航材股份(688563)首次覆盖报告：国内航材核心供应商，四大业务齐头并进

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 ·、 公司深度研究 | 航材股份 国内航材核心供应商，四大业务齐头并进 航材股份（688563.SH）首次覆盖报告  核心结论 公司评级 买入 股票代码 688563.SH 前次评级 -- 评级变动 首次 当前价格 56.31 近一年股价走势 分析师 杨雨南 S0800523050002 18518390495 yangyunan@research.xbmail.com.cn 相关研究 【核心观点】航空材料核心供应商，产研协同助力军民赛道双一流。公司下设四大业务部，涵盖金属与非金属类关键航材—钛合金、高温合金母合金、橡胶与密封件和透明件，在各细分材料领域，公司技术研发均处于国内领先，国际先进水平。我们认为民用与军用航发增量将助力公司业绩抬升，镇江公司产能注入有望进一步提振经营水平，本身系航发集团唯一航空新材料综合性上市公司，未来前景可期，我们给予公司 24 年 44 倍 PE。 民航回暖，军需提速，航发增量助力基本盘。我国航空装备与美国仍存较大数量与代际差距，提速换挡正当时；航发零部件起步晚，增速高，未来围绕军机、国际民航等领域持续扩容。我们预计 2024 年新增军机机体结构市场规模 263.3 亿元、军发市场规模 1143.3 亿元。国际民航持续回暖，未来近20 年我国民航市场年均规模 5148.5 亿元。 背靠航材院，研发产业化能力强。航材院下属唯一上市平台，技术皆源自北京航材院，拥有完整强大的研发体系与产业化能力。公司四大业务覆盖国内大部分在研及在制的军用材料型号，国内深度绑定中国航发与航空工业集团，国际看与 GE 航空、赛峰、空客等公司建立长期合作关系，客户粘性强。 募资扩产四大业务，镇江公司产能注入在即。公司募投项目涵盖四大业务，主要用于扩充产能与研发升级，以应对下游日益增长的旺盛需求。此外，镇江公司股权注入明确，后续有望提升钛合金铸件与高温合金产能，降本增效，推动公司业绩发展。 盈利预测：我们预测公司 2024-2026 年分别实现营收 33.33/42.15/53.96 亿元，同比增长 18.9%/26.5%/28.0%；归母净利润分别为 7.18/9.17/11.90 亿元，同比增长 24.7%/27.7%/29.7%。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险；研发不及预期风险；下游需求波动风险；资产注入不及预期风险。  核心数据 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 2,335 2,803 3,333 4,215 5,396 增长率 20.0% 20.0% 18.9% 26.5% 28.0% 归母净利润 (百万元) 442 576 718 917 1,190 增长率 17.9% 30.2% 24.7% 27.7% 29.7% 每股收益（EPS） 0.98 1.28 1.60 2.04 2.64 市盈率（P/E） 57.6 44.2 35.5 27.8 21.4 市净率（P/B） 9.8 2.5 2.4 2.2 2.0 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -35%-29%-23%-17%-11%-5%1%2023-062023-102024-02航材股份航空装备Ⅲ沪深300证券研究报告 2024 年 06 月 04 日 公司深度研究 | 航材股份 西部证券 2024 年 06 月 04 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 投资要点 .................................................................................................................................. 5 关键假设 ............................................................................................................................. 5 区别于市场的观点 .............................................................................................................. 5 股价上涨催化剂 .................................................................................................................. 5 估值与目标价 ...................................................................................................................... 5 航材股份核心指标概览............................................................................................................. 6 一、 航材翘楚，核心业务厚积薄发 ......................................................................................... 7 1.1 背靠航材院，公司发展历久弥新 .................................................................................. 7 1.2 股权架构清晰，实控人中国航发集团 .......................................................................... 7 1.3 立足钛合金铸件，开拓四大航材版图 .......................................................................... 8 1.4 受益下游需求放量，公司盈利能力上升 ..................................................................... 10 二、 军民航空市场高景气度，航空与航发双加持 ................................................................. 12 2.1 立足航空与航发双赛道，深度绑定下游客户 .............................................................. 12 2.2 行业规模：航空与航发一体两面，民航市场蓄势待发 ..............