AI能源设备行业点评报告：北美缺电逻辑持续演绎，重视AI能源设备投资机会

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业点评报告 2026 年 02 月 13 日 推荐（维持） AI 能源设备行业点评报告 中游制造/机械 本篇报告通过跟踪外资龙头能源设备业务的业绩与订单表现，印证以下产业趋势：AIDC 建设浪潮导致北美电力供需缺口愈演愈烈，具有快速部署、高可靠性、分布式优势的电源解决方案以及相关电力配套设备需求迎来激增。看好具备卡位优势的相关国产供应链公司的投资机会。 ❑ 资本开支持续高增，北美电力短缺突出。①需求侧：2025 年，亚马逊、谷歌、微软、Meta 资本开支为 1318、914、848、722 亿美元，同比+59%、+74%、+53%、+84%；北美 AI 硬件与基础设施投资高增浪潮仍在延续，与之相随的是电力需求的激增：根据美国能源部，美国数据中心 2023 年电力消耗为176TWh，占美国总电力需求 4.4%；预计 2028 年增加至 325-580TWh，占美国总电力需求的 6.7%-12%；②供给侧：北美电力系统目前存在电网老化与建设迟缓、传统电源退役与新增不足、新能源存在间歇性与并网瓶颈等多重困境：根据美国 BP 公司，美国 2024 年电力供应量 4635TWh，5 年 CAGR仅 0.98%。电力供需的“时空错配”是核心矛盾，这一矛盾迫使 AIDC 运营商从被动的“用电方”转变为主动的“寻电方”、甚至“造电方”，催生了对快速部署、高可靠性、分布式电源解决方案的巨大需求，“北美缺电”的投资逻辑聚焦于能够填补这一巨大供需缺口的产业链环节。 ❑ 能源设备龙头业绩加速，供不应求成为共同趋势。①燃气轮机：燃气轮机是数据中心的主供电源，在北美具有破解电网供电瓶颈的重要地位。GE Vernova、三菱重工、西门子能源 2024 年以来燃机业务营收普遍保持 10%左右的稳健增长，其中卡特彼勒受益于北美市场需求高度景气，能源板块营收2025Q2 起转正、2025Q4 显著加速至接近 25%；同时，各家企业 2025H2起订单呈现统一高增趋势，均呈现 30%以上增速，其中 GE Vernova 2025Q4加速至 65%以上，设备交期已排至 2027 年。整体上，燃气轮机相关公司收入取得较好增长，订单增速更甚，印证了能源设备全球范围供小于求的趋势持续加剧；②柴油发动机：柴油发动机是数据中心应对突发断电情况的秒级响应备用电源。康明斯等企业 2024 年起柴发业务营收即开始高速增长，整体节奏早于燃气轮机，系配套设备直接受益于数据中心密集投建，电力供应紧缺后需求才逐步传导至主供电源侧；③中速机/船改燃：中速机是是“往复式燃气/燃油发动机”的高功率段分支，“船改燃”本质是以中速船用发动机为基础、改造为天然气为主的发电机组并联供电，是数据中心主电源供不应求背景下的重要补位方案。中速机全球龙头瓦锡兰收入与订单 2025 年均呈加速增长趋势，其中 2025Q2 新签订单达到创历史新高的 9.13 亿欧元，同比+93.02%，电力紧缺的供给侧逻辑正由燃气轮机等传统电力设备向中速机等候补选项外溢漫延。 ❑ 油服设备龙头突破主业困境，切入数据中心赛道。近年来，受油价处于低位和效率提升影响，油气公司钻井需求量锐减，海外的斯伦贝谢、哈利伯顿、贝克休斯，国内的杰瑞股份、迪威尔等均持续发力 AIDC 业务。从海内外公司动态来看：斯伦贝谢 Q4 数据中心解决方案业务同比增长 121%，成为增长最快的业务板块，并将投资 3000 万美元扩建数据中心设备制造厂；贝克休斯 行业规模 占比% 股票家数（只） 479 9.3 总市值（十亿元） 5741.3 5.0 流通市值（十亿元） 4879.7 4.7 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 7.1 28.4 58.2 相对表现 8.6 14.5 37.8 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《机械行业 2026 年度策略报告—与时代共舞，拥抱“科技+出海”》2026-02-13 2、《3D 打印行业简评—消费级 3D打印风起，聚焦拓竹链投资机会》2026-02-13 3、《刀具行业点评—钨价持续新高，国产头部刀具企业》2026-01-28 郭倩倩 S1090525060003 guoqianqian@cmschina.com.cn 高杨洋 S1090525070002 gaoyangyang@cmschina.com.cn 吴洋 S1090523080001 wuyang2@cmschina.com.cn 朱鹏丞 研究助理 zhupengcheng1@cmschina.com.cn -20020406080Feb/25Jun/25Sep/25Jan/26(%)机械沪深300北美缺电逻辑持续演绎，重视 AI 能源设备投资机会 敬请阅读末页的重要说明 2 行业点评报告 Q4 签署 1GW 的 LT 系列燃机，并将三年数据中心订单目标从 15 亿美元翻倍至 30 亿美元；杰瑞股份则连续斩获 4 笔燃气轮机机组订单，实现约 4.8 亿美金的北美供电机组合同。考虑到北美高度依赖天然气发电，而其重要载体——燃气轮机的前两大下游应用便是电网和油气，因此油服龙头有望为北美持久的“电荒”难题上交一份优异答卷。 ❑ 投资建议：继续重视 AIDC 机械方向存在的多条投资方向：1）天然气机组、SOFC 等主电源替代方案相关标的：【潍柴动力】（汽车组）【中国动力】（军工&机械组）【动力新科】等；2）核心零部件供应商：【联德股份】【应流股份】【长源东谷】（汽车组）【天润工业】（汽车组）等；3）燃气轮机及部件：【杰瑞股份】【豪迈科技】【福鞍股份】【博盈特焊】【常宝股份】（电新组）等。4）柴发备电机组公司：【潍柴重机】【科泰电源】【泰豪科技】【苏美达】等。 ❑ 风险提示：下游需求波动风险、政策与贸易环境风险、行业竞争加剧与盈利能力风险、产业链供应与技术迭代风险等。 敬请阅读末页的重要说明 3 行业点评报告 表 1：海外能源设备企业 AIDC 相关营收表现 板块 公司 能源相关营收 2024Q1 2024Q2 2024Q3 2024Q4 2025Q1 2025Q2 2025Q3 2025Q4 燃气轮机 卡特彼勒 营收(亿美元) 54.87 60.80 60.05 65.16 53.98 65.60 70.59 81.26 yoy(%) 8.55% 2.06% 4.34% -1.09% -1.62% 7.89% 17.55% 24.71% GE Vernova 营收(亿美元) 30.41 34.59 34.66 44.99 35.79 38.84 39.23 46.20 yoy(%) 5.52% 13.37% 17.73% 3.59% 17.69% 12.29% 13.19% 2.69% 三菱 营收(亿日元) 5262 3915 4406 4467 5369 4232 4478 4837 yoy(%) -2.41% 9.02% 9.66% 2.34% 2.03% 8.10% 1.63% 8.28% 西门子 营收(亿欧元) 26.44 87.9