非银金融行业周报：重视券商板块底部机会，政策和业绩端有望逐步向好

非银金融 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 9 非银金融 2024 年 08 月 04 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《关注预定利率调降，利于降低寿险行业负债成本—行业周报》-2024.7.28 《寿险和江苏金租获加仓，券商持仓进一步下降—主动权益基金 2024Q2非银重仓股点评》-2024.7.22 《关注预定利率调降，利于降低寿险行业负债成本—行业周报》-2024.7.21 重视券商板块底部机会，政策和业绩端有望逐步向好 ——行业周报 高超（分析师） 卢崑（分析师） 唐关勇（联系人） gaochao1@kysec.cn 证书编号：S0790520050001 lukun@kysec.cn 证书编号：S0790524040002 tangguanyong@kysec.cn 证书编号：S0790123070030  周观点：重视券商板块底部机会，政策和业绩端有望逐步向好 7月31日券商板块大幅上涨5.16%，当日两市交易量突破9000亿，中央政治局会议表态宏观稳增长政策加力，且表态提振投资者信心，预计此为主要催化。券商板块机构持仓和PB估值均位于历史低点，悲观预期反应充分，流动性宽松、稳市举措等政策催化有望出台，低基数叠加降本增效有望驱动下半年板块业绩同比增速转正，重视当下券商板块机会，看好三条选股思路。本周预定利率调降如期落地，首提建立预定利率和市场利率挂钩的动态调节长效机制，利于行业应对长期利差损风险，后续关注个险报行合一和分红型产品增长。寿险仍在负债端成本持续压降、资产端降幅趋缓的利差边际改善阶段，板块空间关注资产端弹性。  保险：建立预定利率动态调整机制应对长期风险，关注报行合一和分红险 （1）21 世纪经济报道，金监总局于 8 月 2 日向各保险公司下发《关于健全人身保险产品定价机制的通知》，核心内容包括：9 月和 10 月起分别下调普通型产品预定利率和分红及万能险保底利率上限 50bp；建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制；规范保单利益演示，鼓励长期分红险开发；深化“报行合一”。在长端利率持续下行背景下，预定利率连续两年调降，利于降低行业负债成本，符合市场预期。预计短期停售带来销售增长，影响幅度弱于 2023 年。建立预定利率动态调节机制利于应对长期利率下行风险，关注后续个险报行合一和分红型产品演示利率等变化。（2）中报展望寿险负债端景气度较好，低基数下净利润同比有望逐季改善，行业负债成本有望持续回落，资产端平稳阶段利差损有望阶段性改善，继续看好寿险板块机会，关注中报、长端利率和政策面催化。  券商：交易热度仍偏低，重视券商板块底部布局机会 （1）本周A股日均股票成交额7230亿元，环比+14.3%。本周偏股/非货基金新发份额29/142亿份，环比+14%/-15%，同比-28%/-2%。从券商板块换手率和交易占比等“拥挤度指标”跟踪看，目前仍处偏低水平。7月31日券商板块成交额占比4.5%、板块换手率3.3%（2023.7.25-8.28券商板块成交额占比均值8.5%，最高14.9%，最低3.5%；日均换手率均值4.6%，最高9.7%，最低1.9%）。（2）7月30日中央政治局会议对资本市场表述放在防风险段落，未提“活跃资本市场”，表态“提振投资者信心，提升资本市场内在稳定性”。关注后续提升市场稳定性举措。（3）券商板块持仓和估值位于历史底部，体现出底部特征，政策端催化有望延续（流动性宽松、稳定资本市场举措），基数和降本增效影响下券商板块盈利拐点临近，下半年业绩同比有望转正，重视当下券商板块机会，看好三条主线，并购主题、高弹性互联网券商(金融IT)和低估值头部券商机会。  推荐及受益标的组合 推荐标的组合：中国太保，中国人寿，中国平安，香港交易所；拉卡拉，江苏金租，友邦保险，国联证券；中国财险，东方财富，东方证券。受益标的组合：同花顺，指南针，国泰君安，浙商证券，新大陆，新国都；新华保险。  风险提示：股市和宏观经济波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及预期；券商受监管政策影响具有不确定性。 -36%-24%-12%0%2023-082023-122024-04非银金融沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 9 目 录 1、 重视券商板块底部机会，政策和业绩端有望逐步向好 ......................................................................................................... 3 2、 市场回顾：A 股整体下跌，非银板块跑赢沪深 300 .............................................................................................................. 4 3、 数据追踪：日均股基成交额环比上升 .................................................................................................................................... 5 4、 行业及公司要闻：两部门优化 QFII /RQFI1 跨境资金管理 .................................................................................................. 7 5、 风险提示 .................................................................................................................................................................................... 7 图表目录 图 1： 本周 A 股整体下跌，非银板块跑赢沪深 300 .................................................................................................................... 4 图 2： 本周中国人保/东方证券分别+5.13%/+5.00% .................................................................................................................... 4 图 3： 2024 年 7 月日均股基成交额环比-7% ........................................................