可比公司 Wind 一致预期平均 PE 12X，考虑后续产品储备丰富有望带来边际变化，且分红比例较高，且给予 24 年 15X PE，目标价 222.79 元，维持“买入”评级。 《问道手游》营收及利润环比回暖，新品有望释放业绩 存量游戏方面，24H1《问道端游》实现流水 6.56 亿元，同增 16.3%，主因版本迭代及运营加强，且去年同期基数较低；《问道手游》《一念逍遥（大陆版）》分别实现流水 11.6 亿/3.1 亿元，同比下滑 14.7%/ 54.8%，主因流水随产品周期衰减，及同比来看公司主动适应消费市场减少了买量投放，但24Q2 单季度看《问道手游》营收及利润环比均增加，主因周年庆活动。新游方面，23 年上线的《飞吧龙骑士（大陆版）》、《超进化物语 2》、《皮卡堂之梦想起源》等多款新游贡献增量利润，24 年上线的《不朽家族》、《神州千食舫》、《航海王》尚未实现盈利，随着产品进入稳定期预计将释放利润。 24H2 起或迈入新产品周期，出海业务发力 公司海外营收 Q2 同增 113.8%至 2.55 亿元，主因 24H1 公司在海外市场推出《飞吧龙骑士》、《Monster Never Cry(欧美版)》、《Outpost: Infinity Siege(Steam 国际版)》等，但目前海外业务尚未实现盈利。公司自研游戏储备包括《问剑长生》、《仗剑传说》（预计 25H1 上线）、《代号 M11》、《最强城堡》等，24H2 有望上线的代理新游包括《封神幻想世界》《异象回声》《王都创世录》等产品。24H2 起有望进入产品新周期，贡献新的业绩增量。 毛利率整体稳定，研发团队持续扩容 24H1 公司毛利率同比微降 0.3pct 至 88.2%，整体保持稳健。期间费用率同比 提 升 6.7pct 至 53.0% ， 其 中 销 售 /管 理 /研 发 /财 务 费 用 率 分别 为 27.4/9.2/20.0/-3.6%，分别同比变动 0.0/0.9/4.2/1.5pct，其中公司研发费用率显著提升。主因公司近年来持续加大研发投入，研发团队人数持续提升，截至 24H1，公司研发人员达 871 人，占公司员工总数 59.5%，较 23 年末增加 16 人。预计随着研发投入的提升，公司有望后续推出高质量产品。 风险提示：新品上线表现不及预期、买量成本提高、行业政策风险。 研究员 朱珺 SAC No. S0570520040004 SFC No. BPX711 zhujun016731@htsc.com +(86) 10 6321 1166 研究员 吴珺 SAC No. S0570523100001 wujun023190@htsc.com +(86) 755 8249 2388 基本数据 目标价 (人民币) 222.79 收盘价 (人民币 截至 8 月 15 日) 198.99 市值 (人民币百万) 14,335 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 276.18 52 周价格范围 (人民币) 155.23-423.69 BVPS (人民币) 68.61 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 (人民币百万) 5,168 4,185 4,254 4,509 4,785 +/-% 11.88 (19.02) 1.65 5.99 6.12 归属母公司净利润 (人民币百万) 1,461 1,125 1,068 1,175 1,315 +/-% (0.52) (22.98) (5.06) 10.04 11.88 EPS (人民币，最新摊薄) 20.28 15.62 14.83 16.32 18.25 ROE (%) 41.61 27.84 21.04 22.59 24.28 PE (倍) 9.81 12.74 13.42 12.20 10.90 PB (倍) 3.60 3.21 2.59 2.69 2.75 EV EBITDA (倍) 4.99 6.87 6.28 6.04 5.69 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (62)(46)(29)(13)4Aug-23Dec-23Apr-24Aug-24(%)吉比特沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 吉比特 (603444 CH) 图表1： 可比公司估值表（Wind 一致预期，截至 2024 年 8 月 15 日） 注：数据截至 8 月 15 日收盘，预测基于 Wind 一致预期 资料来源：Wind，华泰研究 图表2： 吉比特 PE-Bands 图表3： 吉比特 PB-Bands 资料来源：Wind、华泰研究 资料来源：Wind、华泰研究 0149298447597Aug-21 Feb-22 Aug-22 Feb-23 Aug-23 Feb-24(人民币)━━━━━ 吉比特25x20x15x10x5x0180361541722Aug-21 Feb-22 Aug-22 Feb-23 Aug-23 Feb-24(人民币)━━━━━ 吉比特10.5x8.5x6.5x4.4x2.4x 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 吉比特 (603444 CH) 估值表盈利预测 资产负债表 利润表 会计年度 (人民币百万) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 会计年度 (人民币百万) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 流动资产 3,579 3,812 5,245 5,017 5,259 营业收入 5,168 4,185 4,254 4,509 4,785 现金 2,629 2,397 3,801 3,569 3,779 营业成本 582.14 479.91 471.45 497.16 502