公司信息更新报告：液冷龙头沉潜蓄势，看好下半年液冷兑现

机械设备/专用设备 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 英维克（002837.SZ） 2026 年 04 月 22 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/4/21 当前股价(元) 108.97 一年最高最低(元) 121.74/23.60 总市值(亿元) 1,065.12 流通市值(亿元) 921.73 总股本(亿股) 9.77 流通股本(亿股) 8.46 近 3 个月换手率(%) 312.97 股价走势图 数据来源：聚源 《业绩符合预期，发布符合谷歌标准的液冷产品—公司信息更新报告》-2025.10.14 《英特尔 UQD 联盟成立，公司为首批认 证 伙 伴 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》-2025.8.21 《液冷产品加速放量，发出商品及合同负债大幅增长—公司信息更新报告》-2025.8.19 液冷龙头沉潜蓄势，看好下半年液冷兑现 ——公司信息更新报告 殷晟路（分析师） 蒋颖（分析师） 杜致远（联系人） yinshenglu@kysec.cn 证书编号：S0790522080001 jiangying@kysec.cn 证书编号：S0790523120003 duzhiyuan@kysec.cn 证书编号：S0790124070064  业绩符合预期，持续看好全球液冷需求释放，维持“买入”评级 英维克发布 2025 年年度报告及一季度报告，公司 2025 年营收和利润同比双位数增长，2026 年一季度利润阶段性承压，我们推测主要是当前阶段液冷尚未规模发货，仍处于产能扩张期，导致短期费用端压力较大，但伴随 AIGC 持续发展，高功率算力芯片及超节点高功率机柜放量，公司业绩有望逐季度提升。我们维持2026-2027 年并新增 2028 年盈利预测，预计其 2026-2028 年归母净利润为 11.1/16.4/22.3 亿元，当前股价对应 PE 分别 106.6/72.2/53.1 倍，维持“买入”评级。  2025 年营收利润双位数增长，多款液冷产品通过测试认证 2025 年，公司实现营收 60.68 亿元，同比增长 32.23%；实现归母净利润 5.22 亿元，同比增长 15.3%；实现扣非归母净利润 5.04 亿元，同比增长 17.22%；公司研发投入 4.46 亿元，同比增长 27.51%。2025 年 OCP 全球峰会期间，公司的 UQD 产品和 MQD 产品被列入英伟达的 MGX 生态合作伙伴，2025 年 OCP 全球峰会期间，公司展出了为 Google 定制开发的 Deschutes 5 的 CDU 产品。  2026Q1 公司增收不增利，沉潜蓄势下半年业绩有望反弹 2026 年一季度，公司实现营业收入 11.75 亿元，同比增长 26.03%；实现归母净利润 0.09 亿元，同比下降 81.97%。公司 2026 年一季度营收增长，毛利率同比基本持平，但利润下滑，我们判断可能是由于液冷业务尚未规模出货，公司产能大幅扩张，以及大举备货等，导致费用端增长较大。2026Q1，公司少数股东权益大幅增长（yoy+32%），可能是公司非全资子公司盈利较多导致；财务费用大幅增长（yoy+7761.24%），可能是公司加紧扩充产能，加大融资，从而导致利息支出增长，以及产生汇兑损益导致；预付账款大幅增（yoy+46.36%），可能是公司提前备货导致；信用减值损失（-0.3 亿元），可能是由于公司大客户占比提升，导致公司拉长账期，使得应收账款余额增长，进而提升了坏账风险，我们认为，随着下半年液冷产品的逐步交付与确收，公司业绩或逐步迎来拐点。  风险提示：储能温控行业竞争加剧、数据中心风冷及液冷产品放量不及预期、产能扩张风险、财务费用风险、大客户依赖风险、汇兑风险、应收账款坏账风险。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 4,589 6,068 9,648 13,864 18,716 YOY(%) 30.0 32.2 59.0 43.7 35.0 归母净利润(百万元) 453 522 1,110 1,639 2,229 YOY(%) 31.6 15.3 112.6 47.7 36.0 毛利率(%) 28.7 27.9 32.0 32.0 31.0 净利率(%) 9.9 8.6 11.5 11.8 11.9 ROE(%) 15.6 15.7 24.5 27.4 27.7 EPS(摊薄/元) 0.46 0.53 1.14 1.68 2.28 P/E(倍) 261.4 226.8 106.6 72.2 53.1 P/B(倍) 40.6 34.3 26.0 19.7 14.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 -100%0%100%200%300%400%2025-042025-082025-122026-04英维克沪深300相关研究报告 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 4802 6148 10472 12112 17654 营业收入 4589 6068 9648 13864 18716 现金 728 1237 1966 2826 3815 营业成本 3270 4377 6560 9427 12914 应收票据及应收账款 2472 3125 5646 5907 9065 营业税金及附加 27 32 54 78 105 其他应收款 84 51 163 144 270 营业费用 207 254 434 610 749 预付账款 16 23 38 50 69 管理费用 198 244 420 582 749 存货 884 983 1816 2207 3304 研发费用 350 446 753 1054 1329 其他流动资产 618 729 843 979 1130 财务费用 -1 16 30 17 18 非流动资产 1213 1600 1977 2339 2704 资产减值损失 -54 -73 -96 -139 -187 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 65 58 70 62 64 固定资产 626 792 1123 1466 1817 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 126 148 164 173 186 投资净收益 0 0 2 1 1 其他非流动资产 460 660 690 700 701 资产处置收益 2 0 1 1 1 资产总计 6014 7747 12449 14451 20358 营业利润 503 590 1267 1873 2537 流动负债 2706 3785 7163 7712 11561 营业外收入 10 10 8 9 9 短期借款 312 736 1697 1871 2481 营业外支出 3 3 5