聚碳酸酯行业专题：供需再平衡

http://research.stocke.com.cn 1/18 请务必阅读正文之后的免责条款部分专题化工新材料Ⅱ行业 报告日期：2019 年 8 月 30 日 供需再平衡 ──聚碳酸酯行业专题 行业公司研究ᶙ化工新材料Ⅱ行业ᶙ ：范飞 执业证书编号：S1230512030001 ：021-80106025 ：fanfei@stocke.com.cn 行业评级 化工新材料Ⅱ 看好相关报告 报告撰写人： 范飞 数据支持人： 范飞 投资要点 供需状况：2020 年 PC 供需压力较大——2018-2020 年是国内产能投放周期，产能分别增长 22%、41%、41%； ——而国内表观需求增速近十年复合增速估计为 8.1%，五年需求增速约 4.7%；——净进口：6 月份单月净进口 8.86 万吨，同比下滑 8.4%；如果到年底产能进一步释放后，单月进口需求可能会萎缩到 5 万吨以下才能实现供需平衡。 ——对应到全球看，2018-2023 年产能复合增速约 9%，而需求增速约为 4%，因此全球看 PC 供需也面临一定压力； 各工艺路线成本比较——光气法与非光气熔融酯交换法两条工艺路线的原料成本基本相当：酯交换法如果是外购碳酸二甲酯成本略高，同时副产甲醇外卖；而光气法需要烧碱处理；酯交换法的投资额大于光气法，折旧成本更高（与各企业原有配套、及规模大小有明显关系）； ——科思创是 PC 的全球成本领先者，我们估计当前科思创漕河泾的 PC 完全成本在 14000 元/吨（含税），现金成本估计在 11000 元/吨左右。 ——国产 PC 在医疗卫生级，食品级等高端料上产品品质仍有一定距离； 投资建议：建议重点关注鲁西化工和万华化学——鲁西化工（未评级），按照 20 万吨产能计算，每 1000 元聚碳酸酯价格变动，引起毛利 2 亿元变动，弹性较大；未来随着鲁西化工的生产规模更进一步扩大，双酚 A 配套齐全，产品质量的提升，有望成为国内甚至全球最有竞争力的聚碳酸酯生产企业之一； ——万华化学（未评级），到 2019 年底产能按照 20 万吨计算，每 1000 元聚碳酸酯价格变动，引起毛利 2 亿元变动，公司技术实力较强，总体具有一定竞争优势； 风险提示——安全事故的风险；光气法聚碳酸酯生产的危险性相对较高； ——原材料双酚 A 的波动风险：由于双酚 A 进口依赖度较高，如果双酚 A 供给出现波动，会较大影响 PC 生产； 证券研究报告22287675/36139/20190830 17:02[table_page]化工新材料Ⅱ行业专题 http://research.stocke.com.cn 2/18 请务必阅读正文之后的免责条款部分正文目录 1. 投资要点 .................................................................................................................................. 41.1. 本报告起因.................................................................................................................................................................... 4 1.2. 供需状况 ....................................................................................................................................................................... 4 1.3. 各工艺路线成本比较 .................................................................................................................................................... 4 1.4. 原料双酚 A 的供需 ....................................................................................................................................................... 4 1.5. 价格趋势 ....................................................................................................................................................................... 5 1.6. 投资建议：建议重点关注鲁西化工和万华化学 ........................................................................................................ 5 1.7. 风险提示 ....................................................................................................................................................................... 5 2. 聚碳酸酯的一些基本情况 ......................................................................................................... 52.1. 产业链上游.................................................................................................................................................................... 5 2.2. 产业链下游.................................................................................................................................................................... 6 2.3. 全球产能分布.................................................