食品饮料行业大众品25A-26Q1业绩综述：把握“绩优”强α及困境反转两条主线

把握“绩优”强α及困境反转两条主线——大众品25A&26Q1业绩综述行业评级：看好分析师张潇倩孙天一杜宛泽邮箱zhangxiaoqian01@stocke.com.cnsuntianyi@stocke.com.cnduwanze@stocke.com.cn执业证书编号S1230526010001S1230521070002S1230521070001证券研究报告研究助理隋牧含杨美云邮箱suimuhan@stocke.com.cnyangmeiyun@stocke.com.cn2026年5月10日大众品综述：25年乳品、零食板块业绩表现亮眼收入端：25年零食板块表现居前，25Q4+26Q1乳制品、预加工食品、调味品表现较优。25全年维度，除肉制品、熟食板块以外，其他大众品板块均实现同比增长，其中软饮料、零食板块增速较快；剔除春节备货因素影响，25Q4+26Q1除肉制品、零食板块，其他大众品板块均同比增长，其中乳饮料、预加工食品、调味品同比增长12.4%、12.5%、9.9%。利润端：25年乳品、零食板块表现亮眼，25Q4+26Q1乳品、零食开门红，25Q4+26Q1利润实现翻倍增长。25全年维度，乳品、软饮料、零食、调味品实现同比正增，其中乳品、零食板块表现亮眼，归母净利润分别同比+23.9%、+28.0%；剔除春节备货因素影响，25Q4+26Q1乳品、软饮料、预加工食品、零食、调味品板块实现同比正增，其中乳品、零食板块均实现翻倍增长。2资料来源：Wind，浙商证券研究所板块营业收入 YOY归母净利润 YOY202525Q125Q225Q325Q426Q125Q4+26Q1202525Q125Q225Q325Q426Q125Q4+26Q1 SW乳品0.0%0.3%3.5%-1.7%-3.0%4.8%1.2%23.9%-16.9%42.6%0.7%不可比11.6%110.3% SW软饮料8.5%3.7%17.0%13.1%2.2%22.1%12.4%3.4%-3.8%18.8%36.6%-25.9%29.9%2.9% SW肉制品-2.1%1.9%3.7%-4.1%-9.0%-1.4%-5.4%-21.6%2.1%-8.3%-14.2%-73.2%-11.2%-40.7% SW预加工食品1.2%-4.5%0.7%1.6%7.2%18.1%12.5%-9.7%-3.1%-19.5%5.4%-14.1%28.5%8.8% SW保健品2.5%6.8%22.4%17.7%6.0%6.2%6.1%-69.7%-19.9%38.0%122.1%不可比-24.6%-739.0% SW零食22.5%81.3%151.2%22.4%4.8%-39.6%-16.6%28.0%-14.9%7.8%8.6%112.6%128.6%121.1% SW烘焙食品0.5%2.3%3.0%-1.4%4.2%3.7%4.0%-19.8%-24.7%-25.7%-16.6%-49.8%-28.4%-34.5% SW熟食-8.5%-11.8%-14.0%-6.9%1.4%-1.1%0.1%-79.4%-28.6%-41.5%-29.8%不可比11.5%不可比 SW调味发酵品Ⅱ4.2%3.2%6.0%2.3%5.4%14.2%9.9%5.2%7.1%9.1%2.3%1.8%18.0%11.0%大众品投资建议Ø细分板块投资建议：•餐供：龙头经营改善α与餐饮复苏态势β共振，精选强α。从25年Q4开始，餐饮β呈现企稳复苏态势。考虑到25Q2、Q3餐饮需求受到禁酒令影响承压，预计26Q2、Q3餐饮需求保持稳健。后续仍需密切关注餐饮β向上拐点落地的节奏和弹性。•乳制品：板块企稳向好趋势确立，龙头个股全面推荐。我们预计26年乳制品大盘降幅收窄，龙头乳企液奶收入有望转正。26Q1渠道健康度显著改善、价盘有恢复迹象，板块企稳向好趋势确立。当前行业奶价处于低位，预计随着供需结构改善，26H2奶价有望企稳回升，叠加乳制品深加工业务产能或释放，助力原奶周期走向供需平衡。•软饮料：细分赛道分化明显，盈利能力持续提升。我们继续强调零食板块个股通过品类扩张和新渠道渗透带来的业绩增长，与此同时，关注公司自身供应链提效和经营内部改革为公司构筑的长期竞争优势。•零食：行业景气度仍存，经营进入提质阶段。我们继续强调零食板块个股通过品类扩张和新渠道渗透带来的业绩增长，与此同时，关注公司自身供应链提效和经营内部改革为公司构筑的长期竞争优势。•保健品：把握B端产业趋势，跟踪C端景气变化。我们建议重点布局：1）核心爆品处于加速成长期或者渠道景气度向上的C端公司，2）有望受益于全球份额提升逻辑的B端龙头公司的长期投资机会。Ø建议关注三条主线:•底部反转/国改概念逻辑:三元/中炬/千禾/劲仔/蒙牛/妙可/百润/巴比等;•强a(经营趋势向上):海天/颐海/西麦/安井/盐津/卫龙/新乳业/伊利/万辰等;•旺季催化(啤酒&饮料):燕京/重啤/农夫/东鹏等。Ø风险提示：食品安全风险；原材料价格上涨；终端需求疲软；行业数据存在主观分类和筛选，存在实际情况与数据结论不符的风险3资料来源：浙商证券研究所餐供01Partone4餐供板块：26Q1收入业绩显著加速，速冻较调味品趋势更为强劲1.15资料来源：Wind，浙商证券研究所注：速冻、调味品板块选取申万（2021）分类中的预加工食品、调味发酵品Ⅲ25年速冻品领域收入为397.55亿元，同比+1.48%；26Q1领域收入为112.30亿元，同比+18.38%；25Q4+26Q1领域收入为219.28亿元，同比+12.74%。25年调味品领域收入为703.44亿元，同比+4.08%；26Q1领域收入为210.36亿元，同比+13.96%；25Q4+26Q1领域收入为394.65亿元，同比+9.45%。餐供板块26Q1收入显著加速至双位数，其中速冻领域改善趋势更为强劲，调味品领域相对较为稳健。具体到个股来看，速冻领域内安井、三全、千味等公司在25Q1普遍低基数下，26Q1均实现了亮眼收入增长。16.24%14.01%8.86%-2.01%1.48%-5%0%5%10%15%20%0 100 200 300 400 500 2020 2021 2022 2023 2024 2025营业收入（亿元）YOY15.26%18.14%-0.85%-2.96%12.74%-5%0%5%10%15%20%0 50 100 150 200 250 20Q4+21Q121Q4+22Q122Q4+23Q123Q4+24Q124Q4+25Q125Q4+26Q1营业收入（亿元）YOY速冻品领域营业收入与增速情况速冻品领域26Q1营业收入与增速情况9.27% 8.84%2.17%8.57%4.08%0%2%4%6%8%10%0 200 400 600 800 2020 2021 2022 2023 2024 2025营业收入（亿元）YOY12.04%4.25%1.38%7.93%9.45%0%2%4%6%8%10%12%14%0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 20Q4+21Q121Q4+22Q122Q4+23Q123Q