策略周报-资金透视：重仓股演变的规律

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 策略 资金透视：重仓股演变的规律 华泰研究 研究员 王以 SAC No. S0570520060001 SFC No. BMQ373 wangyi012893@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 王伟光 SAC No. S0570523040001 wangweiguang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 闫萌 SAC No. S0570123080015 yanmeng@htsc.com +(86) 21 2897 2228 2024 年 7 月 22 日│中国内地 策略周报 资金内部分化，外资及部分短线资金或是加仓科创行情主力 上周创业板强势反弹，科创行情带动市场情绪回暖，成交额占比回升至近一年 74%的分位水平，但资金入市意愿及配置仍较为分化：①超长线托底市场的趋势仍未打破，构筑资金的底，上周宽基 ETF 净流入近 1000 亿元，近1M 产业资本连续三周增持；②短线资金是资金的波动项，但内部较为分化，散户/私募入市意愿边际回升，散户上周净流入创春节后新高（近 400 亿），而交易型外资、融资资金仍在净流出的趋势中；③配置方向来看，融资/基金对上周科创主题的参与度较弱，融资资金增配部分稳定性行业，而基金加仓医药/电新等核心资产；外资及散户等部分短线资金增配电子等科创主题。 基金加仓重仓股平均时长为十个季度，仓位高点均在 20%附近 2010 年来，基金重仓行业经历食饮/医药（11Q3-21Q2）→电新（21Q3-22Q4）→食饮/医药（23Q1-24Q1）→电子（24Q2）四阶段转变，其持仓的变迁通常对应着核心资产（茅指数→宁指数→？）的变迁。复盘来看，历次核心资产加仓平均时长为十个季度，仓位高点均分布在 20%附近的区间，仓位平均提升幅度为 13.7pct；配置系数角度，历次核心资产加仓区间内，配置系数高点分布在 2.5x 附近，24Q2 电子为 2.0x；以电子历次三次加仓来看，其平均加仓周期为八个季度，仓位平均提升 8.3pct，本次基金加仓电子自2023Q1 起已持续加仓五个季度，24Q2 仓位为 15.7%，仓位提升 7.1pct。 交易型外资及配置型外资共振流出，QDII ETF 净流入近 50 亿元 上周北向资金净流出 193.2 亿元，边际再度转向净流出，交易活跃度回升至8.6%（2016 年以来历史新高），对 A 股的影响力边际增强。以北向资金 vs EPFR 口径的数据衡量交易型外资净流入水平，2024.7.10-2024.7.17，交易型外资净流出 53.3 亿元，配置型外资净流出扩大，上周净流出 35.9 亿元，其中主动配置型外资净流出 17.8 亿元，被动配置型外资净流出 18.1 亿元。从方向上来看，上周电子、非银行金融、建材等行业为外资主要加仓方向，减仓银行、家电、汽车等行业。QDII ETF 持续净流入，上周净流入接近 50亿元，主要流入美国、中国香港，ETF 溢价率环比小幅回升。 ETF 单周净流入创春节后新高，近一个月产业资本延续三周净增持 短线资金方面，上周散户资金净流入 391.3 亿元，环比转向净流入；融资资金净流出 176.2 亿元，净流出环比扩大，交易活跃度与前期持平（8.7%）。上周市场平均担保比例回升至 245%，位于警戒线（240%）之上。结构上，融资资金净流入石油石化、纺织服装、农林牧渔等行业，净流出非银行金融、银行、食品饮料、医药等行业。超长线资金（产业资本&回购&宽基 ETF）方面，ETF 上周净流入 815.6 亿元，其中宽基 ETF 为流入主力，净流入 914.6亿元，上周回购预案 58 亿元，回购金额为 115 亿元，规模环比回升，除此之外，近一个月产业资本净增减持延续三周净流入。 百亿私募基金入市意愿边际回升，供给侧压力环比回落 基金端，上周新成立偏股型基金 23.3 亿份，股票/混合基金权益仓位环比小幅回落，上周普通股票型仓位/偏股混合型基金仓位分别为 87.0%、82.6%。整体来看公募基金新发仍较为低迷，近期债券型基金发行占比明显提升。私募基金入市意愿有所回升，根据华润信托统计，6 月私募仓位在 5 月仓位的基础上边际回落，但从高频数据来看，截至 7 月 5 日，私募基金仓位小幅回升，百亿基金加仓力度最大，且部分百亿级私募积极自购。供给侧，上周一级市场募资金额环比回落，上周暂无新增 IPO，新增定增股票 1 只，募资8.3 亿元，新增可转债 1 只，募集资金 5.2 亿元，供给侧压力环比回落。 风险提示：1）估算模型失效；2）数据统计口径有误。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 策略研究 正文目录 基金重仓股加仓复盘 ..................................................................................................................................................... 5 每周资金面概述 ............................................................................................................................................................ 8 各类主力资金行为周观察 ...................................................................................................................................... 9 散户资金上周净流出约 391.3 亿元 ................................................................................................................ 9 融资资金净流出约 176.18 亿元 ................................................................................................................... 10 公募新发仍处于底部区间，存量公募基金仓位环比回落 ............................................................................. 11 上周 ETF 净流入 815.6 亿元，宽基 ETF 流入 914.6 亿元 ...........................................