光储行业2024年度中期策略：平价渐行渐近，电改与消纳引领新一轮超预期

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 50 [Table_Page] 投资策略报告|电力设备 证券研究报告 [Table_Title] 光储行业 2024 年度中期策略 平价渐行渐近，电改与消纳引领新一轮超预期 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 以消纳定需求，光储平价比例持续突破推动新一轮需求超预期。光伏装机快速增长导致电网消纳形势加剧，从而限制光伏成长空间。光储平价，即光伏+储能实现近乎火电的功率可控性，将驱动光伏需求新一轮超预期，其核心在于光伏配储比例。以中国目前光伏 EPC 造价 3.1 元/W、储能 1.1 元/Wh 测算，光伏与储能度电成本为 0.23/0.54 元/kWh，意味着光伏配储比例达到 26.4%时光储度电成本等于燃煤标杆电价，考虑到用户侧电价较发电侧高 0.2-0.3 元/kWh，海外差距更大，故用户侧全面平价在即，驱动分布式光储放量；而发电侧光储平价在现行电价体系下难完全实现，海外高成本实现难度更大，但随技术效率提升与成本下降，光伏配储比例提升仍将成为新一轮需求超预期的关键因素。 ⚫ 用电负荷增长叠加调节性资源建设，光伏装机空间逐步打开。基于电力平衡、消纳能力与光储平价测算，我们创新性搭建光伏装机上限测算框架，将光伏新增装机拆分为午间负荷增长+传统调节能力增长+新型储能增长三部分带动光伏装机，其中午间用电负荷增速考虑分时电价较用电量高 1%、传统调节能力包含灵活性改造与抽蓄、新型储能需考虑光储平价比例动态调整，综合测算 24-26 年国内光伏装机上限 285/ 321/327GW，相较 23 年国内光伏新增的 216GW 仍具备上行空间。考虑输电网堵点，预计 24 年中国光伏与储能并网规模 260GW/76GWh，同比+20%/73%，全球 516GW/182GWh，同比+28%/68%。 ⚫ 光伏：需求空间仍在突破。中国：消纳率放松+特高压提速+光储平价比例提升，装机上限逐步突破。欧洲：组件降价+政策激励需求向上，高库存逐步缓解。美国：装机规模高涨但双反不确定性加剧开发商观望情绪，在美建厂长期受益。亚非拉：电力短缺+能源转型下增长可期。 ⚫ 储能：新能源快速发展催生，多场景引来转机。大储：电改带动中国与欧洲新一轮量利超预期；美国电网升级+并网规则优化支撑大储提速。工商储：分时电价调整+峰谷价差拉大+系统价格触底，工商储需求逐步显现。户储：库存触底，亚非拉高景气，消费品属性强化盈利。 ⚫ 投资建议：光伏板块重点关注引领 N 型技术创新的电池龙头晶科能源、钧达股份、仕净科技、通威股份、隆基绿能、晶澳科技；受益新技术迭代的辅材聚和材料、帝科股份、福莱特、福斯特等。储能板块重点关注大储领域技术领先、国内外具备先发优势与规模优势阳光电源、上能电气、阿特斯、盛弘股份、科华数据等；户储领域关注聚焦特定市场与新产品的德业股份、华宝新能、艾罗能源、固德威、锦浪科技、通润装备、禾迈股份、昱能科技等。 ⚫ 风险提示。需求不及预期；产业链价格风险；竞争格局恶化风险等。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2024-07-11 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 陈子坤 SAC 执证号：S0260513080001 010-59136690 chenzikun@gf.com.cn 分析师： 纪成炜 SAC 执证号：S0260518060001 SFC CE No. BOI548 021-38003594 jichengwei@gf.com.cn 分析师： 陈昕 SAC 执证号：S0260522080008 010-59136699 gfchenxin@gf.com.cn 请注意，陈子坤,陈昕并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_Contacts] 联系人： 高翔 021-38003841 gaoxiang@gf.com.cn -40%-31%-22%-14%-5%4%07/2309/2312/2302/2404/2407/24电力设备沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 50 [Table_PageText] 投资策略报告|电力设备 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 仕净科技 301030.SZ CNY 21.62 2024/03/13 买入 70.76 5.44 7.21 3.97 3.00 2.21 1.85 31.20 28.70 博威合金 601137.SH CNY 15.45 2023/11/01 买入 24.98 1.78 2.29 8.68 6.75 4.89 3.95 16.40 17.50 钧达股份 002865.SZ CNY 35.83 2024/03/03 买入 98.74 4.94 6.07 7.25 5.90 2.87 2.28 19.30 19.10 晶科能源 688223.SH CNY 7.24 2023/08/22 买入 12.32 0.95 1.12 7.62 6.46 3.87 3.36 21.80 20.40 时创能源 688429.SH CNY 13.97 2023/11/07 买入 24.20 0.81 1.01 17.25 13.83 4.38 2.88 12.10 13.10 聚和材料 688503.SH CNY 25.06 2024/04/02 买入 76.81 5.12 5.77 4.89 4.34 5.14 4.42 15.50 14.90 福斯特 603806.SH CNY 13.62 2024/04/16 买入 35.46 1.42 1.63 9.59 8.36 9.56 8.35 14.50 14.30 福莱特 601865.SH CNY 18.32 2023/11/01 买入 38.36 1.77 2.23 10.35 8.22 6.14 4.98 16.40 17.80 阳光电源 300274.SZ CNY 57.57 2024/04/24 买入 103.51 6.90 8.75 8.34 6.58 8.98 7.14 28.40 26.50 上能电气 300827.SZ CNY 22.48 2024/04/25 买入 31.77 1.59 2.27 14.14 9.90 13.26 9.00 29.10 29.30 德业股份 605117.SH CNY 73.30 2024/04/26 买入 95.36 4.77 6.27 15.37 11.69 17.70