商贸零售行业双周报：金价新高时刻的黄金珠宝行业

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 商贸零售 [Table_Date] 发布时间：2026-01-06 [Table_Invest] 优于大势 上次评级: 优于大势 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 5% 5% 12% 相对收益 2% 4% -13% [Table_Market] 行业数据 成分股数量（只） 97 总市值（亿） 11,398 流通市值（亿） 5,008 市盈率（倍） 64.26 市净率（倍） 2.09 成分股总营收（亿） 12,998 成分股总净利润（亿） 185 成分股资产负债率（%） 61.48 [Table_Report] 相关报告 《文化为锚，工艺为帆，掘金全球市场新蓝海》 --20251115 《出海进行时——2026 商贸零售年度策略》 --20251115 《“胖改”进行时——商贸零售双周报 250921》 --20250922 [Table_Author] 证券分析师：宋心竹 执业证书编号：S0550525040002 songxz@nesc.cn 证券分析师：易丁依 执业证书编号：S0550525060001 yidy@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告/行业动态报告 金价新高时刻的黄金珠宝行业——商贸零售双周报251231 [Table_Summary] 金价再创新高，税改增加购金成本。COMEX 黄金首次升破 4500 美元/盎司，2025 全年金价涨幅达到 63%，国内周大福、老凤祥等品牌金饰克价一度站上 1400 元人民币。11 月黄金增值税新政将进项抵扣率从 13%降至 6%，国内黄金珠宝品牌面对成本和需求两端的压力，加速提升一口价产品占比、优化直营渠道，进行了从“求规模”到“提质增效”的转型。 老铺引领行业定价产品提价节奏。2025 年以来老铺、君佩、周大福均进入“高频+大幅”提价周期，高端一口价占比较高的品牌年内普遍三次以上提价，每次调整幅度多在 10%–30%区间。 集中涨价后古法黄金定价产品价格趋近。各大主流品牌的畅销款一口价古法黄金产品平均克单价多在 1500-2500 元区间，其中潮宏基克单价略低于平均水平。各公司在 10-11 月提价之后，金价再破新高，预计后续将持续提价以应对金价迅速上涨。 黄金珠宝公司备货规模及周转差异显著。周大福存货体量最大自成一档；老铺黄金备货激增，大部分品牌平稳增长，老凤祥环比去库存显著；周转率多明显下滑，潮宏基、菜百等同比逆势大幅提升。 重点公司公告及行业新闻：（1）重点公告：六福集团发布 2025/26 中期报告，期内溢利大增 44.1%至 6.0 亿港元；孩子王披露 2025 年度业绩预告，预计归母净利润 2.75 亿-3.30 亿元，同比增长 51.72%-82.06%。（2）重点新闻：2025 年 12 月 30 日，国家发改委、财政部联合印发《关于2026 年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，首批 625亿元超长期特别国债资金已提前下达，消费品补贴比例最高达售价 15%；2026 年元旦假期消费市场活力充沛，内需拉动作用凸显。零售、餐饮、文旅等核心消费领域全面升温，多地推出促消费活动叠加政策红利，推动假期消费实现“开门红”；MiniMax 正式启动港股招股，拟募资用于 AI零售解决方案研发。 投资建议：美容护理推荐组织架构、管理能力突出的毛戈平/上美股份/若羽臣；黄金珠宝看好精品饰品，推荐老铺黄金/潮宏基；跨境电商板块关税冲突缓和+降息周期需求恢复+AI 增量，推荐小商品城/焦点科技；商超百货看好调改成效，建议关注名创优品/永辉超市/汇嘉时代/孩子王 风险提示：需求复苏不及预期、竞争格局恶化、业绩及估值不及预期。 [Table_CompanyFinance] 重点公司主要财务数据 重点公司 现价 EPS PE 评级 2025E 2026E 2027E 2025E 2026E 2027E 名创优品 36.40 1.61 2.55 3.25 20.46 12.90 10.12 买入 小商品城 15.95 0.87 1.10 1.27 18.33 14.50 12.56 买入 老铺黄金 618.00 26.83 35.95 48.00 20.80 15.53 11.63 买入 潮宏基 12.50 0.62 0.73 0.92 20.16 17.12 13.59 买入 注：股价均为所在市场价格，EPS 单位均为人民币/股，汇率取 1CNY=1.1072HKD。名创优品、老铺黄金已根据最新股本调整 EPS；PE 与投资建议章节微小差异系股价与 EPS 保留二位小数所致。 -20%-10%0%10%20%30%2025/12025/42025/7 2025/10商贸零售沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2/12 [Table_PageTop] 商贸零售/行业动态 目录 1. 金价上涨+增值税新政，行业多轮集体提价应对............................................ 3 1.1. 金价新高，趋势持续 ............................................................................................................... 3 1.2. 头部黄金珠宝品牌在 2025 年对一口价产品进行了 1-3 轮调价 .......................................... 3 1.3. 2025 年末各品牌最新定价黄金产品克单价水平相接近 ...................................................... 4 1.4. 老铺备货规模强势扩张，潮宏基库存周转逆势提升 ........................................................... 6 2. 本周重点公告新闻 .............................................................................................. 8 2.1. 重点公司公告 ........................................................................................................................... 8 2.2. 重点行业新闻 ........................................................................................................................... 8 3. 投资建议 ..................