奥士康(002913)AI+汽车注入增长新动能，加速海外高端布局

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 奥士康(002913) 电子 [Table_Date] 发布时间：2024-08-09 [Table_Invest] 买入 上次评级： 买入 [Table_Market] 股票数据 2024/08/08 6 个月目标价（元） 收盘价（元） 25.79 12 个月股价区间（元） 19.92~33.25 总市值（百万元） 8,184.73 总股本（百万股） 317 A 股（百万股） 317 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 4 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 2% 3% -27% 相对收益 4% 11% -11% [Table_Report] 相关报告 《端侧 AI 创新拐点已至，看好苹果链景气上行》 --20240808 《苹果上线测试版 AI，模型性能表现亮眼》 --20240731 [Table_Author] 证券分析师：李玖 执业证书编号：S0550522030001 17796350403 lijiu1@nesc.cn 研究助理：尚靖 执业证书编号：S0550123100010 15572219237 shangjing@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 公司深度报告 AI+汽车注入增长新动能，加速海外高端布局 报告摘要： [Table_Summary] 超大排版+数字化建设，营运和盈利能力显著提升。奥士康集研发、生产、销售于一体，近年来公司加大对高附加价值产品的研发与市场开拓力度，消费类产品占收入比例持续下降，服务器、汽车电子收入占比不断提高。公司稳步推进信息化建设，实现了从采购到生产、品质、销售的全流程数字化改造，得益于高效的管理策略，公司营运能力和盈利能力领先于同行并有望持续提升。 AI 为服务器和 PC 注入新动能。AI 在各领域应用不断深入带来新的增长动力。在服务器领域，AI 服务器出货量高速增长，其对应的 PCB 单机价值量显著提升。公司在 2015 年开始布局服务器领域，于 2022 年进入 INTEL 和 AMD 新一代服务器供应商邀请目录，制作工艺达到 36 层以上，并形成了芯片厂+品牌厂+白牌厂的丰富客户矩阵，具备国内外高端服务器供应能力。在 PC 领域，目前 AIPC 市场整体处于 AI Ready 向AI On 过渡的阶段，AIPC 渗透率稳步提升，公司围绕 AI PC 开发所涉及的各类 HDI 技术和通孔制作展开研发，已实现量产并稳步供货。 汽车电子化推动 PCB 价量齐升，公司产品矩阵不断丰富。汽车电动智能化将带来汽车电子含量的提升以及 PCB 使用面积和价值量的增长。汽车电子是公司发展的核心赛道，公司从传统的汽车消费电子逐步深入到安全件产品，向新能源汽车的 ECU、VCU 等产品拓展。厚铜逆变器产品占比提升，开发的半软板制作技术已批量应用于车域转向控制器，处于国内领先水平，已获得国内外知名客户订单，有望打开汽车电子增量空间。 战略合作日本 PCB 巨头名幸电子，加速海外高端布局。公司已与日本名幸电子签署《合作意向协议书》，有望推动公司在下游领域业务的高效布局，加速公司现有产品在 AI 服务器、AIPC、通信及网络设备、汽车电子等领域的推广与应用，持续提升公司综合竞争力和市场地位。当前公司拥有湖南和广东两大生产基地规划四个专业化工厂，广东基地数字化程度更高，更具备成本优势。公司泰国基地量产在即，为公司获取海外订单、迈向全球化奠定了基础。 给予“买入”评级。我们预计公司 2024/2025/2026 年实现归母净利分别为 6.10/7.59/9.56 亿人民币，对应 PE 分别为 13/11/9 倍，考虑公司传统业务稳步恢复，战略合作日本名幸电子合作加速海外客户资源拓展，有望进入快速成长期，给予“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 4,567 4,330 4,898 5,601 6,479 (+/-)% 2.98% -5.20% 13.12% 14.36% 15.67% 归属母公司净利润 307 519 610 759 956 (+/-)% -37.41% 69.05% 17.70% 24.42% 25.91% 每股收益（元） 0.97 1.63 1.92 2.39 3.01 市盈率 25.12 18.80 13.41 10.78 8.56 市净率 2.07 2.37 1.73 1.49 1.27 净资产收益率(%) 8.45% 12.87% 12.89% 13.82% 14.82% 股息收益率(%) 0.00% 3.85% 0.00% 0.00% 0.00% 总股本 (百万股) 322 317 317 317 317 -50%-40%-30%-20%-10%0%10%2023/8 2023/11 2024/22024/5奥士康沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 31 [Table_PageTop] 奥士康/公司深度 目 录 1. 超大排版+数字化建设，营运和盈利能力显著提升 ....................................... 4 1.1. 产品高端化发展，数字化精益管理 ....................................................................................... 4 1.2. 业绩重归增长趋势，营运能力显著提升 ............................................................................... 7 2. AI 持续赋能，汽车电动化推动 PCB 价量齐升 ............................................ 11 2.1. AI 服务器和服务器平台升级，提高高端 PCB 需求........................................................... 11 2.2. 汽车电动化和智能化，车用 PCB 量价齐增 ........................................................................ 14 2.3. 折叠屏+高端手机崛起，消费电子 HDI 复苏 ...................................................................... 18 3. 产品研发顺利突破，高端布局持续加速 ...........................................