锐科激光(300747)国内激光器领军者，从国产替代走向海外

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 26 [Table_Page] 公司深度研究|通用设备 证券研究报告 [Table_Title] 锐科激光（300747.SZ） 国内激光器领军者，从国产替代走向海外 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 深耕技术打破外企垄断，打造国产光纤激光器龙头。2007 年，激光龙头企业华工科技与光纤激光器技术领军人才闫大鹏合作，成立锐科激光，通过依托自身核心技术，带领行业联合，打破国外企业在光纤激光器领域的垄断。近些年，公司激光器销售量从 17 年的 1.8 万台快速增长至 23 年的 15.9 万台。 ⚫ 激光器市场竞争激烈，国产光纤激光器大有可为。根据《中国激光产业发展报告》，全球激光设备市场销售收入由 2015 年的 97 亿美元扩张至 2022 年的 201 亿美元。其中，激光器是激光产业链核心，光纤激光器是激光器主流，根据 2023 中国激光产业发展报告，2022 年国产光纤激光器市占率已达到 60%以上，国产化渗透率不断提升。 ⚫ 多个维度持续探索，提升自身竞争优势。（1）整合上游供应链，开拓下游市场。公司实现上游原材料供应链的垂直整合，并积极布局激光医疗、光伏等下游应用领域市场。（2）持续研发创新，探索新业务增长点。公司技术人员比例和研发费用稳健增长，根据下游市场差异化要求开发丰富的产品矩阵，剑指高端应用市场。（3）积极推进出海。公司21-23 年海外收入增势明显，CAGR 达 66.69%。公司通过积极拓展海外销售与服务渠道，从售前、售后两方面保障海外客户体验。 ⚫ 盈利预测与投资建议：我们预计公司 24-26 年归母净利润分别为 3.27 / 4.27 /5.65 亿元，分别同比增长 50.5%/ 30.4%/ 32.5%。考虑到锐科激光为国内激光器龙头，黄石新基地刚投入使用，同时公司利润率在提升通道中，我们给予公司 24 年归母净利润 30 倍 PE，对应合理价值17.38 元/股，维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示：宏观经济波动风险；技术发展不及预期风险；行业竞争加剧风险。 盈利预测： [Table_Finance] 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 3189 3680 4358 4980 5694 增长率（%） -6.5% 15.4% 18.4% 14.3% 14.3% EBITDA（百万元） 212 472 558 710 878 归母净利润（百万元） 41 217 327 427 565 增长率（%） -91.4% 431.9% 50.5% 30.4% 32.5% EPS（元/股） 0.07 0.38 0.58 0.76 1.00 市盈率（P/E） 327.93 61.13 29.21 22.40 16.90 ROE（%） 1.3% 6.8% 9.4% 11.2% 13.3% EV/EBITDA 61.50 27.37 16.12 12.29 9.54 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 [Table_Invest] 公司评级 买入 当前价格 16.92 元 合理价值 17.38 元 前次评级 买入 报告日期 2024-07-18 [Table_BaseInfo] 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 564.82/507.35 总市值/流通市值（百万元） 9557/8584 一年内最高/最低（元） 29.62/16.17 30 日日均成交量/成交额(百万) 5.11/90.49 近 3 个月/6 个月涨跌幅(%) -14.80/-20.19 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 代川 SAC 执证号：S0260517080007 SFC CE No. BOS186 021-38003678 daichuan@gf.com.cn 分析师： 范方舟 SAC 执证号：S0260522080001 021-38003750 fanfangzhou@gf.com.cn 请注意，范方舟并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 锐科激光（300747.SZ）:高功率产品销量高增，毛利率明显改善 2024-04-19 [Table_Contacts] -42%-33%-24%-16%-7%2%07/2309/2311/2301/2403/2405/2407/24锐科激光沪深300687473 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 26 [Table_PageText] 锐科激光|公司深度研究 目录索引 一、锐科激光：国内光纤激光器领军者 .............................................................................. 4 （一）专注光纤激光器，建成国内一流的激光器领军企业 ........................................ 4 （二）技术人才持股绑定，产品研发持续推进........................................................... 5 （三）出货量持续高增，盈利能力逐步修复 .............................................................. 7 二、光纤激光器：激光产业链的枢纽 ................................................................................. 8 （一）激光由特定物质激发产生，激光器是激光产业链核心 ..................................... 8 （二）激光产业发展进行时 ...................................................................................... 11 （三）激光器市场竞争激烈，国产光纤激光器大有可为 .......................................... 14 三、整合上下游，创新+出海打造激光器龙头 .................................................................. 18 （一）上游原材料供应链垂直整合，下游新兴高端市场需求开拓 ........................... 18 （二）持续研发创新，探索新业务增长点 ................................................................ 19 （三）积极推进“出海”进程 .