交运行业2025Q4前瞻：客运景气复苏，货运提质增效

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨运输 [Table_Title] 客运景气复苏，货运提质增效 ——交运行业 2025Q4 前瞻 报告要点 [Table_Summary]我们对交运各子行业 2025 年四季度基本面变化进行梳理，并对行业四季度经营情况进行前瞻性预判：1）航空：需求边际改善，Q4 大幅减亏；2）机场：流量爬坡，盈利改善；3）快递快运：快递行业降速提质，“反内卷”驱动盈利改善；4）物流：供应链业绩底部企稳，跨境物流景气修复；5）海运：油散延续改善，集运盈利承压；6）港口：散杂货延续改善，集装箱仍有韧性；7）高速公路：增长有限，盈利稳定；8）铁路：客运增速加快，货运增速放缓。 分析师及联系人 [Table_Author] 韩轶超 赵超 鲁斯嘉 张银晗 胡俊文 SAC：S0490512020001 SAC：S0490520020001 SAC：S0490519060002 SAC：S0490520080027 SAC：S0490524120001 SFC：BQK468 SFC：BWN875 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 运输 cjzqdt11111 [Table_Title2] 客运景气复苏，货运提质增效 ——交运行业 2025Q4 前瞻 行业研究丨专题报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 航空：需求边际改善，Q4 大幅减亏 2025 年四季度，淡季国内商务需求触底维稳，干线盈利有所修复，国际航班延续高度景气，中日突发航班取消事件冲击短期盈利，油价微幅反弹，人民币略有上涨，航空市场整体呈现需求边际改善、燃油成本压力略有放大、汇兑正贡献、盈利同比显著改善的特征，预计 2025Q4 行业整体盈利有望大幅减亏。 机场：流量爬坡，盈利改善 2025 年四季度，国内机场运量进一步释放，国际航班高位爬坡，收入逐步改善，收益持续修复。预计上机和白云业绩获益于内需运量增速以及国际持续爬坡，盈利有望环比改善。 快递快运：快递行业降速提质，“反内卷”驱动盈利改善 2025 年四季度，电商税收落地叠加物流成本增加，电商行业降速提质，快递业务量增速显著放缓。同时，“反内卷”驱动快递公司单价改善，电商快递单票利润环比有望显著提升。直营快递调优价格策略，高价值业务比重提升驱动盈利改善，预计 Q4 净利润同比转正。零担货量需求承压，德邦开启经营整固，资源投入加大导致盈利持续承压。 物流：供应链业绩底部企稳，跨境物流景气修复 2025 年四季度，“反内卷”政策发力，PPI 环比改善，货量需求相对疲弱，预计 Q4 大宗供应链龙头业绩环比略有下降。四季度焦煤价格环比改善，主营“一带一路”市场的嘉友国际 Q4业绩有望同比大幅提升。四季度对美关税后延，对美出口维持平稳，预计 Q4 货代利润表现韧性。四季度跨境空运价格旺季表现强劲，航司运力引进驱动运量快增，预计 Q4 业绩稳健增长。 海运：油散延续改善，集运盈利承压 2025 年四季度，三大船型盈利持续分化：集运方面，淡季主导运价回落，且去年受益于红海事件的高基数，运价同比显著下降，预计远洋船东盈利同比下跌，但内贸集运受益于外租船业绩有韧性。油轮受益于南美及 OPEC 增产提振货量，加上印度增加合规原油进口，油运景气强兑现，头部公司盈利预计同比显著上涨。散运景气延续修复，船东盈利预计同比改善明显。 港口：散杂货延续改善，集装箱仍有韧性 2025 年四季度，散杂货受益于原油、铁矿石补库；中美贸易摩擦缓和，加上对东盟、欧盟等出口增加，集装箱吞吐量有韧性，预计：1）散杂货港口盈利延续改善；2）集装箱港口盈利稳定。 高速公路：增长有限，盈利稳定 2025 年四季度，货车流量同比小幅改善，客车景气相对稳健，预计整体流量相较 2024Q4 有望保持稳定，最终行业盈利同比有望微增。 铁路：客运增速加快，货运增速放缓 2025 年四季度，客货运量有所分化，预计京沪高铁的增速有所改善；广深铁路受益于高铁转型，收入增长但是利润波动提升；铁路货运增速下滑，大秦铁路转型全程物流，拓展非煤业务的冲量成本有可能继续拖累业绩。 风险提示 1、宏观经济波动；2、油价及人工成本大幅上升；3、欧洲对俄罗斯油品制裁取消。 2、报告中涉及的公司或行业重大潜在风险均应予以充分提示。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《2026 年投资展望：星途跨海，价值新章——交运周专题 2025W50》2025-12-15 •《免税招标竞争加剧，上机综合扣点提升——“超视交”第 01 期》2025-12-14 •《快递降速龙头回归，文旅民航融合发展——交运周专题 2025W49》2025-12-08 -20%-3%13%30%2024/122025/42025/82025/12运输沪深3002025-12-21%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 14 行业研究 | 专题报告 目录 航空：需求边际改善，Q4 大幅减亏 ............................................................................................. 4 机场：流量爬坡，盈利改善 .......................................................................................................... 4 快递快运：快递行业降速提质，“反内卷”驱动盈利改善 ............................................................. 5 物流：供应链业绩底部企稳，跨境物流景气修复 .......................................................................... 6 海运：油散延续改善，集运盈利承压 ............................................................................................ 7 港口：散杂货延续改善，集装箱仍有韧性 ..................................................................................... 8 高速公路：增长有限，盈利稳定 ................................................................................................... 9 铁路：客运增速加快，货运增速放缓 ...............................