赛维时代(301381)2024年半年度业绩预告点评：H1业绩预增5265%，出海标杆强者气场

请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究 公司更新报告 证券研究报告 [Table_Industry] 批零贸易业/可选消费品 赛维时代(301381) [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级: 增持 [Table_Target] 目标价格： 33.90 上次预测: 42.29 [Table_CurPrice] 当前价格： 22.93 [Table_Date] 2024.07.22 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（元） 21.47-51.70 总市值（百万元） 9,174 总股本/流通A股（百万股） 400/192 流通 B 股/H 股（百万股） 0/0 [Table_Balance] 资产负债表摘要(LF) 股东权益（百万元） 2,500 每股净资产（元） 6.25 市净率（现价） 3.7 净负债率 -42.51% [Table_PicQuote] [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 -9% -4% -33% 相对指数 -6% 0% -14% [Table_Report] 相关报告 Q1 业绩高增 66%，股权激励彰显信心2024.04.29 业绩高增 82%，盈利能力及周转显著提升2024.04.28 业绩预增 83%，景气持续推动乘风破浪2024.03.12 业绩预增 73-89%，盈利能力稳步回升2024.01.29 Q3 业绩高增 98%，强者基因看好未来成长2023.10.28 H1 业绩预增 52-65%，出海标杆强者气场 ——赛维时代 2024 年半年度业绩预告点评 [table_Authors] 刘越男(分析师) 陈笑(分析师) 021-38677706 021-38677906 liuyuenan@gtjas.com chenxiao015813@gtjas.com 登记编号 S0880516030003 S0880518020002 本报告导读： 公司 H1 归母净利预计增长 52-65%表现亮眼，在错综复杂的外部环境中彰显经营韧性；看好品牌矩阵建设奠定长效增长。 投资要点： [Table_Summary] 维持增持。维持预测 2024-26 年 EPS 1.13/1.52/1.98 元增速 35/35/30%；出海板块受可能的贸易摩擦影响风险偏好下行，参考同行业可比公司估值，给予公司 2024 年 30 倍 PE，下调目标价至 33.9 元，维持增持。 公司发布半年度业绩预告：1)H1 预计实现营收 41.5-42.5 亿元，同增49.66%-53.26%；归母净利 2.28–2.48 亿元，同增 51.64%-64.94%；扣非 2.02–2.22 亿元，同增 41.84%-55.88%；增长好于预期因继续坚持品牌化出海的发展战略，加大品牌孵化力度，提升品牌运营效率，拓展品牌发展渠道，我们预计服饰三大核心品牌保持高增；2)我们测算 Q2单季度营收(按中枢)约 24.01 亿元/+57%，归母净利 1.52 亿元/+54%，扣非 1.42 亿元/+47%；3)我们测算 H1 归母净利率 5.67%/+0.27pct，Q2为 6.33%/-0.1pct；H1 扣非净利率 5.05%/-0.07pct，Q2 为 5.91%/-0.41pct；我们估计净利率小幅下降因硬件业务受海运涨价影响相对较高、服饰业务因采用 AGL 受影响相对较轻。 亚马逊 Prime Day 表现亮眼，看好公司核心品牌延续高增。1)7 月 16-17 日亚马逊 Prime Day 会员消费 142 亿美元(超此前 Adobe 预测的 140亿美元)，同增 11.8%；2021-23 年增速分别为 5.8/8.2/6.1%；2)本次 PD取得亮眼成绩因返校购物高峰和“明显的产品更新周期”推动；此外Prime 会员破 1.8 亿创新高、物流履约能力强化(Q1 创 Prime 会员配送速度的新纪录)亦是重要推动因素；3)本次 PD 服饰折扣力度较高(从12%提 20%)，且公司销售结构中亚马逊占比近 90%，我们预计公司同样取得亮眼表现，将为 H2 营收、利润延续高增奠定良好基础。 品牌矩阵建设成效望进一步凸显，股权激励理顺核心动力。1)品牌矩阵建设已卓有成效，未来随底层各链路的数字化、标准化水平提升，底层能力的高度复用将有力支撑品牌孵化与布局效率的提升；2)亚马逊平台服饰类目预计仍保持双位数以上增长，公司份额约 1%提升空间巨大；3)积极推进 Temu、Tik Tok 等新平台布局，望受益新平台崛起红利；4)拟以 12.69 元/股向包括董监高及核心骨干等在内的 432 人授予约 1159 万股，约占总股本的约 2.9%，业绩考核要求为营收/扣非净利二选一，将有效激励发展动力。 风险提示：第三方平台经营风险、关税及国际贸易摩擦风险、行业竞争加剧、新品类推进不及预期等 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 4,909 6,564 9,101 11,230 13,511 (+/-)% -11.8% 33.7% 38.7% 23.4% 20.3% 净利润（归母） 185 336 453 610 791 (+/-)% -46.9% 81.6% 35.0% 34.6% 29.6% 每股净收益（元） 0.46 0.84 1.13 1.52 1.98 净资产收益率(%) 12.7% 13.9% 17.0% 20.5% 23.5% 市盈率(现价&最新股本摊薄） 49.66 27.34 20.25 15.04 11.60 -37%-20%-3%14%31%49%2023-072023-112024-032024-0752周股价走势图赛维时代深证成指赛维时代(301381) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 4 [Table_Forcast] 财务预测表 资产负债表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 723 764 473 436 476 营业总收入 4,909 6,564 9,101 11,230 13,511 交易性金融资产 10 617 772 907 1,032 营业成本 2,711 3,555 4,873 5,964 7,144 应收账款及票据 266 219 303 368 435 税金及附加 8 7 10 12 15 存货 605 802 1,096 1,334 1,587 销售费用 1,734 2,342 3,295 4,065 4,878 其他流动资产 129 190 253 302 350 管理费用 140 155 250 309 365 流动资产合计 1,733 2,593 2,897 3,346 3,882 研发费用 48 88 123 163 203 长期投资 4 4 4