环保行业专题报告-“双碳”跟踪：全国碳价缘何突破100元？

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨环保 [Table_Title] “双碳”跟踪：全国碳价缘何突破 100 元？ 报告要点 [Table_Summary]全国碳配额收盘价于 2024 年 4 月 24 日达到 100 元/吨以上，最高价格为 103 元/吨。近期全国碳价在非清缴期快速推升，我们认为原因：1）新一轮配额分配方案可能收紧的预期，带来的配额“稀缺性”涨价；2）碳交易《暂行条例》新规的强监管要求；3）碳市场扩容带来的预期需求量提升；4）早期存量 CCER 持续消耗导致的配额替代品减少。双碳战略的推进利好国补行业现金流改善和具备降碳效应行业的放量。 分析师及联系人 [Table_Author] 徐科 任楠 贾少波 李博文 SAC：S0490517090001 SAC：S0490518070001 SAC：S0490520070003 SFC：BUV415 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 环保 cjzqdt11111 [Table_Title2] “双碳”跟踪：全国碳价缘何突破 100 元？ 行业研究丨专题报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 全国市场碳配额价格在 2024 年 4 月底突破 100 元/吨大关 2021 年 7 月 16 日，全国碳市场交易正式上线启动，发电行业为首个纳入全国碳市场的行业，覆盖温室气体年排放量约 45 亿吨二氧化碳。2021 年底我国完成第一次碳配额履约清缴，2023年底完成第二次履约清缴。截至目前（20240517）全国碳市场累计成交量 4.58 亿吨，成交金额 262 亿元，累计成交均价 57.30 元/吨；其中大宗交易累计成交量占比 82.8%，累计成交均价 56.25 元/吨；挂牌协议交易累计成交量占比 17.2%，累计成交均价 62.36 元/吨。 从历史交易数据我们发现，碳配额的交易量在临近清缴期（2021 年底、2023 年底）时会有非常显著的提升，同时带动成交价格的升高，但自 2024 年 2 月初开始碳价在非清缴期却迎来快速的上升，并在 2024 年 4 月 24 日收盘价达到 100 元/吨以上，最高价格达到 103 元/吨。 1）碳排放强度控制为主，基准值持续下行 秉承控制碳排放强度的思路，发电企业配额基准值开始稳步下降。基准值虽然下降幅度不大，但也意味着控排企业的碳排放标准更加严格，要求其对应的通过技改或者调整能源结构等方式来降低碳排放强度；2021 年和 2022 年基准值分别较上一期降幅 5.1%~12.1%、0.4%~0.5%。新一轮配额分配方案正在征求意见稿中，可能涉及到对 2020 年配额额度的调整，进而导致相关企业 2023 年的配额总量少于预期（尚需关注正式文件的落地），预期未来碳市场供给端收缩，价格提升。我们认为来自政策可能收缩配额总量的预期是推动次轮碳价上涨的主要原因。 2）《碳排放权交易管理暂行条例》正式发布，加强履约监管 2024 年 2 月 4 日《碳排放权交易管理暂行条例》正式发布，自 2024 年 5 月 1 日起施行。作为行政法规，《条例》法律效力明显高于部门规章，其中提到加强对控排企业碳配额履约的监督和惩罚力度，未按规定清缴配额的企业将面临相较于平均成交价格 5-10 倍的罚款，甚至停产整治。国内对配额履约的严格化管理，可能会督促控排企业及时购入碳配额，提升市场需求。 3）全国碳市场扩充在即，电解铝和水泥熟料即将纳入 全国碳市场将纳入电力、石化、化工、建材、钢铁、有色、造纸、民航等行业的重点排放企业，全国碳市场运行超 2 年时间仅仅纳入了电力行业。2024 年 3 月和 4 月，生态环境部先后对铝冶炼行业、水泥熟料生产行业的碳排放核算、报告与核查指南公开征求意见，这意味着铝冶炼和水泥熟料生产这 2 个行业可能将成为继发电行业后第二个和第三个纳入全国碳市场的行业。 4）CCER 青黄不接，可用于抵扣的量预计大幅减少 CCER 项目目前处于青黄不接的阶段，2017 年 CCER 项目备案和签发暂停之后至今的全国和地方碳市场履约清缴时使用的 CCER 均为存量项目的消耗，其中第一个履约清缴期累计使用的 CCER 量约 3273 万吨。新版 CCER 管理办法虽已出台，但项目上量仍需要时间。预计 2024年开始可用于抵消配额缺口的 CCER 量将进一步减少，届时控排企业只能选择购买配额来履约，推升需求量，提升价格。 投资策略：碳减排要求预计持续加码，环保领域中再生资源（金属资源化、生物柴油、废酒糟、再生塑料等）、氢能、CCUS、检测认证等领域公司。 风险提示 1、政策推进进度低于预期；2、项目推进低于预期。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《检测服务 5-8 月投资策略：黎明之前》2024-05-14 •《2023A 及 2024Q1：子板块表现分化，重视绝对收益及成长的确定性》2024-05-06 •《能源法（草案）将氢能列入能源范畴，有望推动氢能应用加速落地》2024-05-05 -20%-12%-4%5%2023-52023-92024-12024-5公用事业沪深300指数上证综合指数2024-05-20%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 12 行业研究 | 专题报告 目录 全国市场碳配额价格在 2024 年 4 月底突破 100 元/吨大关 ........................................................... 4 1）碳排放强度控制为主，基准值持续下行 .................................................................................................... 5 2）《碳排放权交易管理暂行条例》正式发布，加强履约监管 ........................................................................ 6 3）全国碳市场扩充在即，电解铝和水泥熟料即将纳入 .................................................................................. 6 4）CCER 青黄不接，可用于抵扣的量预计大幅减少 ..................................................................................... 7 投资策略：双碳战略稳妥推进，环保氢能大有可为 ......................................................................