瑞鹄模具(002997)Q2业绩稳健向上，成长曲线清晰

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 瑞鹄模具 (002997 CH) Q2 业绩稳健向上，成长曲线清晰 华泰研究 公告点评 投资评级(维持): 增持 目标价(人民币): 37.92 2024 年 7 月 12 日│中国内地 汽车零部件 Q２业绩延续 Q１增长态势，业绩高景气与强可见性或享受估值溢价 公司发布 2024 半年度业绩预告：2024H１预计公司归母净利润 1.54-1.7 亿元，同比增长 70.76-88.51％，预计扣非归母净利润 1.44-1.6 亿元，同比增长 84.42-104.91％。对应 24Q2 净利润为 0.78-0.94 亿元，同比增加 65-99%，环比增加 3-24%，扣非归母净利润 0.74-0.9 亿元，同比增加 87-128%，环比增加 4-27%。我们维持盈利预测，预计公司 24-26 年归母净利润为3.3/4.3/4.7 亿元，Wind 一致预期下可比公司 24 年 PE 估值为 19 倍，考虑公司业绩增长较快、景气度较高且业绩可见性强，我们给予公司 24E PE 24倍，对应股价为 37.92 元，维持增持评级。 Q２业绩亮眼，或得益于大客户放量带动汽零业务向上＋装备业务订单释放 我们认为公司 Q２业绩环比延续增长主要系：（1）24 年 1-5 月重要客户奇瑞销量同比增加 53%，带动公司汽零业务陆续量产，使得相关固定性成本费用进一步摊薄，促进业绩增长。同时公司配套重要车型 ES 系列/智界 S724年 1-5 月的销量近 2 万辆，车型放量有望带动一体压铸折旧摊销摊薄，继而释放业绩；（2）截至 2023 年末，公司装备业务在手订单 34.19 亿元，同比增长 13%，装备业务确认收入需要 14-24 个月，本期或有较多订单业绩释放；（3）24H1 子公司经营向上，带动公司投资收益及其他收益同比增加。 装备制造业务订单饱满,构成利润基础 公司装备业务已覆盖国外主流豪华品牌、一带一路属地化车企、国内头部传统车企和头部新势力，23 年新增客户劳斯莱斯/沃尔沃欧洲/华晨宝马/印度塔塔/土耳其 Tofas/江淮等，在手订单饱满。短期看,我们认为公司有望受益在手订单释放业绩,以及重要客户如奇瑞和蔚来等客户扩产和海外业务加速开拓; 长期看，车企平台化造车趋势明显、并在积极转向电动智能化从而投放了更多新车型，公司的装备制造业务有望跟随行业扩容而持续向上。 汽零轻量化业务开启放量，打开成长第二曲线 23 年公司汽零业务实现从 0 到 1，跨界汽车轻量化的能力已被验证,目前深度配套奇瑞，产品线由冲压件向动总壳体和一体压铸延伸，单车价值量有提高,同时配套了奇瑞新车型星纪元 ES、智界 S7 等铝合金一体化压铸件、冲焊零部件等,有望跟随奇瑞新车放量摊薄固定支出,不断释放业绩弹性。往后看,我们看好公司斩获更多订单：1）冲压模具厂商比单一压铸件厂商能更早介入主机厂的车型设计开发，潜在客户合作黏性更强，2）公司在白车身领域有铝材料和大型件制造 know-how 积累，且已有量产经验；3）处于安徽汽车集群中心，贴近核心车企产能基地，有大型结构件运输优势。 风险提示：新客户拓展不及预期；原材料涨价超预期；技术研发风险。 研究员 宋亭亭 SAC No. S0570522110001 SFC No. BTK945 songtingting021619@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 李思佳 SAC No. S0570123090067 lisijia@htsc.com +(86) 21 2897 2228 基本数据 目标价 (人民币) 37.92 收盘价 (人民币 截至 7 月 11 日) 34.73 市值 (人民币百万) 7,270 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 215.81 52 周价格范围 (人民币) 18.90-49.80 BVPS (人民币) 9.30 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 (人民币百万) 1,168 1,877 3,072 3,870 4,399 +/-% 11.78 60.73 63.66 25.99 13.66 归属母公司净利润 (人民币百万) 140.05 202.26 330.13 430.12 473.57 +/-% 21.54 44.42 63.22 30.29 10.10 EPS (人民币，最新摊薄) 0.67 0.97 1.58 2.05 2.26 ROE (%) 11.27 13.35 17.96 19.94 18.60 PE (倍) 51.91 35.94 22.02 16.90 15.35 PB (倍) 5.47 4.27 3.68 3.11 2.64 EV EBITDA (倍) 34.70 22.57 15.57 10.87 9.83 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (42)(18)63054Jul-23Nov-23Mar-24Jul-24(%)瑞鹄模具沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 瑞鹄模具 (002997 CH) 图表1： 可比公司估值表 证券代码 证券简称 收盘价（元） EPS（元） PE 2024E 2025E 2024E 2025E 603348 CH 文灿股份 29.40 1.50 2.18 19.62 13.52 601689 CH 拓普集团 60.10 2.47 3.25 24.30 18.49 603305 CH 旭升集团 10.69 0.87 1.09 12.26 9.79 18.73 13.93 注：EPS、PE 数据来源 Wind 一致预期，截止 2024 年７月１１日 资料来源：Wind、华泰研究 图表2： 瑞鹄模具 PE-Bands 图表3： 瑞鹄模具 PB-Bands 资料来源：Wind、华泰研究 资料来源：Wind、华泰研究 016334965Jul-21 Jan-22 Jul-22 Jan-23 Jul-23 Jan-24(人民币)━━━━━ 瑞鹄模具55x45x35x25x20x017345269Jul-21 Jan-22 Jul-22 Jan-23 Jul-23 Jan-24(人民币)━━━━━ 瑞鹄模具7.0x5.7x4.4x3.1x1.8x 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 瑞鹄模具 (002997 CH) 盈利预测 资产负债表 利润表 会计年度 (人民币百万) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 会计年度 (人民币百万) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 流动资产 2,930 3,620 7,475 6,060 9,747 营业收入 1,168 1,877 3,072 3,870 4,399 现金 601.33 841.51 1,