长城汽车(601633)出口销量保持高增，多款新车即将上市

证券研究报告 | 公司点评报告 2024 年 06 月 06 日 强烈推荐（维持） 出口销量保持高增，多款新车即将上市 中游制造/汽车 目标估值：NA 当前股价：25.48 元 事件:公司发布 2024 年 5 月产销数据，5 月份公司共销售车辆 9.1 万台（-9.5%），海外市场销售 3.4 万台（+37.2%），新能源车销售 2.5 万台（+3.8%）。 ❑ 出口销量保持高增，国内销量有所波动。5 月公司共销售新车 9.1 万台（-9.5%），海外市场销售 3.4 万台（+37.2%），新能源车销售 2.5 万台（+3.8%）。1-5 月公司累计销售 46.2 万台，同比增长 11.4%，海外市场累计销售 16.3 万台，同比增长 65.2%，新能源车累计销售 10.6 万台，同比增长 60.0%，海外市场和新能源市场同比表现良好。从各品牌的销售情况来看，5 月哈弗品牌销售 4.7 万台（-15.4%），WEY 品牌 2862 台（-50.4%），坦克品牌 2.0 万台（+94.9%），欧拉品牌 6005 台（-43.4%），长城皮卡 1.5 万台（-18.8%）。其中，长城皮卡车型销量第一，国内终端市占率近 50%，硬派越野车型销量第一，越野新能源车型销量第一。长城汽车秉持长期主义，高效推进“量质提升”，市场影响力不断增强。 ❑ 持续完善海外布局，加速生态出海。5 月 31 日，长城汽车召开“赢战海外”国际组织暨机制变革大会，重组裂变十大战区，各区域业务单元直接对接市场和用户，以区域为单位，统一调配研、产、供、销、服系列资源，保障国际市场健康发展，高质量运营，持续推动全球化战略布局。长城汽车已拥有1400 万+全球用户，拥有全品类、全动力、全档次的产品矩阵，以服务全球市场用户需求为发展目标。 ❑ 多款车型上市升级，产品矩阵持续焕新。新一代哈弗 H6 预订已火热开启，采用“星河美学”设计，实现设计、动力、智能、舒适四大维度全新进化，重塑家用 SUV 标杆；大五座旗舰电动 SUV 魏牌新摩卡 Hi4 正式上市，四挡电四驱四秒级加速；2024 款欧拉好猫、2024 款欧拉好猫 GT 木兰版正式上市；2.4T 乘用皮卡与 2.4T 商用皮卡正式上市。5 月 28 日，魏牌咖啡系列全系车型开启新一轮 OTA 升级，迎来 Coffee OS 迄今为止最大的 OTA 版本迭代，高山、蓝山有 252 项功能迭代/优化，摩卡、拿铁、玛奇朵 153 项。坦克 500获澳洲 ANCAP 五星安全评级，坦克 700 Hi4-T 搭载自研 3.0T V6 发动机和用于越野的大扭矩纵置 9HAT 变速器。 ❑ 维持“强烈推荐”投资评级。依托森林生态体系，长城汽车正通过持续性创新与产品结构调整，深化全场景、全品类覆盖，为实现“量质提升”再飞跃奠定基础。面向未来，长城汽车将继续坚持长期主义，发力全球化战略，锁定智能新能源赛道，构建更为显著的全球核心竞争力。凭借持续性创新突破，为用户提供更高价值的产品和服务，进一步实现高质量发展。预计 24-26 年归母净利润分别为 105.3/133.4/165.2 亿元，维持“强烈推荐”投资评级。 ❑ 风险提示：国内行业销量不及预期；原材料价格波动风险；海外销量不及预期风险等。 财务数据与估值 基础数据 总股本（百万股） 8542 已上市流通股（百万股） 6169 总市值（十亿元） 217.6 流通市值（十亿元） 157.2 每股净资产（MRQ） 8.4 ROE（TTM） 14.0 资产负债率 63.3% 主要股东 保定创新长城资产管理有限公司 主要股东持股比例 59.87% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 -3 -3 9 相对表现 -3 -9 16 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《长城汽车（601633）—经营业绩创 历 史 新 高 ， 生态 出 海 见成 效 》2024-04-28 2、《长城汽车（601633）—加大智能新能源投入，全面发力生态出海》2024-04-01 3、《长城汽车（601633）—新能源、海外销量创历史最佳，品牌逐级向上》2024-03-08 汪刘胜 S1090511040037 wangls@cmschina.com.cn 杨献宇 S1090519030001 yangxianyu@cmschina.com.cn -20-10010203040Jun/23Sep/23Jan/24May/24(%)长城汽车沪深300长城汽车（601633.SH） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司点评报告 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万元) 137340 173212 225176 281470 337764 同比增长 1% 26% 30% 25% 20% 营业利润(百万元) 7967 7201 11167 14331 17918 同比增长 25% -10% 55% 28% 25% 归母净利润(百万元) 8266 7022 10537 13342 16521 同比增长 23% -15% 50% 27% 24% 每股收益(元) 0.97 0.82 1.23 1.56 1.93 PE 26.3 31.0 20.7 16.3 13.2 PB 3.3 3.2 2.8 2.5 2.2 资料来源：公司数据、招商证券 敬请阅读末页的重要说明 3 公司点评报告 图 1：长城汽车月度销量（万台） 图 2：哈弗品牌月度销量（万台） 资料来源：公司公告、招商证券 资料来源：公司公告、招商证券 图 3：长城皮卡月度销量（万台） 图 4：欧拉品牌月度销量（万台） 资料来源：公司公告、招商证券 资料来源：公司公告、招商证券 图 5：WEY 品牌月度销量（万台） 图 6：坦克品牌月度销量（万台） 资料来源：公司公告、招商证券 资料来源：公司公告、招商证券 敬请阅读末页的重要说明 4 公司点评报告 附：财务预测表 资产负债表 单位：百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 流动资产 107681 118584 143847 180901 220090 现金 35773 38337 41140 53671 68458 交易性投资 2067 4124 4124 4124 4124 应收票据 2736 2952 3837 4797 5756 应收款项 6611 7193 9351 11689 14027 其它应收款 2404 2113 2746 3433 4120 存货 22375 26628 34287 42753 51111 其他 35715 37237 48360 60435 72494 非流动资产 77677 82686 83088 83316 83407 长期股权投资 10286 10751 10751 10751 10751 固定资产 26949 30235 33028 35403 37423 无形资产商誉 20206 23403 21063 189