嘉友国际(603871)2024年中报业绩预告点评：Q2预计实现归母净利4.44.9亿元，同比增45%62%，业绩超预期，上调盈利预测，持续强推

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 物流综合 2024 年 07 月 14 日 嘉友国际（603871）2024 年中报业绩预告点评 强推 （维持） Q2 预计实现归母净利 4.4-4.9 亿元，同比增 45%- 62%，业绩超预期，上调盈利预测，持续强推 目标价：27.4 元 当前价：18.14 元 ❖ 公司公告 2024 年中报业绩预告：预计 24H1 实现归母净利 7.5-8 亿元，同比增48%-58%。1）2024H1 预计实现归母净利 7.5-8 亿元，同比增 48%-58%。预计实现扣非归母净利 7.4-7.9 亿元，同比增 50%-60%。2）测算 24Q2 归母净利4.4-4.9 亿元，同比增 45%-62%，环比 43%-59%；扣非归母净利 4.3-4.8 亿元，同比 48%~65%，环比 42%-58%。24Q1 归母净利 3.1 亿，同比增 51.9%。 ❖ 根据公司公告，增长原因主要有：1）中蒙市场蓬勃发展。2024 年 1-5 月，中蒙双边贸易额达到 519 亿元人民币，同比增长 14.9%。公司探索出极具竞争力的“资源+贸易+物流”的业务模式，提升自身竞争力和利润空间。2）非洲跨境物流市场业务发展拉开序幕。2024 年上半年，非洲刚果（金）卡萨陆港项目车流、货运量稳步增长；公司在完成非洲本土知名跨境运输企业的收购后，进一步深化非洲内陆运输业务网络布局，打造公路、口岸、物流节点、港口一体化的中南部非洲运输网络。3）中亚市场业务持续增长。2024 年 1-5 月，中国与中亚五国进出口贸易额达到 2596 亿元人民币，同比增长 14.8%；霍尔果斯口岸进出口货运量超 1,700 万吨，同比增长 12%。 ❖ 公司中蒙底盘业务+非洲第二增长曲线布局清晰。1）持续夯实中蒙底盘业务，实现稳中有升。公司中蒙业务不断深化成熟，从建立口岸仓储核心枢纽节点到开展物流业务，再到签订长协、入股矿山股权加强物流业务，形成“仓储-物流-长协-资源”业务层层深入、互相加强的良性循环模式。长协方面，自公司2021 年和蒙古最大矿山 ETT 签署长协后，于 2024 年 2 月和蒙古第二大矿山MMC 签署 10 年期长协，进一步提升公司的市场竞争力。资源方面，公司入股 MMC 旗下 BNS 持有的 KEX 20%股权，以股权强化货权，反哺并强化公司物流实力。2）开启非洲大市场业务。公司凭借在中蒙口岸多年运营经验，向非洲市场复制升级。资产方面，公司通过建设经营边境道路与口岸建立壁垒。刚果金卡萨项目已如期运行，公司并分别于 2023 年 3 月、2023 年 10 月获得刚果金迪洛洛道路与口岸项目、赞比亚萨卡尼亚道路与口岸项目，竞争壁垒持续提升。大物流方面，公司积极布局非洲内陆运输业务，开展矿产资源等物流业务。公司于 2023 年 10 月拟收购 BHL 车队，从 0 到 1 开启自有车队服务，在当地的影响力均逐步扩大，逐步完善非洲大物流版图。 ❖ 投资建议：1）盈利预测：基于公司业务发展，我们上调公司 24-26 年盈利预测为 14.9、17.7、20.3 亿元（原预测为 13、15.5、18.1 亿元），对应 EPS 分别为 1.52、1.82、2.07 元，对应 PE 分别为 12、10、9 倍。2）投资建议：我们维持原有估值方式，给予公司 2024 年预计利润 18 倍 PE，对应一年期目标市值268 亿元，目标价 27.4 元，预期较现价有 51%空间，强调“强推”评级。 ❖ 风险提示：地缘政治风险，经济出现下滑等。 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万) 6,995 10,454 11,815 12,616 同比增速(%) 44.8% 49.4% 13.0% 6.8% 归母净利润(百万) 1,039 1,490 1,774 2,027 同比增速(%) 52.6% 43.4% 19.0% 14.3% 每股盈利(元) 1.06 1.52 1.82 2.07 市盈率(倍) 18 12 10 9 市净率(倍) 3.8 3.2 2.6 2.1 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为 2024 年 7 月 12 日收盘价 证券分析师：吴一凡 电话：021-20572539 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 执业编号：S0360516090002 证券分析师：吴晨玥 邮箱：wuchenyue@hcyjs.com 执业编号：S0360523070001 证券分析师：黄文鹤 电话：010-63214633 邮箱：huangwenhe@hcyjs.com 执业编号：S0360523070004 证券分析师：梁婉怡 邮箱：liangwanyi@hcyjs.com 执业编号：S0360523080001 联系人：卢浩敏 邮箱：luhaomin@hcyjs.com 联系人：李清影 邮箱：liqingying@hcyjs.com 公司基本数据 总股本(万股) 97,714.90 已上市流通股(万股) 97,714.90 总市值(亿元) 177.25 流通市值(亿元) 177.25 资产负债率(%) 22.34 每股净资产(元) 7.44 12 个月内最高/最低价 29.29/15.38 市场表现对比图(近 12 个月) 相关研究报告 《嘉友国际（603871）2024 年一季报点评：24Q1业绩超预期，归母净利 3.1 亿元，同比+52%，持续强推》 2024-04-24 -18%14%47%80%23/0723/0923/1224/0224/0424/072023-07-13~2024-07-12嘉友国际沪深300华创证券研究所 嘉友国际（603871）2024 年中报业绩预告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 图表 1 嘉友国际分季度财务数据（亿元） 资料来源：公司公告，华创证券 图表 2 嘉友国际分季度营业收入及同比（亿元） 图表 3 嘉友国际分季度归母净利润及同比（亿元） 资料来源：公司公告，华创证券 资料来源：公司公告，华创证券测算 2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q2202120222023营业收入6.08.910.513.46.511.420.110.215.812.222.918.920.038.948.370.0同比-2%9%5%58%8%28%92%-24%144%7%14%85%26%24%45%营业成本5.07.89.311.95.09.117.67.313.28.719.514.916.034.039.056.4毛利1.01.11.21.61.52.32.53.02.73.53.44.