博隆技术(603325)气力输送龙头，助力国产替代

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 公司首次覆盖 博隆技术(603325.SH) 2024 年 08 月 02 日 增持（首次） 所属行业：装备制造业 当前价格(元)：63.58 证券分析师 何思源 资格编号：S0120522100004 邮箱：hesy@tebon.com.cn 研究助理 市场表现 沪深 300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%) -11.35 -22.57 -17.60 相对涨幅(%) -8.68 -16.31 -10.58 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 博隆技术（603325.SH）：气力输送龙头，助力国产替代 投资要点  国产气力输送龙头，竞争力比肩海外头部公司。公司主营业务为提供以气力输送为核心的粉粒体物料处理系统解决方案，创始团队深耕气力输送领域 20 余年，突破了数个关键技术，完成了核心部件的全国产化，技术积累深厚，口碑不断提升，核心产品力不输海外巨头。  23-27 年合成树脂气力输送系统市场空间翻倍，预计达 200 亿元。1、国内市场树脂产能建设加速，反哺配套系统需求大增：我国作为最大的合成树脂生产国及消费国，长期存在供给缺口，国内外石油化工巨头纷纷来华新建工厂提升产能，据中国石油和化学工业联合会预测，23-27 年我国新建合成树脂产能将达上一个五年两倍以上，对应合成树脂气力输送价值量超 200 亿元。2、国产替代叠加更新换代加速启动：博隆技术已完成核心部件全国产替代 3、收购 GSBI 为出海做足准备：收购意大利格瓦尼前身 GSBI，为未来出海业务铺平道路，据 Research and Markets 预测，22-27 年全球气力输送行业规模达 405 亿美元，复合增速 5.8%，市场空间广阔。  公司国内市占率第一、23 年内公司新接订单超 26 亿。公司产品力及性价比双重驱动，不断获得客户认可，未来公司具有出海潜力，订单弹性及产品力较强。  投资建议。基于公司本身业务订单量，产能利用率，行业发展趋势、政策扶持力度，国产替代空间、未来出海潜力等多个维度来看，公司所在行业及公司自身业务都呈现较强增长态势，我们预测博隆技术 24-26 年营收分别为 13.01/14.10/15.51亿元，对应净利润为 2.99/3.42/3.62 亿元，对应 EPS4.48/5.12/5.43 元。首次覆盖给予“增持”评级。  风险提示：产能建设不及预期、下游需求疲软、原材料价格波动剧烈。 [Table_Base] 股票数据 总股本(百万股)： 66.67 66.67 流通 A 股(百万股)： 16.67 16.34 52 周内股价区间(元)： 52.32-83.32 51.75-98.90 总市值(百万元)： 4,238.88 5,518 总资产(百万元)： 4,714.60 3,476 每股净资产(元)： 34.22 34.22 资料来源：公司公告 [Table_Finance] 主要财务数据及预测 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1,041 1,223 1,301 1,410 1,551 (+/-)YOY(%) 6.4% 17.5% 6.4% 8.4% 10.0% 净利润(百万元) 237 287 299 342 362 (+/-)YOY(%) -2.0% 21.5% 4.0% 14.3% 6.0% 全面摊薄 EPS(元) 4.73 5.75 4.48 5.12 5.43 毛利率(%) 32.1% 32.1% 31.9% 31.8% 31.9% 净资产收益率(%) 27.5% 25.0% 12.1% 12.6% 12.3% 资料来源：公司年报（2023），公司招股书，德邦研究所测算 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 -43%-34%-26%-17%-9%0%9%2023-072023-112024-03博隆技术沪深300 公司首次覆盖 博隆技术（603325.SH） 2 / 24 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 气力输送国产龙头 ....................................................................................................... 5 1.1. 气力输送系统国产龙头，深耕气力输送二十余年 ................................................ 5 1.2. 气力系统全环节自主可控，应用场景不断扩大 ................................................... 6 1.3. 营收利润屡创新高，费用率稳定 ....................................................................... 10 1.4. 全流程“先款后货”，轻资产模式抗风险能力强 .............................................. 11 2. 行业供给缺口明显、新产能持续创造潜在订单 .......................................................... 12 2.1. 树脂行业规模长增，生产端供不应求 ................................................................ 12 2.2. 政策扶持积极 .................................................................................................... 14 2.3. 长期满产订单充足，扩容后业绩确定性强 ......................................................... 16 3. 聚焦研发突破封锁，国产替代正当时 ........................................................................ 17 3.1. 研发投入持续加码，产品已可比肩国际巨头 ..................................................... 17 3.2. 技术+资质+口碑共筑护城河 .............................................................................. 19 3.3. 行业扩产叠加置换