国防军工行业点评报告：国防军工景气上行，看好船舶、飞机、低空经济、信息化等领域

证券研究报告 | 行业点评 | 国防军工 http://www.stocke.com.cn 1/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 国防军工 报告日期：2024 年 05 月 24 日 国防军工景气上行，看好船舶、飞机、低空经济、信息化等领域 ——国防军工行业点评报告 投资要点 ❑ 2023 年国防军工板块业绩受多因素影响，2024 年看好板块景气上行 2023 年国防军工板块样本 135 家企业（剔除船舶）营收 4234 亿元，同比增长 7%（2022 年增速为 9%），归母净利润 290 亿元，同比下降 10%（2022 年增速为1%），2023 年收入增速放缓和业绩下滑，受人事调整、中期调整订单推迟、供应链降价等多因素影响。2024 年 3 月以来，多家军工集团相继完成新任董事长任命。我们认为军工集团层面的人事调整基本完成，有利于军品研制生产工作顺利开展。国防军工行业有望迈入武器装备现代化建设的加速期，看好国防军工板块景气上行。 ❑ 船舶：民船板块周期上行、量价齐升盈利向好；海军装备再取重要进展 2023 年船舶板块 11 家样本企业实现营收 1636 亿元，同比增长 26%（2022 年增速为 6%），归母净利润 28 亿元，扭亏（2022 年为-11 亿元）。民船方面，我们判断后续船舶新增订单增速可能放缓；但由于供给收缩、扩产困难，供需紧张或驱动船价持续创新高，周期长期有望震荡向上，高景气度持续，龙头公司业绩弹性大。军船方面，福建舰航母完成首次海试，我们认为福建舰是中国完全自主设计建造的首艘弹射型航母，顺利海试标志着我国海军装备再取重要进展，海军舰船及水下配套设施建设有望全面迎来增长。 ❑ 飞机：2023 年航空装备收入和利润稳健增长；重视国产大飞机产业化发展机会 2023 年航空装备板块 44 家样本企业实现营收 2595 亿元，同比增长 17%（2022 年增速为 13%），归母净利润 177 亿元，同比增长 13%（2022 年增速 13%）。军用方面，航空装备包括战斗机、运输机、直升机、教练机、航空发动机产业链等，我们认为 2023 年航空装备板块业绩稳健增长，我国航空装备建设受扰动因素较小，看好 2024 年军机、航空发动机产业链持续增长。民机方面，2024 年 4 月国航和南航各购买 100 架 C919，我们认为 2024 年是国产大飞机产业化发展的开局之年，大飞机从研制阶段全面转入产业化阶段，2024 年将批产提速。大飞机核心配套企业将受益，重视国产大飞机产业化发展机会。 ❑ 低空经济：低空政策和技术共振，重点关注整机制造、低空基建、运营等领域 2024 年以来，低空经济政策和技术共振。低空经济政策持续推动产业建设，主管部门和地方政策共同发力。低空技术方面，多家 eVTOL 企业纷纷取得突破性进展。3 月 27 日四部门提出到 2027 年实现新型通用航空装备商业化运营，到2030 年通航产业成为低空经济增长的强大推动力，实现万亿级市场规模。我们认为低空经济作为战略新兴产业，在政策支持和技术发展的共同驱动下发展前景向好。重点关注低空整机制造、低空基建、运营等领域。 ❑ 信息化：2023 年板块业绩承压，解放军信息支援部队成立重视军工信息化发展 2023 年信息化板块 60 家样本企业实现营收 1057 亿元，同比下降 3%（2022 年增速为 3%），归母净利润 82 亿元，同比下降 29%（2022 年增速-18%）。2024 年4 月 19 日，解放军信息支援部队成立。我们认为信息支援部队是全新打造的战略性兵种，是我军全面加强网络信息体系的联合作战能力、全域作战能力的重大举措，军工信息化建设重要性凸显，重视未来军工信息化发展。 ❑ 2024 国防军工板块景气有望上行，看好船舶、飞机、低空经济、信息化等子领域船舶受益民船周期上行、海军装备突破；飞机受益军机型号放量、航发“新装+维 行业评级: 看好(维持) 分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 qiushiliang@stocke.com.cn 分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 wanghuajun@stocke.com.cn 研究助理：陈晨 chenchen05@stocke.com.cn 相关报告 1 《亿航智能 2024Q1 营收大增178%，eVTOL 迈入批产交付期》 2024.05.23 2 《低空经济：eVTOL 起降场标准正式发布，广东省推出低空经济完整发展方案》 2024.05.23 3 《低空经济：北京南京持续加码，有望百花齐放》 2024.05.21 行业点评 http://www.stocke.com.cn 2/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 保”，增速有望上行；大飞机产业链将受益批产提速和国产化替代；低空经济受政策支持和技术发展双驱动；军工信息化受益全新战略性兵种打造。 1）船舶：推荐中国船舶、中船防务、中国动力、亚星锚链，关注中国重工、中国海防、中船科技、海兰信。 2）飞机：推荐中直股份、中航西飞、中航沈飞、航发动力、航发控制、洪都航空、航天彩虹、中无人机，关注中航重机、中航高科、中航机载、西部超导、三角防务、航发科技、华秦科技、宝钛股份、钢研高纳。 3）低空经济：推荐中直股份、威海广泰、中无人机、航天彩虹、天成自控，关注纵横股份、莱斯信息、四川九洲、四创电子、中信海直、中科星图、安达维尔。 4）信息化：推荐振华科技、北方导航、霍莱沃、高德红外、晶品特装，关注紫光国微、智明达、新雷能、火炬电子。 ❑ 风险提示：1）军品订单节奏低于预期；2）重要产品交付不及预期 行业点评 http://www.stocke.com.cn 3/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 附录：盈利预测与估值 表 1： 国防行业重点公司盈利预测与估值 行业 代码 公司 市值 (亿元) 归母净利润（亿元） PE PB (MRQ) ROE (2023) 股价（元） 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 船舶 600150 中国船舶 1585 29.57 55.24 88.24 54 29 18 3.3 6% 35.44 600685 中船防务 387 0.48 8.71 13.54 804 44 29 2.2 0% 27.35 600482 中国动力 434 7.79 13.37 22.50 56 32 19 1.2 2% 19.82 601890 亚星锚链 76 2.37 3.04 3.90 32 25 19 2.2 7% 7.89 601989 中国重工 1140 -7.82 28.78 51.44 -146 40 22 1.4 -1% 5.00 600764 中国海防 146 3.09 5.33 6.45 47 27 23 1.8 4% 20.57 600072 中船科技 240 1.62 0.00 0.00 148 - - 2.2 1% 15.92 300065 海兰信 53 -1.16 3.02 4.88 -45 17 11 3.1 -7% 7