中国移动(600941)业绩稳健增长,股息回报仍具吸引力
本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国(仅为本报告目的,不包括香港、澳门、台湾)提供。在遵守适用的法律法规情况下,本报告亦可能由中信建投(国际)证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 证券研究报告·A 股公司简评 通信服务 业绩稳健增长,股息回报仍具吸引力 核心观点 公司经营总体保持稳健,个人市场方面,在流量增长放缓的背景下,公司加强应用、权益、终端融合运营,力争个人市场保持平稳;家庭市场方面,在推动千兆宽带持续渗透的同时,加强“智家+内容”驱动,提升综合家宽 ARPU;政企市场方面,持续深耕行业,沉淀核心能力,提升 B 端项目的盈利水平。若按 72%派息率计算(公司指引三年内派息比例提升至 75%),公司当前股息率 H 股约 7%,A 股约 4.5%,股息回报仍然具备吸引力。 事件 公司发布 2024 年半年报,2024 年上半年营业收入达 5467 亿元,同比增长 3.0%,其中主营业务收入 4636 亿元,同比增长 2.5%,归母净利润为 802 亿元,同比增长 5.3%,资本开支为 640 亿元,自由现金流为 674 亿元。 简评 1、坚持高质量发展战略,数字化转型收入快速增长。 2024 年上半年营业收入达 5467 亿元,同比增长 3.0%,其中主营业务收入 4636 亿元,同比增长 2.5%,归母净利润为 802 亿元,同比增长 5.3%。单季度看,2024Q2 公司实现营业收入 2830 亿元,同比增长 1.09%,主营业务收入为 2443 亿元,同比增长 0.8%,归母净利润为 506 亿元,同比增长 5.2%。在错综复杂的外部环境和诸多困难挑战下,传统通信服务业务经营面临一定的压力,公司积极推进数字化转型,“第二曲线”数字化转型收入达 1471亿元,同比增长 11.0%,占主营业务收入比达到 31.7%,较上年同期提升 2.4pct。 此外,得益于公司成本管控良好,整体利润水平保持良好增长。2024 年上半年,公司主营业务成本为 2968 亿元,同比下降 1.2%,占营业收入比重为 54.3%,其中网络运营及支撑支出同比下降0.5%,折旧与摊销同比下降 7.1%。费用方面,销售费用为 292亿元,同比增长 8.9%,主要由于渠道运营和客户服务等营销拓展力度有所加大;管理费用为 273 亿元,同比下降 1.0%;研发费用为 120 亿元,同比增长 40.6%,主要由于公司持续增加研发投入,加强技术攻关与核心能力建设,为业务发展注智赋能。 维持 买入 刘永旭 liuyongxu@csc.com.cn 010-56135169 SAC 编号:S1440520070014 阎贵成 yanguicheng@csc.com.cn 010-56135172 SAC 编号:S1440518040002 SFC 编号:BNS315 武超则 wuchaoze@csc.com.cn 010-56135001 SAC 编号:S1440513090003 SFC 编号:BEM208 曹添雨 caotianyu@csc.com.cn 010-56135167 SAC 编号:S1440522080001 发布日期: 2024 年 08 月 14 日 当前股价: 100.70 元 主要数据 股票价格绝对/相对市场表现(%) 1 个月 3 个月 12 个月 -6.68/-3.20 -0.69/8.40 2.76/12.83 12 月最高/最低价(元) 113.20/88.23 总股本(万股) 2,144,984.15 流通 A 股(万股) 75,862.29 总市值(亿元) 13,400.04 流通市值(亿元) 763.93 近 3 月日均成交量(万) 1054.20 主要股东 中国移动香港(BVI)有限公司 69.44% 股价表现 相关研究报告 24.03.25 【中信建投通信】中国移动(600941):收入突破万亿,派息指引再提升 【中信建投通信】中国移动(600941):-15%35%中国移动上证指数中国移动(600941.SH) 1 A 股公司简评报告 中 国移动 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 2、个人市场增长承压,积极拓展家庭、政企、新兴市场。 2024 年上半年,个人市场收入 2551.79 亿元,同比下降 1.6%,移动 ARPU 值为 51 元,下降 1.4 元,整体看个人市场面临压力,主要原因为 DOU 增长放缓,而流量资费仍然小幅下降(24H1 流量资费约 2.53 元/GB,同比降幅约 5%),移动业务主要依靠个人云盘、权益收入等增值业务拉动。家庭市场收入 698 亿元,同比增长 7.5%,千兆家庭宽带客户渗透率为 33.5%,较 2023 年底提升 3.5pct,在移动高清、智能组网、家庭安防、FTTR 等业务带动下,家庭客户综合 ARPU 达 43.4 元,同比增长 0.2%。政企市场收入达 1120 亿元,同比增长 7.3%,政企客户数达到 3038 万家,净增 201 万家,公开招标市场中标份额达 18.4%,全行业领先。移动云收入达 504 亿元,同比增长 19.3%,其中 IaaS+PaaS 收入份额稳居业界前五。 3、资本开支占收比降至 20%以下,向算网基础设施倾斜。 2024 上半年完成资本开支 640 亿元,5G 网络投资共计 314 亿元,累计开通 5G 基站超 229 万个,其中 700MHz 5G 基站 70.5 万个。公司加大算力网络投资,通用算力规模达到 8.2 EFLOPS(FP32),智能算力规模达到 19.6 EFLOPS(FP16),布局京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝等区域首批 13 个智算中心节点,建成全球首个规模最大、覆盖最广的 400G 全光骨干网,公司年初计划 2024 年资本开支为 1730 亿元,现在表述调整为资本开支小于 1730 亿元。2024 上半年,公司自由现金流为 673.92 亿元,较去年同期下降 14.8%,预计与部分政企项目回款较差有关。 4、盈利预测与投资建议。 公司经营总体保持稳健,个人市场方面,在流量增长放缓的背景下,公司加强应用、权益、终端融合运营,力争个人市场保持平稳;家庭市场方面,在推动千兆宽带持续渗透的同时,加强“智家+内容”驱动,提升综合家宽 ARPU;政企市场方面,持续深耕行业,沉淀核心能力,提升 B 端项目的盈利水平。我们预计公司 2024-2026年归母净利润为 1390.48 亿元、1461.42 亿元、1527.15 亿元,对应 PE 为 15.5X、14.8X、14.1X,PB 为 1.6X、1.6X、1.5X。若按 72%派息率计算(公司指引三年内派息比例提升至 75%),公司当前股息率 H 股约 7%,A股约 4.5%,股息回报仍然具备吸引力,维持“买入”评级。 图表1: 重要财务数据 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(亿元) 9372.59 10093.09 10431.84 10736.62 11096.24 YOY(%) 10.
[中信建投]:中国移动(600941)业绩稳健增长,股息回报仍具吸引力,点击即可下载。报告格式为PDF,大小1.23M,页数5页,欢迎下载。
