电力设备及新能源行业光伏系列报告(87)：叠瓦方案有望在太空光伏得到应用

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业点评报告 2026 年 02 月 12 日 推荐（维持） 叠瓦方案有望在太空光伏得到应用 中游制造/电力设备及新能源 太空光伏电池片极致减重与柔性的前提下，常规的串焊连接方式，易造成硅片损伤及脱焊现象。使用叠瓦结构能够有效降低电池片损伤风险，并提升单位面积内的功率，可能会在太空光伏中得到广泛应用；由此，可能会给导电浆料体系的导电胶带来较大影响。综上，我们分析，叠瓦组件设备与导电胶可能会迎来新的需求场景，将比较受益。  常规串焊在太空环境应用面临挑战。太空光伏电池片极致减重与柔性的前提下，超薄硅片非常脆弱。采用常规串焊手段后，高温焊接过程以及焊带机械应力下，易造成硅片碎裂。且硅与焊带膨胀系数差异大，在轨极端温变情况下，脱焊概率大。因此在太空环境下，光伏片使用常规串焊的连接方式将面临较大的应用挑战。  叠瓦方案或迎来广泛应用。使用叠瓦结构，硅片柔性连接，焊点数量少，能够有效分散机械应力，隐裂风险小。叠瓦焊接采用导电胶低温固化粘接，对电池片损伤风险也更小。除此之外，叠瓦结构能够实现电池片零间距、无焊带遮挡，相同太阳翼面积下，有效发电面积提升，效率更高。在太空应用背景下，叠瓦单位面积功率更高、机械性能更稳定的特点将被进一步放大，可能会在太空光伏中得到广泛应用。  叠瓦结构过去在太空光伏已有可靠实证。1971 年发射的“实践一号”卫星上。太阳电池板采用我国自行设计的“搓板型”结构，这是我国最早的叠瓦式和平板式复合结构。叠瓦技术在空间电源应用方面已经拥有可靠性实证。  建议关注：ST 京机、帝科股份、德邦科技、聚合材料、奥特维等。  风险提示：技术路线拓展不及预期，下游需求不及预期，贸易壁垒加剧，专利风险等。 重点公司主要财务指标 公司简称 公司代码 市值 24EPS 25EPS 25PE PB 投资评级 ST 京机 000821.SZ 9.1 0.7 0.5 31 2 未予评级 帝科股份 300842.SZ 16.2 2.6 -1.7 -66 9 强烈推荐 聚和材料 688503.SH 22.6 1.7 1.7 56 5 强烈推荐 德邦科技 688035.SH 8.8 0.7 1.0 59 4 未予评级 奥特维 688516.SH 34.0 4.0 2.0 54 9 未予评级 资料来源：公司数据、招商证券（备注：市值单位为十亿元，部分盈利预测参考 Wind 一致预期） 行业规模 占比% 股票家数（只） 308 6.0 总市值（十亿元） 7924.0 7.0 流通市值（十亿元） 6938.0 6.7 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 8.4 48.0 63.1 相对表现 9.4 33.7 41.7 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《BloomEenergy 业绩拐点已现，AI 数据中心与工商业需求快速增长— 电 力 设 备 系 列 报 告 （ 46 ） 》2026-02-08 2、《全国容量电价政策重磅发布，大储迈向高质量发展—储能系列报告（18）》2026-02-01 3、《英国发布重磅补贴，将对户储及热泵行业带来较大刺激—储能系列报告（17）》2026-01-26 游家训 S1090515050001 youjx@cmschina.com.cn 蒋国峰 S1090524100005 jiangguofeng@cmschina.com.cn -20-100102030Jul/20Nov/20Mar/21Jun/21(%)电子沪深300光伏系列报告（87） 敬请阅读末页的重要说明 2 行业点评报告 重点公司  ST 京机 全资子公司晟成光伏拥有组件整线制造技术，公司业务已经覆盖国内外所有主流光伏企业，产品远销全球 30 多个国家和地区，累计装机量超 800GW, 在光伏组件自动化产线细分领域市场份额排名第一。海外整线设备自动化要求高，盈利能力更好。 公司在叠瓦技术上储备领先，具备整线及核心叠瓦焊接机设备制造能力。已与环晟光伏（国内主要的叠瓦组件制造商）已建立稳定合作关系，叠瓦组件设备整线已批量出货海外。 公司还是国内较早布局钙钛矿光伏设备的企业，凭借在该领域的前瞻性投入，已构建覆盖研发线至 GW 级量产的全周期设备解决方案，核心设备通过下游客户验证并实现批量交付。  帝科股份 光伏银浆领先企业，25 年通过收购索特整合了原杜邦 Solamet 光伏银浆业务，丰富并增强了知识产权体系与研发创新能力，市场份额提升。此外，得益于杜邦全球客户优势，公司导电浆料产品已经用于商业航天卫星太阳翼，后续有望较快切入太空光伏新场景。此外，公司在叠瓦导电胶方向沉淀较深。  德邦科技 公司是国产叠瓦导电胶核心供应商，拥有高效叠瓦光伏电池片导电胶系列产品，产品广泛应用于目前地面叠瓦产线。叠瓦导电胶产品已经在通威股份、阿特斯、环晟光伏等光伏组件领军企业中大规模应用并具备强大的竞争优势，市场份额位居前列。  聚和材料 光伏银浆领先企业，首批研发可用于光伏电池的铜浆产品，在多个头部客户内部进行测试并实现小规模出货，未来也有望显著受益于高/纯铜浆料的普及。 在钙/硅和钙/钙叠层方面，公司也开发了出适配的超低温固化浆料。 此外，公司整合的半导体材料资产有助于解决国内卡脖子问题。  奥特维 公司是领先的光伏装备制造商。拳头产品包括串焊机、硅片分选机、低氧单晶炉等，设备精度水平、产出良率高，同时在叠瓦路线储备深厚。公司推出针对晶硅/钙钛矿叠层的真空工艺装备，包括隧穿层、传输层、功能层等多种工艺的装备，可为客户实现真空工艺设备一站式解决方案，特别在干法工艺步骤推动行业技术发展。 敬请阅读末页的重要说明 3 行业点评报告 参考报告： 光伏系列报告之（86）：商业航天能源系统将快速增长并迎来升级迭代 2026-1-21 光伏系列报告之（85）：印尼提出大规模光储计划，微电网式光储发展潜力大2025-8-24 光伏系列报告之（84）：东南亚双反初裁落地，海外其余地区电池产能显著受益 2024-12-05 光伏系列报告之（83）：电池环节有望率先实现平衡，技术变革与专利维护都促使机会向领先企业集中 2024-11-28 光伏系列报告之（82）：BC、TOPCon 等 N 型电池都获得显著提升 2024-11-11 敬请阅读末页的重要说明 4 行业点评报告 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 评级说明 报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后 6-12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A 股市场以沪深 300 指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普 500 指数为基准。具体标准如下： 股票评级 强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数 20%以上 增持：预期公司股价涨幅超越基准指数 5-20%之间 中