中材国际(600970)运维订单大幅增长，分红比例再提升

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 中材国际 (600970 CH) 运维订单大幅增长，分红比例再提升 华泰研究 公告点评 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 16.30 2024 年 7 月 14 日│中国内地 建筑施工 分红比例再提升，红利价值凸显，维持“买入”评级 公司发布“提质增效重回报”行动方案，计划在此前 40%的基础上进一步逐年提升，即 2024-2026 年以现金方式分配的利润分别不低于当年实现的可供分配利润的 44%/48.40%/53.24%。我们维持公司 2024-2026 年归母净利润预测为 33.1/37.4/42.0 亿元，据此计算对应股息率 5.5%/6.8%/8.4%，截至 24 年 6 月末，在手订单饱满约 592 亿元，同比增长 6.89%，约为 23年收入的 1.3 倍，保障未来稳健发展。可比公司 2024 年 Wind 一致预期平均 13xPE，认可给予公司 2024 年 13xPE，调整目标价至 16.30 元（前值18.80 元），维持“买入”评级。 积极回报股东，短期内连续提升分红计划 公司 2022-2023 年分红比率约 36%，此前于 2023 年 12 月 5 日发布《未来三年股东回报规划（2024 年-2026 年）》，明确未来每年分红比率不低于40%。本次“提质增效重回报”行动方案在此基础上，新增“每年现金分红比例同比增长不低于 10%”，即 2024 2026 年度以现金方式分配的利润分别不低于当年实现的可供分配利润的 44%/48.40%/53.24%。 境外维持较高景气，新签订单结构向好，运维大幅增长 24H1 公司新签订单 371 亿元，同比-9%，其中工程技术/装备制造/运维服务分别新签 241.5/33.4/89.0 亿元，同比-18%/-15%/+41%；分地区，境内新签 136 亿元，同比-28%，其中工程技术/装备制造/运维服务同比-58%/-33%/+42%，境内工程、装备业务受国内水泥行业资本开支影响表现低迷，但规模影响已逐渐减弱，具备长期价值的运维订单大幅增长；境外新签 235 亿元，同比+9%，境外占比 63%，其中工程技术/装备制造/运维服务同比+4%/+58%/+37%，公司 24H1 境外订单在 23H1 同比增长 2 倍的基础上实现持续增长，结构上装备出海、运维等战略重心业务均实现高增。 战略转型稳步推进，经营质效有望持续提升 海外高景气叠加公司自身战略转型稳步推进，有望驱动经营质效持续提升。2021-2023 年公司境外收入占比 37%/43%/44%，境外订单占比分别为46%/47%/54%，24H1 进一步提升至 63%，随着订单执行，境外收入占比有望继续增加。在利润率及现金流较好的境外业务，以及装备和运维业务的发展带动下，公司 2023 年各项经营指标已迎来改善，毛利率/净利率/加权平均 ROE 分别为 19.4%/6.4%/16.3%，同比+2.09/+0.44/+1.13pct（重述），23 年实现经营活动现金流净流入 35.4 亿，同比+24 亿（重述）。 风险提示：装备制造市占率提升不及预期，水泥生产线及矿山运维增量不及预期，水泥行业投资显著下滑。 研究员 方晏荷 SAC No. S0570517080007 SFC No. BPW811 fangyanhe@htsc.com +(86) 755 2266 0892 研究员 黄颖 SAC No. S0570522030002 SFC No. BSH293 huangying018854@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 龚劼 SAC No. S0570519110002 SFC No. BHG354 gongjie@htsc.com +(86) 21 2897 2095 联系人 王玺杰 SAC No. S0570122100047 wangxijie@htsc.com +(86) 755 8249 2388 基本数据 目标价 (人民币) 16.30 收盘价 (人民币 截至 7 月 12 日) 10.10 市值 (人民币百万) 26,684 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 206.50 52 周价格范围 (人民币) 8.90-13.89 BVPS (人民币) 7.46 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 (人民币百万) 38,819 45,799 49,478 52,026 53,358 +/-% 7.11 17.98 8.03 5.15 2.56 归属母公司净利润 (人民币百万) 2,194 2,916 3,312 3,744 4,202 +/-% 21.20 32.90 13.58 13.06 12.24 EPS (人民币，最新摊薄) 0.83 1.10 1.25 1.42 1.59 ROE (%) 15.90 15.97 16.38 16.60 16.73 PE (倍) 12.16 9.15 8.06 7.13 6.35 PB (倍) 1.83 1.40 1.25 1.12 1.01 EV EBITDA (倍) 7.62 5.84 4.89 4.08 3.38 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (29)(19)(8)313Jul-23Nov-23Mar-24Jul-24(%)中材国际沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 中材国际 (600970 CH) 图表1： 可比公司估值表（2024/7/12） 总市值 (亿元) 当前价格 （元） EPS（元） PE（倍） 证券代码 证券名称 2023 2024E 2025E 2026E 2023 2024E 2025E 2026E 000928 CH 中钢国际 76 5.29 0.53 0.62 0.70 0.78 9.97 8.55 7.58 6.78 000065 CH 北方国际 98 9.75 0.92 1.05 1.25 1.45 10.64 9.25 7.82 6.71 002051 CH 中工国际 85 6.87 0.29 0.34 0.39 0.46 23.58 20.07 17.43 15.03 平均值 14.73 12.62 10.95 9.50 600170 CH 中材国际 267 10.1 1.10 1.25 1.42 1.59 9.15 8.06 7.13 6.35 注：24-26 年 EPS 除中材国际为华泰预测，其余公司均为 Wind 一致预测。 资料来源：Wind，华泰研究预测 图表2： 中材国际 PE-Bands 图表3： 中材国际 PB-Bands 资料来源：Wind、华泰研究 资料来源：Wind、华泰研究 07152230Jul-21 Jan-22 Jul-22 Jan-23 Jul-23