聚灿光电(300708)2Q24：单季度营收创历史新高

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 聚灿光电 (300708 CH) 2Q24：单季度营收创历史新高 华泰研究 中报点评 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 12.60 2024 年 8 月 06 日│中国内地 光学光电子 2Q24：产能释放叠加规模效应凸显，公司利润同比高增 公司 2Q24 实现营收 7.33 亿元（yoy：+11.81%，qoq：+22.13%），归母净利润 0.65 亿元（yoy：+98.92%，qoq：+35.07%），扣非归母净利润 0.64亿元（yoy：+1332.53%，qoq：+57.80%）。营收同环比实现增长主要由于市场终端需求回暖明显，公司产能释放，以背光、高光效、银镜倒装等产品为代表的高端产品产销两旺。由于产品售价稳步提升，叠加规模效应凸显，公司归母净利润及扣非归母净利润同环比均实现大幅增长。我们维持24/25/26 年营收预测 28.32/32.65/37.52 亿元，参考可比公司 2 倍 24PS，考虑公司已处于行业龙头地位，且公司产能逐步放量规模效应兑现，给予 3倍 24PS，目标价 12.6 元，维持“买入”评级。 2Q24 回顾：单季度营收创历史新高，高端产品产销两旺 1H24 以来公司以背光、高光效、银镜倒装等产品为代表的高端产品产销两旺，LED 芯片及外延片主营业务收入同比增长 12.92%，毛利率同比提升8.39pct 至 23.50%。产能方面，1H24 公司 LED 芯片产能达 1169 万片（yoy：+8.54%，全部折为 2 英寸），产能利用率为 96.47%，在建产能 530 万片。2Q24 公司净利率提升至 8.86%（yoy：+3.88pct，qoq：+0.85pct），除了营收及毛利率环比增长影响外，公司规模经济效应凸显，制造成本持续下降，四费率（销售+管理+研发+财务）环比下降 0.38pct 至 4.35%。截止 2Q24公司存货 2.34 亿元，较上季度末下降 0.13 亿元。 2024 年展望：产品矩阵丰富+控费降本成为长期主旋律 我们认为随着产能的进一步释放，公司下半年营收有望继续保持同比增长，具体来看：1）需求端我们认为照明、背光、显示三大领域均有望打开开阔的市场空间，LED 市场已缓慢回到增长轨道；2）产能端我们看到随着“年产240 万片红黄光外延片、芯片项目”的实施，“Mini/Micro LED 芯片研发及制造扩建项目”的推进和 Mini LED、车载照明、直显等高端高价产品陆续推出，公司产品类别将进一步丰富。我们看好公司持续研发投入，在设备利用率、产品良率、生产效率等方面将持续性提升。 投资建议：给予“买入”评级，目标价 12.6 元 我们预计 24/25/26 年公司将实现营收 28.32/32.65/37.52 亿元，参考可比公 司 2 倍 24PS，考虑公司已处于行业领军地位，且公司产能逐步放量，规模 效应逐步兑现，给予 3 倍 24PS，对应目标价 12.6 元，“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧，产能释放不及预期，研发进展不及预期。 研究员 谢春生 SAC No. S0570519080006 SFC No. BQZ938 xiechunsheng@htsc.com +(86) 21 2987 2036 研究员 丁宁 SAC No. S0570522120003 dingning021681@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 陈钰 SAC No. S0570523120001 chenyu019111@htsc.com +(86) 21 2897 2228 基本数据 目标价 (人民币) 12.60 收盘价 (人民币 截至 8 月 5 日) 8.96 市值 (人民币百万) 6,056 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 122.24 52 周价格范围 (人民币) 8.05-11.85 BVPS (人民币) 3.89 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 (人民币百万) 2,029 2,481 2,832 3,265 3,752 +/-% 0.96 22.30 14.16 15.29 14.90 归属母公司净利润 (人民币百万) (63.40) 121.15 140.93 163.20 177.24 +/-% (135.81) 291.09 16.32 15.80 8.61 EPS (人民币，最新摊薄) (0.09) 0.18 0.21 0.24 0.26 ROE (%) (3.88) 5.39 4.77 5.25 5.41 PE (倍) (95.52) 49.99 42.97 37.11 34.17 PB (倍) 3.75 2.10 2.00 1.90 1.80 EV EBITDA (倍) 82.69 22.51 19.49 17.10 10.98 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (24)(15)(7)211Aug-23Dec-23Apr-24Aug-24(%)聚灿光电沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 聚灿光电 (300708 CH) 图表1： 可比估值分析（表格数据来自 Wind 一致性预期，2024 年 8 月 5 日） 资料来源：Wind，华泰研究 图表2： 聚灿光电 PE-Bands 图表3： 聚灿光电 PB-Bands 资料来源：Wind、华泰研究 资料来源：Wind、华泰研究 2024E2025E2024E2025E2024E2025E2024E2025E5D1MYTD600703 CH三安光电11.3256,476253%58%3.22.748.830.93.03.0-3.4%-5.0%-18.1%002429 CH兆驰股份4.9522,40826%22%1.00.910.58.613.213.2-0.8%-2.0%-9.3%002245 CH蔚蓝锂芯8.129,355138%32%1.41.221.416.36.46.4-3.1%-4.7%-4.6%8.129,413139%37%1.91.626.918.67.57.58.122,408138%32%1.41.221.416.36.46.4股价变动平均数中位数代码公司名称股价市值（百万元）P/SP/EROEEPS Growth(7)07152230Aug-21 Feb-22 Aug-22 Feb-23 Aug-23 Feb-24(人民币)━━━━━ 聚灿光电25x20x15x10x5x015304661Aug-21 Feb-22 Aug-22 Feb-23 Aug-23 Feb-24(人民币)━━━━━ 聚灿光电13.4x10.5x7.6x4.8x1.9x 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 聚灿光电 (300708 CH) 盈利预测 资