A股趋势与风格定量观察：情绪和基本面调整，短期走势承压

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 金融工程 2024 年 06 月 02 日 定期报告 ——A 股趋势与风格定量观察 20240602 1. 当前市场观察 ❑ 本周 A 股市场整体小幅下跌，但科创板逆市上涨。具体来看，本周万得全A 指数下跌 0.20%，其中上证 50、沪深 300 指数分别下跌约 0.49%、0.55%；风格上，国证价值指数下跌约 0.02%，国证成长指数下跌约0.50%。但是，受半导体行业利多消息影响，科创 50 指数逆市上涨，周度涨幅达到约 2.20%。 ❑ 本周市场整体情绪继续回落。当前市场成交量能收缩明显，投资者交易热情相对偏低。此外，受上方关键点位持续压制，前期较为坚挺的价格情绪得分于近一周也明显回落。从风格上来看，成长风格交易情绪偏弱，价值风格防御属性凸显。从具体的风格指数情绪得分上来看，虽然小盘成长在科创板走强的情况下情绪有所改善，但是大、中盘成长风格情绪得分则全面落后于价值风格。当前价值风格在指数走势和情绪得分上均展现出较强的韧性，短期内市场的快速调整凸显价值风格的防御属性。 ❑ 5 月底最新量化经济周期继续给出“方向向好，斜率偏低，未现拐点”的判断。具体来看有两个核心结论：1）整体基本面仍呈现弱复苏状态，经济周期运行方向持续向好，但是斜率却持续走低，暗示目前基本面或难以成为驱动权益市场大幅上涨的主要因素；2）从结构上来看，盈利、库存、通胀周期均从偏弱状态进入偏强运行状态，利率和信贷周期或将持续处于偏弱（偏低）周期。值得注意的是，当前景气度周期变化较为纠结，年初以来在强弱分界点（得分为 0）处持续徘徊，暗示当前从周期变化角度来看也尚无法确定其后续走势。 2. 市场最新观点 ❑ 对于中长期投资者，本周 A 股整体估值中位数处于全历史 9.84%分位数、过去 5 年 10.97%分位数，中证 800 指数估值中位数处于全历史 12.63%分位数、过去 5 年 20.54%分位数。权益资产未来三年的复合预期收益中位数处于年化 10%附近。当前从长期视角来看市场整体估值处于偏低水平，权益具有较高的配置性价比。 ❑ 对于灵活投资者，本周灵活择时模型对市场评分维持中性，风险偏好评分小幅上调，流动性评分维持不变，基本面评分回落。建议短期投资者暂时标配权益，未来将继续动态跟踪市场盈利预期、流动性和风险偏好变化。 ❑ 风格择时：中期维度，从估值差角度来看，价值和成长风格、大小盘估值差均处偏低水平，成长价值风格和大小盘仍建议均衡配置。短期维度，结合各轮动模型的观察建议大小盘风格均衡配置，成长价值风格超配成长。 风险提示：择时模型结论基于合理假设前提下结合历史数据统计规律推导而出，市场环境变化下可能导致出现模型失效风险。 任瞳 S1090519080004 rentong@cmschina.com.cn 王武蕾 S1090519080001 wangwulei@cmschina.com.cn 情绪和基本面调整，短期走势承压 敬请阅读末页的重要说明 2 金融工程 一、A 股趋势观察 本周 A 股市场整体小幅下跌，但科创板逆市上涨。具体来看，本周万得全 A指数下跌 0.20%，其中上证 50、沪深 300 指数分别下跌约 0.49%、0.55%；风格上，国证价值指数下跌约 0.02%，国证成长指数下跌约 0.50%。但是，受半导体行业利多消息影响，科创 50 指数逆市上涨，周度涨幅达到约 2.20%。 本周市场整体情绪继续回落。当前市场成交量能收缩明显，投资者交易热情相对偏低。此外，受上方关键点位持续压制，前期较为坚挺的价格情绪得分于近一周也明显回落。从风格上来看，成长风格交易情绪明显偏弱，价值风格防御属性凸显。从具体的风格指数情绪得分上来看，虽然小盘成长在科创板走强的情况下情绪有所改善，但是大、中盘成长风格情绪得分则全面落后于价值风格。当前价值风格在指数走势和情绪得分上均展现出较强的韧性，短期内市场的快速调整凸显价值风格的防御属性。 图表 1. 本周市场整体小幅下跌，但科创板逆市上涨 图表 2. 本周金融和消费风格回调较为明显 资料来源：招商证券, Wind 资讯 资料来源：招商证券, Wind 资讯 图表 3. 当前市场整体交易情绪偏弱 图表 4. 市场整体情绪近 3 月得分 资料来源：招商证券, Wind 资讯 资料来源：招商证券, Wind 资讯 图表 5. 成长风格情绪持续走弱 图表 6. 各风格情绪近 3 周得分 资料来源：招商证券, Wind 资讯 资料来源：招商证券, Wind 资讯 -0.20%-0.49% -0.55%0.25%-0.02%-0.50% -0.56%2.20%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%本周各指数收益率-0.96%0.41%-1.62%0.71%-0.26%-2%-1%0%1%本周各风格收益率24/5/2724/5/2824/5/2924/5/3024/5/31 近1周走势价格情绪得分0.280.140.12-0.39 -0.38 布林带得分0.32-0.14 -0.09 -0.38 -0.37 MACD得分0.500.500.50-1.00 -1.00 RSI得分-0.03 0.03-0.11 -0.20 -0.30 PSY得分0.330.170.170.000.17量能情绪得分 -0.69 -0.74 -0.94 -0.84 -0.89 换手率得分-0.72 -0.79 -0.97 -0.85 -0.85 成交量得分-0.65 -0.69 -0.90 -0.83 -0.93 复合情绪得分 -0.20 -0.30 -0.41 -0.62 -0.63 -1.0-0.50.00.51.0价格情绪得分量能情绪得分复合情绪得分24/5/2724/5/2824/5/2924/5/3024/5/31 近1周走势大盘成长-0.12 -0.20 -0.26 -0.33 -0.53 大盘价值0.010.090.050.06-0.08 中盘成长-0.19 -0.28 -0.43 -0.44 -0.61 中盘价值0.06-0.01 -0.03 0.06-0.15 小盘成长-0.16 -0.08 -0.29 -0.19 -0.29 小盘价值0.180.09-0.03 -0.11 -0.20 -0.6-0.10.40.9大盘成长大盘价值中盘成长中盘价值小盘成长小盘价值 敬请阅读末页的重要说明 3 金融工程 5 月底最新量化经济周期继续给出“方向向好，斜率偏低，未现拐点”的判断。根据前期发布专题报告《宏、中观复合周期驱动下的行业择时与配置策略》，我们构建了一个由六维宏观经济数据构建的综合宏观经济周期得分，并分为方向得分和斜率得分两个方面。5 月底最新的结果有两个核心结论：1）整体基本面仍呈现弱复苏状态，经济周期运行方向持续向好，但是斜率却持续走低，暗示目前基本面或难以成为驱动权益市场大幅上涨的主要因素；2）从结构上来看，盈利、库存、通胀周期均从偏弱状态进入偏强运行状态，利率和信贷周期或