保险行业专题研究：2026险资入市规模或达0.9万亿

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 保险 2026 险资入市规模或达 0.9 万亿 华泰研究 保险 增持 (维持) 李健，PhD 研究员 SAC No. S0570521010001 SFC No. AWF297 lijian@htsc.com +(852) 3658 6112 于明汇* 联系人 SAC No. S0570124070107 yuminghui@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 中国财险 2328 HK 23.20 买入 中国人民保险集团 1339 HK 9.00 买入 中国人保 601319 CH 10.40 买入 中国平安 601318 CH 76.00 买入 中国太保 2601 HK 42.00 买入 中国太保 601601 CH 47.00 买入 中国平安 2318 HK 75.00 买入 资料来源：华泰研究预测 2026 年 2 月 09 日│中国内地 专题研究 2025 年在市场上涨和政策推动之下，我们估计险资包含股票和基金（含债基）在内的二级权益新增投资或达 1.0 万亿，二级权益仓位或达 16.0%左右，成为股票市场重要资金来源。2026 年负债端增长有望保持强势，我们估计险资总体新增可投资资金或达 3.1 万亿，二级权益新增投资有望达到 0.9 万亿。红利股仍然是险资权益配置中的重要方向，一方面股息现金收益对保险公司的重要性日益提升；另一方面在权益仓位达到历史新高之后，险资也有必要降低权益资产自身的波动性。我们估计 2026 年债券新增投资有望达 3.7万亿，较上年有大幅度提升，资产负债久期匹配仍然是险资配置的重要考量因素。股债之外的非标、存款和另类资产或被险资持续减配。建议关注中国平安、中国太保、中国人保、中国财险。 2025：险资入市或达 1 万亿 我们估计 2025 年险资新增可投资资金 2.3 万亿，其中二级权益新增投资大约在 1.0 万亿左右。考虑到权益资产的增值，全年险资二级权益余额增长了大约 1.8 万亿，是近年的新高。险资大幅提升了二级权益仓位，估计股票和基金占总投资资产比例从年初的 12.8%增加至年底的 16.0%，亦达到近年的新高。债券投资在 2025 年相对平稳，我们估计新增投资 2.3 万亿，债券仓位在年底达到 51.1%（年初 49.5%）。股票、债券新增投资超过新增资金总量，是因为其他资产类别的仓位在下降。我们估计非标、存款和另类资产的仓位在 2025 年下降了约 4.8pcts，这部分资金被投向了权益和债券。 2026：险资入市有望达 0.9 万亿 2026 年保费增长强劲，我们估计全年险资新增可投资资金 3.1 万亿，较上年或更偏向于债券。我们估计二级权益新增投资或达到 0.9 万亿，同比略降低。考虑到权益资产增值，年末二级权益仓位有望上升至 18.0%，其中红利股仍然是险资权益投资的重要方向。我们估计 2026 年底险资投资规模有望达到 42 万亿，二级权益仓位一个百分点的变化代表了约 4000 亿的资金规模。债券投资在 2026 年有望获得更多配置，我们估计债券新增投资 3.7 万亿，债券仓位在年末有望上升至 53.5%。保险公司资产负债管理即将迎来更为严格的监管，保险行业或更注重资产负债久期匹配，长债投资仍然是险资重要投资方向。 红利策略仍是重点 险资红利策略的核心目的在于获取股息现金，弥补利息现金收益的不足，以覆盖负债端的保证成本。在利率尚未明显反弹的背景下，利息贡献可能进一步收窄，红利股成为险资重要的现金收益来源，我们预计未来每年红利股增配额约为 3000-5000 亿元（《险资红利策略 2.0》，2025 年 10 月 24 日）。在 2025 年险资大幅加仓之后，我们认为红利股（通常计入 FVOCI 科目）还能够降低权益敞口对利润的影响。截至 1H25，上市公司股票和基金中，影响利润的 FVTPL 资产比例为 70%，占总资产比例 9.7%。出于收取红利和降低利润波动的目的，我们认为险资应持续增加红利股的投资并计入FVOCI 会计科目。 新单保费 vs. 新增可投资资金 新增可投资资金来源于当年收取的总保费，总保费包含新单保费和续期保费，总保费扣除各种赔付和各类费用之后的净额用于投资。我们估计 2025年新单保费 3.4 万亿（其中人身险 1.7 万亿，财产险 1.8 万亿），总保费 6.1万亿，扣除掉赔付、费用和杠杆调整后的新增可投资资金为 2.3 万亿。通常一季度的新单保费规模最大，但叠加续期保费、赔付等影响，新单保费未必能代表新增可投资资金的趋势。 风险提示：估算误差，NBV 增速和利润率大幅恶化，投资大幅恶化。 (10)2132536Feb-25Jun-25Oct-25Feb-26(%)保险沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 保险 正文目录 2025：险资入市成效显著 ............................................................................................................................................. 3 二级权益新增投资或达 1 万亿 ............................................................................................................................... 3 二级权益仓位达到历史新高................................................................................................................................... 4 2026：权益、债券配置相对平衡 .................................................................................................................................. 6 新增投资或达 3.1 万亿 .......................................................................................................................................... 6 二级权益新增投资或达 0.9 万亿 ................................................