江淮汽车(600418)公司信息点评：2024年上半年业绩大幅增长

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/汽车与零配件/汽车 证券研究报告 江淮汽车（600418）公司信息点评 2024 年 07 月 14 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 07 月 12 日收盘价（元） 19.09 52 周股价波动（元） 10.28-21.82 总股本/流通 A 股（百万股） 2184/2184 总市值/流通市值（百万元） 41693/41693 相关研究 [Table_ReportInfo] 《与华为合作进一步深化》2024.03.30 《拥抱智能，转型升级》2024.01.30 市场表现 [Table_QuoteInfo] -21.90%-7.90%6.10%20.10%34.10%48.10%2023/7 2023/10 2024/1 2024/4江淮汽车海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） 24.5 26.6 17.6 相对涨幅（%） 26.5 31.9 17.7 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:王猛 Tel:(021)23185692 Email:wm10860@haitong.com 证书:S0850517090004 分析师:刘一鸣 Tel:(021)23154145 Email:lym15114@haitong.com 证书:S0850522120003 分析师:房乔华 Tel:(021)23185699 Email:fqh12888@haitong.com 证书:S0850522030001 分析师:张觉尹 Tel:(021)23185705 Email:zjy15229@haitong.com 证书:S0850523020001 2024 年上半年业绩大幅增长 [Table_Summary] 投资要点：  2024 年上半年经营状况显著改善。公司发布 2024 年半年度业绩预增预告，预计 2024 年半年度实现归属于母公司所有者的净利润 29,000 万元左右，同比增长 86.86%，主要受益于公司持续优化债务结构，贷款利息大幅减少，受汇率波动影响，汇兑收益大幅增加，使得财务费用较上年同期大幅减少。  2024 年上半年销量保持增长。2024 年上半年，江汽集团销量为 20.62 万辆。其中，新能源乘用车销量同比增长 15.28%；在商用车领域，实现整体销量同比正增长的同时，新能源商用车上半年销量同比增长 88%；皮卡积极应对市场挑战，强化国内国际联动布局。上半年销量 2.86 万辆，同比增长 2.2%，位居行业前三。  不断强化开放合作。2024 年初，江汽集团与宁德时代正式签署战略合作协议。自签署合作协议以来，江汽集团将宁德时代电池技术导入轻卡、重卡、乘用车和客车等多款产品中，持续提升产品竞争力。4 月下旬，江汽集团与华为数字能源在北京签署全面战略合作协议。双方将围绕新能源汽车的车、机、充三位一体展开全面深入的战略合作。这次签约也是双方前期合作的延展与再深化。6 月 27 日，讯飞星火大模型 V4.0 正式发布。基于江汽集团与科大讯飞多年的战略合作关系，江汽集团旗下瑞风 RF8 智聆版在“AI 上车”大潮下，依托不断进化的讯飞星火大模型，率先为用户提供个性化、智能化的座舱体验。  盈利预测与投资建议。江淮汽车积极拥抱智能化技术，不仅可强化优势业务，更能通过开放合作，获得新的发展机遇，进而带动公司经营状况持续改善。我们预计公司 2024-2026 年的净利润分别为 2.2 亿元、2.7 亿元、4.0 亿元，BPS 分别为 6.20 元、6.37 元、6.60 元，给予 2024 年 4.0-4.5 倍 PB，对应合理价值区间 24.80-27.90 元，给予“优于大市”评级。  风险提示。新车销量风险，价格战风险，原材料涨价风险。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 36577 45016 50239 54890 60215 (+/-)YoY(%) -9.3% 23.1% 11.6% 9.3% 9.7% 净利润（百万元） -1582 152 216 271 400 (+/-)YoY(%) -891.2% 109.6% 42.8% 25.3% 47.6% 全面摊薄 EPS(元) -0.72 0.07 0.10 0.12 0.18 毛利率(%) 8.4% 11.3% 11.7% 12.1% 12.5% 净资产收益率(%) -11.6% 1.1% 1.6% 1.9% 2.8% 资料来源：公司年报（2022-2023），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究〃江淮汽车（600418）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表 1 可比公司估值表 代码 简称 总市值 (亿元) BPS（元） PB（倍） 2023 2024E 2025E 2023 2024E 2025E 600733 北汽蓝谷 567 1.13 0.51 0.60 9.0 19.8 17.1 601127 赛力斯 1,238 7.55 10.26 14.96 10.9 8.0 5.5 000625 长安汽车 1310 7.25 7.92 8.83 2.1 1.9 1.7 均值 5.31 6.23 8.13 7.3 9.9 8.1 资料来源：2023 年报，海通证券研究所，注：股价日期为 2024/7/12 收盘价，盈利预测为 Wind 一致预测 公司研究〃江淮汽车（600418）3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 财务报表分析和预测 [Table_ForecastInfo] 主要财务指标 2023 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023 2024E 2025E 2026E 每股指标（元） 营业总收入 45016 50239 54890 60215 每股收益 0.07 0.10 0.12 0.18 营业成本 39866 44374 48276 52683 每股净资产 6.06 6.20 6.37 6.60 毛利率% 11.3% 11.7% 12.1% 12.5% 每股经营现金流 1.56 0.32 0.77 1.11 营业税金及附加 462 553 604 662 每股股利 0.02 0.00 0.00 0.00 营业税金率% 1.0% 1.1% 1.1% 1.1% 价值评估（倍） 营业费用 1832 1859 2031 2228 P/E 275.18 192.71 153.83 104.20 营业费用率% 4.1% 3.7% 3.7% 3.7% P/B 3