太湖远大(873743)北交所新股申购报告：线缆用高分子材料“小巨人”，领航绿色化、高端化

北交所新股申购报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 25 2024 年 08 月 06 日 《负极材料第一，硅碳负极产能 5000吨/年，海外生产基地建设稳步推进—北交所公司深度报告》-2024.7.29 《专注智能安防领域，中高端闭门器行业领先者—新三板公司研究报告》-2024.7.29 《海内外高密度智算中心建设“紧锣密鼓”，北交所智能算力产业链盘点—北交所科技新产业跟踪第二十八期》-2024.7.28 太湖远大（873743.NQ）：线缆用高分子材料“小巨人”，领航绿色化、高端化 ——北交所新股申购报告 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007  深耕交联聚乙烯电缆料“小巨人”，2023 年营收 15.24 亿预计 2024 年 16.48 亿 太湖远大专注于线缆用高分子材料的研发、制造、销售与服务，主要产品分为三大类：交联聚乙烯（XLPE）电缆料、低烟无卤电缆料和屏蔽料。公司产品主要应用于电线电缆制造领域，间接运用于电力、轨道交通、通信、新能源、建筑等众多领域。从产品结构来看，交联聚乙烯电缆料为公司主要收入来源，2023 年硅烷交联聚乙烯电缆料营收 6.52 亿元，化学交联聚乙烯电缆料营收 5.17 亿元，两者在总营收的占比超 70%。2023 年实现营收 15.24 亿元（+9.43%），归母净利润 7745.7 万元（+26.8%），毛利率/净利率分别为 10.77%/5.08%。根据公司招股书，预计 2024 年全年实现营收 16.48 亿元，净利润 7662.28 万元。  电网+5G 网络+轨交建设带动需求增长，公司产品迎合绿色化、高端化趋势 线缆用高分子材料作为电线电缆的主要原材料之一，其发展与电线电缆行业发展有着密切的关联性。根据中商产业研究院数据，2024 年电线电缆总产量有望达6531 万千米，同比增加 5.3%。随着电网的扩展和升级、新能源的不断融入、5G和数据中心的快速发展、轨道交通建设进程持续推进，线缆材料发展获得较大动力。此外，随着国际环保法规的日趋严格，电线电缆行业正加速向绿色、环保、高性能的方向发展，公司深耕的交联聚乙烯（XLPE）线缆料有优异的耐热性、机械强度和电绝缘性能，特别适用于中高压电力电缆，成为替代聚氟乙烯（PVC）的主要选择。特高压输电工程是新能源电力系统的重要组成部分，高压及超高压电缆绝缘料国产替代需求迫切。公司已研发出 66kV 及以下超光滑可交联型屏蔽料、高压半导电阻燃屏蔽料、110kV 及以下超高压半导电聚乙烯护套料等高压屏蔽料和护套料，为超高压材料研发打下坚实基础。  客户开拓+产品升级+产能释放，增长蓄势待发 公司产品以技术领先、性能卓越和优质服务著称，在业界获得高度认可，与国内外行业大型企业建立长期稳定合作关系，在手订单充沛。此外，公司已在境外中低端市场形成较强竞争力。公司产品正逐步在电压等级上实现从中低压到高压和超高压的跨越，在用途上拓展从绝缘料到屏蔽料和护套料的多样化应用，在主材方面从聚乙烯向聚丙烯、弹性体、聚氨酯、硅橡胶等材料发展，推动产品绿色化、高端化。本次募投资金将用于项目建设及补充流动资金，其中投资项目“特种线缆用环保型高分子材料产业化扩建项目”拟新增 4 套生产线。募投项目达成后，公司产能将得到释放，每年将新增 500kV 及以下过氧化物可交联电缆料 20,000吨，35kV 及以下过氧化物可交联电缆料 12,000 吨，新能源特种材料 38,000 吨的产能。  太湖远大可比公司 PE 2023 均值为 37.37X 太湖远大可比公司 PE 2023 均值 37.37X。随着公司技术研发带来的产品升级、募投项目带来的产能扩张，以及下游客户的不断开拓、经验的不断积累，有望推动业绩增长，若发行价合理，建议关注。  风险提示：原材料价格波动风险，市场竞争加剧风险，新股破发风险 相关研究报告 北交所研究团队 新股研究 北交所新股申购报告 开源证券 证券研究报告 北交所新股申购报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 25 目 录 1、 先看公司：深耕交联聚乙烯电缆料的专精特新“小巨人” ................................................................................................. 4 1.1、 股权结构：赵勇、俞丽琴及潘姝君三人一致行动，共持股 44.70% ......................................................................... 4 1.2、 产品业务：规模化交联聚乙烯电缆料，特色化低烟无卤料及屏蔽料 ...................................................................... 5 1.3、 技术研发：2023 年末拥有各类专利 66 项 ................................................................................................................... 7 1.4、 财务情况：2023 年公司营收 15.24 亿元，毛利率为 10.77%................................................................................... 10 2、 再看行业：公司产品迎合行业高端化、绿色化发展趋势 ................................................................................................... 12 2.1、 上游：线缆材料价格随上游石油、天然气、煤炭价格波动而波动 ........................................................................ 12 2.2、 下游：需求驱动+战略导向，市场规模持续扩大 ..................................................................................................... 13 2.2.1、 电线电缆行业总览：国民经济的血脉，绿色化发展趋势明显 ..................................................................... 13 2.2.2、 国家战略方向主导产业高速发展，带动线缆材料市场潜力释放 ................................................................. 14 3、 看点：客户开拓+产品升级+产能释放，业绩增长蓄势待发 .....