有色金属行业：美元转弱下金铜新高，碳酸锂继续走强

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 有色金属 [Table_Date] 发布时间：2025-12-28 [Table_Invest] 优于大势 上次评级: 优于大势 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 15% 24% 88% 相对收益 12% 22% 71% [Table_Market] 行业数据 成分股数量（只） 138 总市值（亿） 49494 流通市值（亿） 26608 市盈率（倍） 38.91 市净率（倍） 3.50 成分股总营收（亿） 34494 成分股总净利润（亿） 1376 成分股资产负债率（%） 49.03 [Table_Report] 相关报告 《东北有色周报：锂价持续上攻，金铜保持强势》 --20251222 《东北有色周报：铜价加速上行，积极进攻》 --20251208 《东北有色周报：金铜：降息押注+俄乌波折，关注联储主席人选》 --20251201 《有色牛市仍在途中，持续看好金铜铝》 --20251114 [Table_Author] 证券分析师：曾智勤 执业证书编号：S0550520110002 zengzq@nesc.cn 证券分析师：聂政 执业证书编号：S0550523010002 证券分析师：黄佶扬 执业证书编号：S0550524100007 huangjy2@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 行业动态报告 美元转弱下金铜新高，碳酸锂继续走强 核心观点： [Table_Summary] 金：美元指数继续走弱，金价再度突破前高。1）美国 GDP 超预期但影响有限：美国三季度 GDP 环比折年率 4.3%，超过预期 3.3%和前值3.8%，分项来看，美国服务消费仍然强劲、但 AI 等投资增速放缓。数据公布后降息预期小幅回落，但影响有限。2）联储独立性扰动继续：特朗普本周表示“任何不同意我意见的人永远别想成为联储主席”，目前仍是市场预期主席人选的哈塞特本周表示“美联储在降息方面远远落后于曲线”， 同时贝森特建议美联储将通胀目标 2%调整为区间制，如1.5-2.5%。种种迹象仍指向联储独立性担忧，美元继续走弱，短期预计金价保持强势。中长期看，法币贬值+地缘分裂背景下，金价仍处于牛市途中。相关标的：紫金黄金国际、山东黄金、山金国际、赤峰黄金；未覆盖标的：湖南黄金、中金黄金、西部黄金、招金矿业、恒邦股份、鹏欣资源、万国黄金集团、灵宝黄金、潼关黄金等。 铜：行情加速，积极进攻。本周铜价上行趋势加速，截至周五夜盘，沪铜成功突破 10 万元/吨大关。1）宏观方面，联储独立性扰动持续，美元走弱。2）供应端，国家发改委发布文章《大力推动传统产业优化提升》，鼓励铜冶炼骨干企业实施兼并重组，冶炼格局有望优化。3）需求端，铜价强势运行及年末资金压力导致需求表现暂时平淡。4）利多氛围仍将延续，积极布局铜矿股：①贵金属行情持续演绎，带来更大资金动能；②美国虹吸铜库存逻辑仍在自我强化，非美显性库存仍将维持低位；③铜消费商库存极低而节前补货窗口临近；④矿端高扰动低增量格局明确。⑤宽松交易方向难变。供需矛盾+宏观方向+资金动能共振，铜价上行幅度或超预期且暂时难以纠偏，铜矿股 EPS 预期和 PE 均有上修空间，建议积极布局。相关标的：五矿资源、紫金矿业、洛阳钼业、中国黄金国际、江西铜业、西部矿业。未覆盖标的：铜陵有色、金诚信等。 锂：价格持续上行，关注后续排产数据更新。1）周度去库趋势延续，但速度继续放缓。本周 SMM 显示继续去库 652 吨，较上周去库 1044 吨继续放缓。期货不断拉涨导致市场流通性更加紧张，去库趋势下现有流通库存继续减少。2）价格传导机制：价格是相对的，传导是绝对的。本周下游铁锂企业裕能，万润，德方陆续发减产公告，倒逼电池厂顺价，一旦电池厂接受加工费的上涨将会导致高位锂价进一步传导。同时，锂盐企业也因结算机制问题想要改变以 SMM 为 benchmark 的定价机制。3）需求端：关注排产指引，长期建议持续布局。1 月和 2 月为传统淡季，排产数据近期会陆续公布，淡季不淡是大概率事件。长期来看，26-27 年储能爆发迎来锂行业需求的第二增长曲线，考虑产业链内持续补货行为的发生及供给上限的存在，锂行业供需格局不断转好。相关标的：国城矿业；未覆盖标的：中矿资源、大中矿业、赣锋锂业、天齐锂业、盛新锂能、盐湖股份、雅化集团、永兴材料等。 （以上未覆盖标的不作为投资推荐） 风险提示：美国通胀持续超预期、全球货币紧缩超预期、美元升值。 -20%0%20%40%60%80%100%有色金属沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 11 [Table_PageTop] 有色金属/行业动态 目 录 1. 本周研究观点 ...................................................................................................... 3 2. 板块表现 .............................................................................................................. 4 3. 金属价格及库存 .................................................................................................. 5 3.1. 新能源金属：钴锂价格上涨、稀土价格分化 ....................................................................... 5 3.2. 基本金属：本周基本金属价格普涨 ....................................................................................... 6 3.3. 贵金属：金价、银价上涨 ....................................................................................................... 8 4. 风险提示 .............................................................................................................. 9 图表目录 图 1：本周有色金属指数涨幅 6.45%，涨跌幅排名第 1 ................................................................