美国7月CPI点评：恰到好处的通胀数据

证券研究报告 | 宏观分析报告 2024 年 8 月 14 日 定期报告 ——美国 7 月 CPI 点评 频率：月度 事件： 2024 年 8 月 14 日美国劳工统计局发布：7 月 CPI 环比 0.2%（前值-0.1%），核心 CPI 环比 0.2%（前值 0.1%）；CPI 同比 2.9%（前值 3%），核心 CPI 同比 3.2%（前值 3.3%）。 核心观点： ❑ 美国 7 月 CPI 数据符合预期，既不影响 9 月降息预期，也未加重市场对于经济衰退的隐忧。核心通胀仍受到房租项的影响，业主等价租金 OER 环比小幅反弹，新车和二手车价格是主要的下行动力。1）美国 7 月 CPI 环比0.2%，核心 CPI 环比 0.2%，符合市场预期。其中，7 月能源项整体环比 0.0%（前值-2.0%），布伦特原油现货价格在 7 月中下旬走弱，带动全美平均汽油价格在 7 月底降至 3.88 美元/加仑。分项来看，7 月能源商品价格环比转正至 0.1%（前值-3.7%），汽油环比 0.0%（前值-3.8%），燃油环比 0.9%（前值-2.4%）；能源服务环比-0.1%（前值-0.1%），分项下的电力环比在 0.1%（前值-0.7%），燃气服务环比转负至-0.7%（前值 2.4%）。 ❑ 2）核心通胀仍受房租项影响。7 月房租项环比 0.3%（前值 0.2%），其中主要居所租金同比 5.1%（前值 5.1%），环比升至 0.5%（前值 0.3%）；而业主等价租金同比降至 5.3%（前值 5.4%），环比小幅反弹至 0.4%，前值 0.3%为 2021 年以来的低点。外宿类价格同比-2.0%（前值-2.1%），酒店旅馆等其他外宿同比-2.8%（前值-2.8%）。机票价格同比-2.8%（前值-5.1%），在出行旺季连续降温，服务业消费放缓。7 月整体服务项 CPI 同比降至 4.9%（前值 5.0%），其中休闲服务同比降低至 3.1%（前值 3.4%），医疗护理服务项同比上升至 3.3%（前值 3.3%），机动车保险同比 18.6%（前值 19.5%），环比 1.2%（前值 0.9%）。 ❑ 3）汽车价格降温，除 6 月美国经销商系统 DMS 软件故障的影响之外，也反映出商品消费的降温。7 月 CPI 商品项（不含食品和能源类）同比-1.7%（前值-1.7%），环比-0.3%（前值-0.1%）。新车和二手车价格均有下行，CPI 新交通工具环比-0.2%（前值-0.2%），同比-1.0%（前值-0.9%）；CPI 二手车和卡车环比下降至-2.3%（前值-1.5%），同比降至-10.3%（前值-9.5%）。服装项环比转负至-0.4%（前值 0.1%），同比降至 0.2%（前值 0.8%）。 ❑ 4）选民所关心的食品价格继续温和上涨。7 月食品环比 0.2%（前值 0.2%），同比维持在 2.2%（前值 2.2%）。其中，家庭食品同比 1.1%（前值 1.1%），环比 0.1%（前值 0.1%），非家用食品同比 4.1%（前值 4.1%），环比 0.2%（前值 0.4%）。 ❑ 由于 13 日发布的 7 月 PPI 数据降温超预期、同比放缓至 2.2%，带动美元指数和美债收益率下行，本期数据发布后市场波动不大，美债 10 年期收益率小幅下行至 3.825%，美债 2 年期收益率在 3.94%附近波动，美元指数小幅降至 102.37 附近。近期海外市场再度抢跑降息预期，而在 9 月议息会前仍各有一期非农和通胀数据，仍需关注美债的波动回调压力。 ❑ 风险提示：美联储货币政策超预期 张静静 S1090522050003 zhangjingjing@cmschina.com.cn 张岸天 S1090522070002 zhangantian@cmschina.com.cn 恰到好处的通胀数据 降息降息 敬请阅读末页的重要说明 2 宏观分析报告 图 1：7 月中下旬，全美汽油价格出现回落 图 2：供应链压力指数小幅反弹 资料来源：Bloomberg、招商证券 资料来源：Wind、招商证券 图 3：CPI 同比降至 3%以下 图 4：CPI 住宅项下行仍然偏缓 资料来源：Bloomberg、招商证券 资料来源：Wind、招商证券 表 1：7 月 CPI 符合预期，新车和二手车是主要的下行动力 资料来源：Wind、招商证券 3.53.73.94.14.34.54.72022/11/12022/12/12023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/12023/7/12023/8/12023/9/12023/10/12023/11/12023/12/12024/1/12024/2/12024/3/12024/4/12024/5/12024/6/12024/7/12024/8/1美国汽车协会:全国平均汽油价格（美元/加仑）-2.00-1.000.001.002.003.004.005.002007-072008-042009-012009-102010-072011-042012-012012-102013-072014-042015-012015-102016-072017-042018-012018-102019-072020-042021-012021-102022-072023-042024-01美国:全球供应链压力指数(GSCPI)-2.00.02.04.06.08.010.02020/042020/072020/102021/012021/042021/072021/102022/012022/042022/072022/102023/012023/042023/072023/102024/012024/042024/07CPI同比核心CPI同比-15-10-505101520252020/042020/072020/102021/012021/042021/072021/102022/012022/042022/072022/102023/012023/042023/072023/102024/012024/042024/07美国:CPI:当月同比美国:CPI:食品与饮料:当月同比美国:CPI:住宅:当月同比美国:CPI:交通运输:当月同比2024年7月2024年6月2024年5月2024年4月2024年3月2024年2月2024年1月美国:CPI0.2-0.100.30.40.40.32.9美国:CPI:食品0.20.20.100.100.42.2美国:CPI:家庭食品0.10.10-0.2000.41.1美国:CPI:非家用食品0.20.40.40.30.30.10.54.1美国:CPI:能源0-2-21.11.12.3-0.91.1美国:CPI:能源类商品0.1-3.7-3.52.71.53.6-3.2-2.1美国:CPI:汽油(所有种类)0-3.8-3.62.81.73.8-3.3-2.2美国:CPI:燃油0.9-2.4-0.40.9-