瑞芯微(603893)半年报业绩预告点评：AIoT市场复苏，公司H1业绩超预期

请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究 公司更新报告 证券研究报告 [Table_Industry] 电子元器件/信息科技 瑞芯微(603893) [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级: 增持 [Table_Target] 目标价格： 91.74 上次预测: 91.74 [Table_CurPrice] 当前价格： 66.82 [Table_Date] 2024.07.18 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（元） 42.60-80.79 总市值（百万元） 27,942 总股本/流通A股（百万股） 418/418 流通 B 股/H 股（百万股） 0/0 [Table_Balance] 资产负债表摘要(LF) 股东权益（百万元） 3,131 每股净资产（元） 7.49 市净率（现价） 8.9 净负债率 -44.02% [Table_PicQuote] [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 11% 24% -14% 相对指数 12% 27% -7% [Table_Report] 相关报告 2Q23 业绩环比改善，布局 AI 边缘侧计算2023.08.20 RK3588 应用广泛，看好新产品客户拓展2022.11.13 下游需求承压，公司长期成长动力足2022.09.13 AIoT 市场复苏，公司 H1 业绩超预期 ——瑞芯微半年报业绩预告点评 [table_Authors] 舒迪(分析师) 陈豪杰(研究助理) 021-38676666 021-38038663 shudi@gtjas.com chenhaojie026733@gtjas.com 登记编号 S0880521070002 S0880122080153 本报告导读： 公司 2024H1 业绩预计同比高增，AIoT 渗透助力业绩增长。公司为 AIoT SoC 芯片领先供应商，持续发力端侧 AIoT 芯片。 投资要点： [Table_Summary] 维持“增持”评级，维持目标价至 91.74 元。24 年 Q1 需求开始逐步向上，进入强补库周期，Q2 无论是营收还是利润均超预期恢复，故上调24-25 年 EPS 为 1.06/1.62 元，并新增 26 年 EPS 为 2.16 元（原值 24-25 年 EPS 为 0.98/1.37 元）。公司 AIoT 全面布局，下游各领域持续增长，考虑到数字 SoC 行业中可比公司 2024 年平均估值为 52 倍 PE，公司是国内为数不多进军 8nm 的玩家，下游布局广泛，给予一定估值溢价，给予其 2024 年 86.5 倍 PE，维持目标价至 91.74 元。 公司 2024H1 业绩预计同比高增，AIoT 渗透助力业绩增长。根据业绩预增公告，公司 2024H1 预计实现归母净利润 1.60~1.95 亿元，同比+543.15%~+686.29%；预计实现扣非净利润 1.54~1.89 亿 元 ， 同比+924%~+1160%。2024 Q1 公司实现归属于上市公司所有者的净利润为 6,764.97 万元，对应 2024Q2 预计实现归母净利润 0.92~1.27 亿元，同比+112.72%~+194.94%，环比+35.77%~+88.25%，预计实现扣非净 利 润0.88~1.23亿 元 ， 同 比 +122.88%~+212.96% ， 环 比+32.68%~+86.30%。 市场需求复苏，AIoT 迎增长。随着生成式 AI 的快速发展，算力会根据应用场景在云、边、端之间形成合理分布，并推动模型的小型化、专业化，逐步发展出各种适合特定场景的端侧或边缘侧应用。企业通过多种智能终端硬件探索 AI 大模型在端侧应用场景落地。上述新型智能硬件通常在端侧配置一定性能的算力，可接入云端 AI 大模型来满足智能化交互需求。 AIoT SoC 芯片领先供应商，持续发力端侧 AIoT 芯片。公司以边缘侧、端侧的 AIoT 芯片为重点，推进 AI 协处理器、中高端视觉处理器、新一代经济型视觉处理器、新款通用 SoC 处理器、音频功放芯片等多款新产品的研发，为客户提供从 0.5Tops 到 6Tops 的不同算力芯片。RK3588 为国内顶级旗舰级 AIoT 芯片，集成公司自研三代 NPU处理器，算力高达 6TOPS。24 年发布新一代中高端 AIoT 处理器RK3576，采用先进制程设计，搭载公司自研 6TOPs 算力的最新 NPU，支持 Transformer 模型架构相关算子，支持各类 AI 算法高效运行，可广泛应用于汽车智能座舱、平板电脑等市场。 风险提示：下游复苏不及预期；新品推广不及预期。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 2,030 2,135 3,275 4,383 5,471 (+/-)% -25.3% 5.2% 53.4% 33.8% 24.8% 净利润（归母） 297 135 444 677 905 (+/-)% -50.6% -54.6% 228.8% 52.5% 33.7% 每股净收益（元） 0.71 0.32 1.06 1.62 2.16 净资产收益率(%) 10.2% 4.4% 12.8% 16.6% 18.5% 市盈率(现价&最新股本摊薄） 93.95 207.16 63.00 41.30 30.89 -45%-36%-26%-16%-6%3%2023-072023-112024-032024-0752周股价走势图瑞芯微上证指数瑞芯微(603893) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 4 [Table_Forcast] 财务预测表 资产负债表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 711 1,013 1,241 1,852 2,752 营业总收入 2,030 2,135 3,275 4,383 5,471 交易性金融资产 100 227 327 277 297 营业成本 1,265 1,404 2,109 2,742 3,369 应收账款及票据 279 294 425 569 710 税金及附加 13 6 10 13 16 存货 1,464 1,251 1,167 1,136 928 销售费用 41 45 33 44 55 其他流动资产 170 67 168 192 216 管理费用 94 99 98 131 164 流动资产合计 2,724 2,853 3,328 4,025 4,903 研发费用 535 536 655 877 1,094 长期投资 0 0 0 0 0 EBIT 145 56 430 661 880 固定资产 64 40 52 67 75 其他收益 77 35 33 44 55 在建工程 0 0 0 0 0 公允价值变动收益 7