杭州银行(600926)24H1营收增速提升，信贷稳步扩张

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 杭州银行 (600926 CH) 24H1 营收增速提升，信贷稳步扩张 华泰研究 动态点评 投资评级(维持): 增持 目标价(人民币): 14.42 2024 年 8 月 04 日│中国内地 区域性银行 24H1 营收增速提升，信贷稳步扩张 杭州银行 7 月 25 日披露中期业绩快报。公司 2024H1 营业收入、归母净利润分别同比+5.4%、+20.1%，增速较 2024Q1+1.9pct、-1.0pct。营收增速提升，利润维持优异水平，资产质量平稳。我们预测 2024-26 年 EPS 2.91/3.47/4.13 元，24 年 BVPS 预测值 18.02 元，对应 PB0.75 倍。可比公司 24 年 Wind 一致预测 PB 均值 0.61 倍，公司根植优质区域，区位经济优势深厚，利润增速有望维持上市银行第一梯队，应享受一定估值溢价，我们给予 24 年目标 PB 0.80 倍，目标价 14.42 元，维持“增持”评级。 信贷有力投放，存款增长提速 截至 2024 年 6 月末，杭州银行总资产、贷款、存款同比增速分别为 13.8%、16.5%、13.7%，增速分别较 3 月末+0.8pct、+0.4pct、+2.7pct。上半年杭州银行贷款、存款分别增长 942 亿元、1064 亿元，高于去年同期的 717 亿元、848 亿元，存贷款增长均高于去年同期。杭州及周边城市基建相关需求旺盛，招商引资力度较大，杭州银行贷款投放结构上以对公为主，政信国企类为主要抓手。 不良维持低位，拨备空间充足 截至 2024 年 6 月末，杭州银行不良率、拨备覆盖率分别为 0.76%、545%，分别较 3 月末持平、-6pct。不良率维持低位，预计仍处于上市银行最优梯队（3 月末不良率 0.76%，为上市银行第 3 低）。拨备覆盖率略有下降，但仍处于 500%以上较高水平，风险抵御能力突出，较高的拨备覆盖率也为后续的利润释放留足空间。公司扎根杭州覆盖浙江省，区域信用环境较为成熟，为保持良好资产质量提供优越外部条件。 植根优质区域，科创特色鲜明 杭州银行具有良好的管理体系、优越的地理条件和差异化竞争优势。杭州银行经营区域优越，立足杭州对浙江实现全覆盖，并辐射至京沪深等优质地区，优越的区域环境为其稳健扩表提供良好支撑。公司具有多元化股东结构，地方国资为大股东，较早引入境外战略投资者，利于形成市场化治理机制。公司较早探索科创金融领域，打造特色标签。目前公司 150 亿元可转债处于转股期，截至 8 月 2 日收盘价距转债强赎价空间为 14%。以 2024 年 3 月末风险加权资产静态测算，若 150 亿元杭银转债全部转股成功，核心一级资本充足率将提升 1.28pct 至 9.74%，为未来资产规模较快增长补充弹药。 风险提示：经济修复力度不及预期，资产质量恶化超预期。 研究员 沈娟 SAC No. S0570514040002 SFC No. BPN843 shenjuan@htsc.com +(86) 755 2395 2763 研究员 贺雅亭 SAC No. S0570524070008 SFC No. BUB018 heyating@htsc.com +(86) 755 8249 2388 联系人 李润凌 SAC No. S0570123090022 lirunling@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 蒲葭依 SAC No. S0570123070039 pujiayi@htsc.com +(86) 755 8249 2388 基本数据 目标价 (人民币) 14.42 收盘价 (人民币 截至 8 月 2 日) 13.36 市值 (人民币百万) 79,229 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 327.37 52 周价格范围 (人民币) 9.59-14.00 BVPS (人民币) 19.69 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 (人民币百万) 32,932 35,016 36,602 38,956 41,774 +/-% 12.16 6.33 4.53 6.43 7.23 归母净利润 (人民币百万) 11,679 14,383 17,261 20,602 24,468 +/-% 26.11 23.15 20.01 19.36 18.76 不良贷款率 (%) 0.77 0.76 0.76 0.75 0.75 核心一级资本充足率 (%) 8.08 8.16 8.44 8.87 9.39 ROE (%) 14.09 15.57 14.59 15.41 16.10 EPS (人民币) 1.83 2.31 2.91 3.47 4.13 PE (倍) 7.30 5.78 4.59 3.85 3.24 PB (倍) 0.97 0.84 0.74 0.64 0.55 股息率 (%) 2.99 3.89 4.91 5.86 6.95 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (21)(11)(1)919Aug-23Dec-23Apr-24Aug-24(%)杭州银行沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 杭州银行 (600926 CH) 图表1： 杭州银行 PE-Bands 图表2： 杭州银行 PB-Bands 资料来源：Wind、华泰研究 资料来源：Wind、华泰研究 图表3： 可比银行估值（截至 24/08/02） 代码 银行 24E PB 002142 CH 宁波银行 0.70 601009 CH 南京银行 0.68 600919 CH 江苏银行 0.62 601229 CH 上海银行 0.43 平均 0.61 资料来源：Wind，华泰研究 风险提示 1.经济修复力度不及预期。近期各项高频数据有所回温，但经济复苏的强度与可持续性仍有不确定性。 2.资产质量恶化超预期。上市银行的不良贷款率仍相对稳定，但资产质量可能因外部因素出现波动。 017345168Aug-21 Feb-22 Aug-22 Feb-23 Aug-23 Feb-24(人民币)━━━━━ 杭州银行25x20x15x10x5x06111723Aug-21 Feb-22 Aug-22 Feb-23 Aug-23 Feb-24(人民币)━━━━━ 杭州银行1.1x0.9x0.8x0.7x0.5x 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 杭州银行 (600926 CH) 盈利预测 利润表 业绩指标 会计年度 (人民币百万) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 32,932 35,016 36,602 38,956 41,