中际旭创(300308)Q2业绩符合预期，需求延续高增长

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 中际旭创 (300308 CH) Q2 业绩符合预期，需求延续高增长 华泰研究 公告点评 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 191.00 2024 年 7 月 14 日│中国内地 通信设备制造 2Q24 业绩符合预期，高速光模块需求延续高增 根据公司中报业绩预告，公司预计 1H24 归母净利润为 21.5~25.0 亿元，同比增长 250%~307%；扣非归母净利润约 21.0~24.5 亿元，同比增长 260% ~320%；单季度来看，2Q24 归母净利润为 11.4~14.9 亿元，符合我们的预期（13.5 亿元），环比增长 13%~48%；扣非归母净利润为 11.1~14.6 亿元，环比增长 12%~47%。考虑到全球 800G、1.6T 光模块需求有望快速提升，我们上调公司 2025~2026 年业绩预期，预计公司 2024~2026 年归母净利润分别为 50.99/81.11/99.37（前值：50.99/63.38/77.57）亿元，可比公司 2024年 Wind 一致预期 PE 均值为 38x，考虑到公司在光模块行业的龙头地位，给予公司 24 年 42x PE，对应目标价 191.00 元（前值按照当前股本计算，为 168.26 元），维持“买入”评级。 公司 800G/400G 产品出货占比快速提升，产品结构持续优化 根据公司中报业绩预告，1H24 得益于 800G/400G 等高端产品出货比重的快速增长，产品结构持续优化，公司营业收入和净利润同比快速提升。1H24扣除股权激励费用对子公司苏州旭创报表净利润的影响之前，苏州旭创实现净利润为 22~27 亿元，同比增长 190%~256%。此外 1H24 公司对限制性股票激励计划、员工持股计划等事项确认股权激励费用，导致归母净利润减少约 9,100 万元；1H24 公司发生政府补助、投资收益等非经常性损益事项增加归母净利润约 2,600 万元，对 1H24 业绩产生一定的正向影响。 AI 有望长期为光模块产业带来积极变化 我们认为 AI 有望开启光模块产业的新一轮成长周期，长期为产业带来积极变化：1）更大的市场需求：AI 时代，大规模 GPU 集群将继续推动高速光模块需求的快速增长；此外，随着 AI 应用的渐次落地，有望驱动 AI 推理侧对于高速光模块需求的浮现；2）更短的迭代周期：GPU 快速迭代的推动下，光模块的升级周期有望扭转此前逐步放缓的趋势，刺激下游云厂客户需求的加快释放；3）头部厂商市场地位稳固：随着 AIDC 中对于光模块可靠性要求的提高、迭代周期的缩短，我们认为光模块行业头部厂商市场地位稳固。 上调盈利预测，维持“买入”评级 考虑到全球 800G、1.6T 光模块需求有望快速提升，我们上调公司2025~2026 年业绩预期，预计公司 2024~2026 年归母净利润分别为50.99/81.11/99.37（前值：50.99/63.38/77.57）亿元，可比公司 2024 年Wind 一致预期 PE 均值为 38x，考虑到公司在光模块行业领域的龙头地位，给予公司 24 年 42x PE，对应目标价 191.00 元，维持“买入”评级。 风险提示：全球 800G 光模块需求不及预期；800G 光模块价格大幅度下滑。 研究员 王兴 SAC No. S0570523070003 SFC No. BUC499 wangxing@htsc.com +(86) 21 3847 6737 研究员 高名垚 SAC No. S0570523080006 SFC No. BUP971 gaomingyao@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 王珂 SAC No. S0570122080148 wangke020520@htsc.com +(86) 755 8249 2388 联系人 陈越兮 SAC No. S0570123070042 chenyuexi@htsc.com +(86) 21 2897 2228 基本数据 目标价 (人民币) 191.00 收盘价 (人民币 截至 7 月 12 日) 150.12 市值 (人民币百万) 168,310 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 4,056 52 周价格范围 (人民币) 85.22-187.70 BVPS (人民币) 14.01 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 (人民币百万) 9,642 10,718 27,646 41,631 50,122 +/-% 25.29 11.16 157.94 50.59 20.39 归属母公司净利润 (人民币百万) 1,224 2,174 5,099 8,111 9,937 +/-% 39.57 77.58 134.58 59.07 22.52 EPS (人民币，最新摊薄) 1.09 1.94 4.55 7.23 8.86 ROE (%) 10.22 14.94 25.88 29.32 26.54 PE (倍) 137.51 77.44 33.01 20.75 16.94 PB (倍) 14.09 11.80 8.69 6.16 4.54 EV EBITDA (倍) 89.17 56.26 26.07 16.26 12.45 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (46)(29)(13)421Jul-23Nov-23Mar-24Jul-24(%)中际旭创沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 中际旭创 (300308 CH) 图表1： 可比公司估值表（截至 2024 年 7 月 12 日收盘价） 证券代码 证券名称 股价 （元） 总市值 （百万元） 归母净利润（百万元） PE（X） 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 300502 CH 新易盛 113.35 80,344 688 1492 2173 2958 117 54 37 27 002281 CH 光迅科技 36.66 29,115 619 811 1040 1320 47 36 28 22 000988 CH 华工科技 30.38 30,547 1007 1305 1633 1971 30 23 19 15 平均值 65 38 28 22 300308 CH 中际旭创 150.12 168,310 2174 5099 8111 9937 77 33 21 17 注：可比公司预测来自 Wind 一致预期。 资料来源：Wind、华泰研究预测 图表2： 中际旭创 PE-Bands 图表3： 中际旭创 PB-Bands 资料来源：Wind、华泰研究 资料来源：Wind、华泰研究 04896144193Jul-21 Jan-2