计算机行业海外巨头启示录系列(十六)：Oracle，AI云基础设施新巨头

敬请阅读末页的重要说明 2025 年 09 月 12 日 推荐（维持） ——海外巨头启示录系列（十六） TMT 及中小盘/计算机 AI 正从模型研发阶段走向大规模落地阶段，算力、数据、算法和应用正形成正反馈循环，产业链将长期受益。Oracle 作为 AI 浪潮下实现转型与颠覆的北美大厂，其转型及业绩对国内 AI 产业发展有一定的启示意义。算力角度，AI 训练与推理的需求持续高涨，Oracle 坚定投入使其崛起为 AI 云新巨头；数据及应用角度，Oracle 扎根数据库、ERP 等应用软件场景，具备数据与工作流护城河。 ❑Oracle：从数据库及企业软件龙头，成功转型 AI 云新巨头。历史上 Oracle 多次把握时代机遇完成转型，以数据库为核心向外延伸，从确立数据库龙头地位，到成长为 ERP 企业软件巨头，再到推动 OCA 与 OCI 的云化转型。2016 年公司推出 IaaS 的目的更多在于避免被 AWSIAzure 边缘化，重夺基础设施控制权，适应原先数据库与企业应用客户的上云迁移需求。而我们认为本次 Oracle 投入 AI 算力基础设施更加坚定和主动，一方面源于其与数据库和企业应用生态的天然协同，另一方面则是为了把握二次云转型的历史机遇。公司 OCI GPU 云业务快速崛起，连续两个季度 OCI、RPO 等指标连续大幅超预期，FY26Q1 公司 RPO 总额已超过 4550 亿美元，主要得益于与人工智能领域的佼佼者签署了重要的云合同（包括 OpenAI、xAI、Meta 等），其中云 RPO 增长了近 500%；此外公司预计 OCI 在 FY26 将达到 180 亿美元，并在未来四年内分别增至 320 亿美元、730 亿美元、1140 亿美元和 1440 亿美元，验证了 AI 驱动下的爆发式成长潜力。通过比较，我们认为 Oracle 在AI 算力领域的核心优势在于：轻资产快速扩张的混合云架构+革命性网络降本技术+企业级软件生态的深度协同。 ❑不止是 AI 训练需求，推理环节数据库及数据治理需求亦不可忽视。除 OCI 和RPO 外，Oracle 云数据库相关增长也十分亮眼，如 FY26Q1 云数据库服务增长 32%，目前年化营收接近 28 亿美元；自治数据库营收同比增长 43%；多云数据库营收增长 1529%。推理市场远期市场规模大于训练市场，而 AI 推理不是凭空运行，需要与企业核心数据结合，才能产生真正的商业价值。Oracle的差异化优势在于数据库，只有当企业数据完成向量化，并且与各种主流 LLM（ChatGPT、Gemini、Grok 等）无缝衔接时，推理才能落地。甲骨文的多云数据库解决了企业客户在多云环境下对 Oracle 数据库的依赖问题；AI Agent能力深度嵌入其企业软件，使得 Oracle 将传统的 ERP 系统升级为能够自主提供洞察的“AI Agent”，有效提升客户粘性。 ❑Oracle AI 云转型及业绩启示：随着 AI 大模型的持续训练迭代以及 AI 应用的大规模落地，全球算力基础设施迎来了爆发式增长。一方面，训练环节对高性能计算资源的需求持续攀升，推动云基础设施和算力厂商业务快速扩张；另一方面，推理环节同样呈现庞大需求，其对数据库能力和数据治理能力有着较强依赖。1）海内外算力基础设施均看到大爆发趋势，高度重视海外内 IaaS厂商，海外建议关注算力需求承建厂商 Oracle、CoreWeave、Nebius 等；国内建议关注算力基础设施阿里巴巴、金山云、协创数据、智微智能等；以及建议关注国产算力寒武纪、海光信息、中科曙光等；2）不止是训练云，推理需求也十分庞大，推理环节数据库及数据治理需求不可忽视，建议关注数据库及 AI Infra 环节核心参与厂商达梦数据、星环科技、深信服等。 行业规模 占比% 股票家数（只） 284 5.5 总市值（十亿元） 4395.2 4.2 流通市值（十亿元） 3918.9 4.2 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 6.2 4.4 99.9 相对表现 -4.1 -11.0 57.1 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《计算机周观察 20250907—国内外大模型快速迭代，重视 AI 产业链投资机会》2025-09-07 2、《计算机行业 2025 年半年报总结—业绩拐点明确，信创持续景气，AI显著提速》2025-09-02 3、《巨头产业印证+政策助力，强化AI 配 置 信 心 — — 计 算 机 周 观 察20250831》2025-08-31 刘玉萍 S1090518120002 liuyuping@cmschina.com.cn 鲍淑娴 S1090525080003 baoshuxian@cmschina.com.cn -50050100150Sep/24Jan/25May/25Aug/25(%)计算机沪深300Oracle：AI 云基础设施新巨头 敬请阅读末页的重要说明 2 行业深度报告 ❑ 风险提示：海外 AI 公司业务无法完全映射国内公司发展；AI 业务发展不及预期；行业竞争加剧。 正文目录 一、 Oracle：从数据库及企业软件龙头，成功转型 AI 云新巨头 ...................... 4 1、Oracle 业务结构拆分：IaaS+PaaS+SaaS 层全覆盖 .................................... 4 2、收入结构拆分：可持续性订阅制收入占近八成比例 ...................................... 5 3、发展历程：历史多次转型经验，“二次云转型”机遇下投入力度决绝 ......... 6 二、 财务分析：AI 云业务连续大超预期，远期业务空间大幅上修 ................... 7 1、公司历史财务数据分析：收入稳增，结构向云服务倾斜 .............................. 7 2、FY25Q4：业绩整体超预期，FY26 收入及 OCI 增速指引乐观 ..................... 9 3、FY26Q1：RPO 远超预期，OCI 未来指引炸裂 .......................................... 11 三、 Oracle 为何能占据 AI 算力市场？ ........................................................... 12 四、不止是训练云，推理环节数据库及数据治理需求亦不可忽视 .................... 15 五、投资建议 .................................................................................................... 19 风险提示 ..................................................................