银行业：1月金融数据怎么看

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业定期报告 2026 年 02 月 13 日 推荐（维持） 总量研究/银行 一月金融数据： 1） 新增社融 7.22 万亿，增速 8.2%（前值 8.3%）； 2） 新增人民币贷款 4.7 万亿，增速 6.1%（前值 6.4%） 3） M2 同比增长 9%（前值 8.5%），M1 同比增长 4.9%（前值 3.8%） □ 核心观点： 1. 银行结构性“开门红”：贷款向头部靠拢，存款远超上年同期 一月，银行通常会加强信贷投放，早投早收益。与此同时，新增存款也会处于全年高位，近三年情况尤为明显，银行呈现“双开门红”特征。但相比往年同期，今年的银行“开门红”又体现出一些不同之处。 贷款方面，受高基数与信贷疲弱等影响，一月新增信贷同比少增。一月，新增信贷 4.71 万亿，同比少增 4200 亿。从信贷主体来看，居民部门新增贷款 4465亿元，与上年同期基本持平；企业部门新增贷款 4.45 万亿，较上年同期少增 3300亿元；非银金融机构新增贷款-1882 亿元，与上年同期基本持平。从信贷结构来看，短期贷款与票据利率新增 1.3 万亿，同比多增 1100 亿元；中长期贷款新增3.5 万亿，同比少增约 4300 亿元。我们曾在预测报告——《信贷投放结构性凸显》中提示，“受上年同期高基数与市场总体信贷需求疲弱等影响，今年一月信贷总量或不及上年同期，且结构分化。其中，大行与头部股份制银行信贷投放情况较为理想，但中小银行则不尽如人意”。此次披露的金融数据验证了这一判断，更多信息则需要结合一月《信贷收支表》来观察。 相比贷款的结构性开门红，存款持续放量，新增规模远超上年同期。一月，新增存款约 8.1 万亿，远超上年同期的 4.3 万亿，存款“开门红”名副其实。结构上，居民部门新增存款 2.13 万亿，同比少增 3.39 万亿；企业部门新增存款2.61 万亿，同比多增 2.82 万亿；财政存款新增 1.55 万亿，同比多增 1.22 万亿；非银金融机构新增存款 1.45 万亿，同比多增 2.56 万亿。居民存款余额持续增多的趋势，与市场期待的“存款搬家”出现分歧。实际上，居民存款余额历史上持续增长，但流量曾出现下滑，其本质反映的是储蓄行为的变化。此次居民存款新增 2.1 万亿，说明居民的“安全需求”仍然稳固；居民存款同比少增 3.4万亿，非银金融机构存款同比多增 2.56 万亿，说明在“赚钱效应”激励下，居民减少储蓄转化为存款的比重，资产再平衡趋势明显。至于财政存款同比大幅多增，则与“十五五”开局之年，财政前置发力有关。 2. 政府债超季节性发放，带动社融同比多增。 一月，社融新增 7.22 万亿，同比多增 0.17 万亿。构成上，政府债、企业债券融资、未贴现承兑汇票同比多增，实体信贷、信托贷款、委托贷款、企业股票融资同比少增。具体来看，流向实体部门的信贷新增 4.9 万亿，政府债当月净融资约 9764 亿。其中，国债净融资约 4267 亿（上年同期约 4531 亿），地方债净 行业规模 占比% 股票家数（只） 41 0.8 总市值（十亿元） 10243.2 9.1 流通市值（十亿元） 9635.5 9.5 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -3.6 -6.5 6.2 相对表现 -4.2 -21.4 -15.9 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《不一样的“开门红”——金融风向标 2026-W04》2026-02-01 2、《25 年理财规模扩张，增配存款和 基 金 - 金 融 风 向 标 2026-W03 》2026-01-25 3、《信贷投放结构性凸显——1 月金融数据预测》2026-02-05 马瑞超 S1090522100002 maruichao@cmschina.com.cn -100102030Feb/25May/25Sep/25Jan/26(%)银行沪深3001 月金融数据怎么看 敬请阅读末页的重要说明 2 行业定期报告 融资约 7543 亿（上年同期约 4761 亿）。 当月，企业直接融资 5324 亿，同比多增约 400 亿。其中，企业债券融资约5033 亿（上年同期约 4454 亿），企业股权融资约 291 亿（上年同期约 473 亿）。“非标”方面，信托贷款新增-4 亿（上年同期约 623 亿），去年国家金融监管总局发布的《信托公司管理办法》，于今年一月开始实施。作为 18 年来的首次修订，《办法》要求信托业回归核心功能，打破刚兑。受此影响，去年四季度信托贷款出现“抢跑”迹象，连续多月同比多增，而一月信托贷款则大幅减少。 3. M1 与 M2 同步反弹，M1-M2 剪刀差边际收敛 一月，M1 增速较上月反弹超 1 个百分点至 4.9%，预计与居民、企业部门活期存款多增有关；M2 增速较上月反弹 0.5 个百分点至 9.0%，其中准货币增速改善明显，料与定期存款多增有关。M1-M2 剪刀差在 12 月扩大后，再度收敛，反映资金活化趋势边际改善。 □ 结论 一月金融数据反映出，贷款需求仍然乏力，且结构性特征更加明显，预计今年贷款增速将保持低位，新增贷款主要流向金融五篇大文章领域。社融继续受政府债发行节奏与上年基数的影响，在春节错位效应下，二月政府债发行规模不及上年同期，预计将推动社融增速进一步下滑。配合近期部分银行购债意愿提升，债市处于阶段性利多窗口。下一步，需要关注“两会”财政赤字规模安排，以及年后政府债发行节奏。 ❑ 风险提示：海外宏观风险超预期，政策力度超预期。 敬请阅读末页的重要说明 3 行业定期报告 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 评级说明 报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后 6-12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A 股市场以沪深 300 指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普 500 指数为基准。具体标准如下： 股票评级 强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数 20%以上 增持：预期公司股价涨幅超越基准指数 5-20%之间 中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 减持：预期公司股价表现弱于基准指数 5%以上 行业评级 推荐：行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数 中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数 回避：行业基本面转弱，预期行业指数弱于基准指数 重要声明 本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告