铂力特(688333)深度报告：3D打印设备+服务龙头，受益于航空航天、3C等需求增长

证券研究报告 | 公司深度 | 通用设备 http://www.stocke.com.cn 1/44 请务必阅读正文之后的免责条款部分 铂力特(688333) 报告日期：2024 年 07 月 18 日 3D 打印设备+服务龙头，受益于航空航天、3C 等需求增长 ——铂力特深度报告 投资要点 ❑ 公司深耕 3D 打印十余载，全产业链布局加速成长。 公司作为 3D 打印行业龙头，覆盖材料、设备、打印全产业链，业绩保持高速增长，2016-2023 年营业收入由 2 亿元增至 12 亿元，期间 CAGR 高达 33%，2016-2023 年归母净利润由 3133 万元增长至 1.4 亿元，CAGR 达 26%。由于 3D 打印在复杂化、轻量化等领域相对传统工艺具有优势，叠加规模化成本不断下降，行业目前仍处于加速成长期，预计公司未来业绩将继续保持高速增长。 ❑ 3D 打印下游航空航天快速渗透，民用场景不断拓宽，成长潜力充足。 从产业链价值量看，上游原材料占比 24%，中游设备占比 45%，下游服务占比31%。从中国看：根据中研网的报道，2023 年中国 3D 打印市场规模可达 400 亿元，预计 2027 年可突破千亿大关，期间 CAGR 可达 27%，拆分来看，设备预计从2023 年的 180 亿元增长到 2027 年的 450 亿元，打印服务预计从 2023 年的 124 亿元增长到 2027 年的 310 亿元。从全球看：根据 Fortune 的统计，2023 年全球 3D 打印市场规模达 224 亿美元，预计市场将从 2024 年的 275 亿元增长至 2032 年的 1502美元，2024-2032 期间 CAGR 可达 24%，拆分来看，设备预计从 2023 年的 101 亿美元增长到 2032 年的 676 亿美元，打印服务预计从 2023 年的 69 亿美元增长到2032 年的 466 亿美元。 ❑ 公司作为行业龙头，全产业链布局，构筑行业壁垒 2023 年，公司 3D 打印服务占比 51%、3D 打印设备占比 43%、3D 打印原材料占比 5%。打印服务：公司打印服务营收从 2016 年的 0.7 亿增长至 2023 年的 6.3 亿，期间 CAGR 高达 38%，由于军工项目需要长期的跟研，且竞争格局较为稳定，公司在手预研项目充足，未来有望陆续转化为批产订单贡献业绩。预计 2024-2026年 3D 打印定制化产品收入为 8.5 亿元、11.1 亿元和 15.3 亿元。2023 年到 2026 年的 CAGR 约 34%。打印设备：公司打印设备营收从 2016 年的 0.4 亿增长至 2023 年5.3 亿，期间 CAGR高达 43%，由于公司可通过打印服务培育客户黏性，并通过打印经验持续改进设备，保持技术优势，叠加大幅面设备的布局，未来业绩有望持续增长。预计 2024-2026 年 3D 打印设备收入为 7.1 亿元、9.6 亿元和 12.8 亿元。2023 年到 2026 年的 CAGR 约 34%。 ❑ 盈利预测与估值 我们预计公司 2024-2026 年营业收入为 17.1、22.6 和 30.3 亿元，同比增速分别为38%、33%和 34%；公司 2024-2026 年归母净利润为 2.6、3.8 和 5.2 亿元，同比增速分别为 84%、45%和 37%，对应当前股价 PE 分别为 56/38/28 倍。如果剔除激励费用影响，对应当前股价 PE 值为 45/35/26 倍，给予“增持”评级。 ❑ 风险提示 航空航天需求不及预期；3D 打印竞争格局恶化；3D 打印技术快速迭代风险 投资评级: 增持(下调) 分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 qiushiliang@stocke.com.cn 分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 wanghuajun@stocke.com.cn 分析师：李思扬 执业证书号：S1230522020001 lisiyang@stocke.com.cn 研究助理：孙旭鹏 sunxupeng01@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥53.10 总市值(百万元) 14,430.89 总股本(百万股) 271.77 股票走势图 相关报告 1 《3D 打印“设备+产品+原材料”龙头；受益 3C 行业新技术革命》 2023.07.24 2 《【铂力特】3D 打印龙头 20亿元大幅扩产：航空航天国防需求大增-浙商机械 20210724》 2021.07.25 3 《【铂力特】拟新增员工 610人、总人数将近翻倍；业绩将提速-浙商机械 20210226》 2021.02.26 财务摘要 [Table_Forcast] （亿元） 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入 12.3 17.1 22.6 30.3 (+/-)(%) 34.2% 38.4% 32.6% 34.1% 归母净利润 1.4 2.6 3.8 5.2 (+/-)(%) 78.0% 83.6% 44.5% 37.1% 每股收益（元） 0.7 1.0 1.4 1.9 P/E 65 56 38 28 ROE 3.0% 5.3% 7.1% 9.1% 资料来源： WIND，浙商证券研究所 -52%-41%-30%-19%-8%3%23/0723/0823/0923/1023/1123/1224/0224/0324/0424/0524/0624/07铂力特上证指数铂力特(688333)公司深度 http://www.stocke.com.cn 2/44 请务必阅读正文之后的免责条款部分 投资案件 ⚫ 盈利预测、估值与目标价、评级 我们预计公司 2024-2026 年营业收入为 17.1、22.6 和 30.3 亿元，同比增速分别为38%、33%和 34%；公司 2024-2026 年归母净利润为 2.6、3.8 和 5.2，同比增速分别为84%、45%和 37%，对应当前股价 PE 分别为 56/38/28 倍。如果剔除激励费用影响，对应当前股价 PE 值为 45/35/26 倍，给予“增持”评级。 ⚫ 关键假设 1）3D 打印在各行业渗透率仍处于较低水平。由于 3D 打印属于变革性技术，目前在各个行业均处于导入阶段，不仅许多传统工艺有望被替代，新的设计方案也将层出不穷，产业具有广阔的成长空间。 2）公司的技术水平在一定时间保持领先水平，且 SLM 仍为主流工艺。目前公司所生产的设备水平处于国内乃至全球一流水平，因此不仅顺利消化了国内市场，还逐步开拓海外市场，且当前 SLM 仍为主流工艺，BJ 等新技术仍不成熟，无法形成替代。 3）公司的打印粉末性价比相对市场平均水平较高。公司最新的定增项目包含 800 吨打印粉末产能，同时由于公司核心团队均为材料学出身，在该领域积累了充足的经验，其粉末性价比较高，为未来进入产业链上游市场奠定了基础。 ⚫ 我们与市场的观点的差异 市场认为公司业绩高增速不可持续。 我们认为：国内