出版行业2025年报及2026年一季报业绩综述报告：出版板块业绩分化，高股息价值凸显

2026年5月10日出版板块业绩分化，高股息价值凸显——出版行业2025年报及2026年一季报业绩综述报告行业评级：看好分析师冯翠婷邮箱fengcuiting@stocke.com.cn证书编号S1230525010001证券研究报告核心观点总结 2025年教育出版收入端延续承压，利润端在毛利率改善下实现修复。2025年教育出版板块实现营收767.24亿元，同比下降5.39%，主要受市场化教辅规范化及业务结构优化影响；凤凰传媒、中南传媒、浙版传媒等头部公司收入同比下滑构成主要拖累。利润端全年实现归母净利润97.91亿元，同比增长10.06%，南方传媒、中南传媒、浙版传媒、凤凰传媒利润同比增加是主要贡献项，体现教材教辅毛利率改善及费用控制的支撑。教育出版的增长逻辑正在从收入扩张转向利润韧性、现金流稳定和分红回报。 26Q1板块延续温和回落，更多体现高基数后的调整。26Q1教育出版实现营收176.93亿元，同比下降4.92%；归母净利润22.92亿元，同比下降7.54%，利润端受凤凰传媒、长江传媒等拖累。考虑到Q4通常为减值、费用确认和一次性损益集中体现期，后续需重点关注相关公司的资产减值、信用减值及投资收益变化。 大众出版仍处深度调整，一般图书需求疲弱是核心压力。2025年大众出版板块实现营收543.58亿元，同比下降12.66%；归母净利润34.68亿元，同比下降11.49%。26Q1营收111.00亿元，同比下降10.60%；归母净利润6.37亿元，同比下降34.13%，城市传媒、中文传媒、中文在线等亏损或利润下滑对板块形成明显拖累。修复仍需观察内容电商、话题性品类和IP运营带来的增量。 现金安全垫充足，高分红支撑红利资产属性。截至26Q1，中南传媒在手资金达125.71亿元居首，凤凰传媒、皖新传媒、新华文轩等现金储备充裕。2025年中文传媒分红比例达96.34%，凤凰传媒、中南传媒、中国科传等分红比例超50%。在出版主业收入增速中枢下移、成长弹性有限的背景下，账上现金和稳定经营现金流成为市场评估出版公司安全边际的重要指标，板块配置价值偏向"稳健现金流+高分红+国资市值管理"。 图书消费尚未全面修复，科技与经管品类率先改善。2025年图书消费整体偏弱，少儿、经管、科技等品类降幅较大。26Q1品类表现出现分化，科学技术、经管励志类图书分别同比增长1.25%、4.26%，率先转正；文化教育、少儿读物、文学艺术仍处双位数下滑。后续大众出版修复更可能来自"内容电商+话题性品类+IP运营"，建议关注具备选题策划、内容电商运营和多元化开发能力的出版公司。 投资建议：出版板块26年估值中位数约为15.5x，看好高股息出版国企的防御配置价值，关注教育出版利润韧性及大众出版边际改善信号。我们重点提示中信出版（将深度挖掘中信集团体系协同资源，构建“多元融资+战略投资+产业整合”资本运作体系）、南方传媒、中原传媒、中文在线等。 风险提示：行业政策变化风险、图书需求疲弱风险、原材料价格波动风险、利率环境变化风险、渠道折扣竞争风险、资产减值计提风险2市场整体情况01Partone3收入端受结构调整影响承压，利润端在毛利率改善下实现修复4 2025年教育出版收入端延续承压，主要受市场化教辅规范化及业务结构优化影响。2025年板块实现营收767.24亿元，同比下降5.39%。公司层面看，【凤凰传媒】、【中南传媒】、【浙版传媒】、【新华文轩】、【山东出版】、【南方传媒】收入分别同比减少12.59、7.47、6.49、5.97、5.39、5.36亿元，构成板块收入下滑的主要来源。收入压力并不完全来自需求恶化，也包括部分公司主动压降低毛利物资及供应链业务的影响。 利润端全年实现修复，体现教材教辅毛利率改善及费用控制支撑。2025年教育出版板块实现归母净利润97.91亿元，同比增长10.06%。其中【南方传媒】、【中南传媒】、【浙版传媒】、【凤凰传媒】分别同比增加2.33、2.24、2.03、1.98亿元，是利润增长的主要贡献项。整体来看，教育出版的增长逻辑正在从收入扩张转向利润韧性、现金流稳定和分红回报。资料来源：iFind，浙商证券研究所；单位：亿元A股教育出版公司的年度营收及其增速A股教育出版公司的年度归母净利润及其增速729.23 781.85 818.79 810.94 767.24 7.22%4.73%-0.96%-5.39%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%68070072074076078080082084021FY22FY23FY24FY25FY教育出版板块营业收入（亿元）同比增长率94.23 98.22 128.96 88.96 97.91 4.23%31.31%-31.02%10.06%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%02040608010012014021FY22FY23FY24FY25FY教育出版板块归母净利润（亿元）同比增长率26Q1同比回落，高基数及一次性扰动影响利润表现5 25Q4教育出版收入及利润同比回落，头部公司拖累较为集中。25Q4板块实现营收227.56亿元，同比下降6.71%；实现归母净利润19.80亿元，同比下降29.46%。收入端主要由【凤凰传媒】、【山东出版】、【南方传媒】、【浙版传媒】拖累，分别同比减少8.58、3.91、3.41、3.11亿元。利润端主要受【山东出版】、【凤凰传媒】、【长江传媒】、【南方传媒】影响，分别同比减少3.70、1.60、1.00、0.88亿元。 26Q1板块延续温和回落，更多体现高基数后的调整。26Q1教育出版实现营收176.93亿元，同比下降4.92%；归母净利润22.92亿元，同比下降7.54%。利润端主要受【凤凰传媒】、【长江传媒】、【浙版传媒】、【南方传媒】拖累，分别同比减少0.84、0.65、0.31、0.20亿元。考虑到Q4通常为减值、费用确认和一次性损益集中体现期，后续需重点关注相关公司的资产减值、信用减值、投资收益及销售费用变化。资料来源：iFind，浙商证券研究所；单位：亿元A股教育出版公司的单季度营收及其增速A股教育出版公司的单季度归母净利润及增速-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%010203040506021Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q1教育出版板块归母净利润（亿元）同比增长率-15%-10%-5%0%5%10%15%20%050100150200250300教育出版板块营业收入（亿元）同比增长率现金安全垫充足，高分红支撑红利资产属性6出版类国企的分红比例（2025年度）和在手资金（截至26Q1） 出版国企现金储备充裕，分红能力仍是板块估值的重要支撑。截至26Q1，【中南传媒】在手资金达到125.71亿元，居样本首位；【皖新传媒】、【新华文轩】、【中原传媒】、【中文传媒】分别为89.55、85.09、61.22、54.80亿元。在出版主业收入增速中枢下移、成长弹性有限的背景下，账上现金和稳定经营现金流成为市