环保行业检测服务5_8月投资策略：黎明之前

行业研究丨深度报告丨环保 [Table_Title] 检测服务 5-8 月投资策略：黎明之前 %%%%1 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 24 丨证券研究报告丨 报告要点 2022 年我们统计 15 家检测服务公司 2022 年营收合计 264.3 亿元，同比增 14.2%；我们统计 15 家检测服务公司 2023 年营收合计 278.9 亿元（同比增 5.5%），在地方政府财政压力、部分下游行业需求偏弱的背景下 2023 年行业营收、利润承压，但 2024Q1 起已有改善趋势。近期宏观经济企稳，检测龙头外资持股比例提升明显，行业长期成长能力及后期股价修复预期仍然为市场认可。关注下游需求改善、低空经济发展带来的行业机会，预计 2024Q2 开始检测板块的营收和利润同比增速有望环比逐季提升，推荐关注稳健增长型和困境反转公司投资机会。 分析师及联系人 [Table_Author] 徐科 任楠 贾少波 SAC：S0490517090001 SAC：S0490518070001 SAC：S0490520070003 SFC：BUV415 李博文 %%2请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 环保 cjzqdt11111 [Table_Title2] 检测服务 5-8 月投资策略：黎明之前 行业研究丨深度报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 股价复盘：2023H2 起行业股价承压，2024 一季报后有修复趋势 经济弱复苏背景下股市整体表现弱势，2023 年前三季度检测服务行业经历了中特估、室温超导、核污染水检测主题，以信测标准为代表的基本面优秀企业股价持续上行；三季报后龙头领跌，板块承压；2024 年低空经济主题带来板块关注度加速股价回升，一季报后存修复趋势。 财务表现：2023A 或已触底，经营效率提升中 我们统计 15 家检测服务公司，1）营业收入：2023 年营收合计 278.9 亿元（同比增 5.5%），2023 年多个下游行业需求偏弱；2）归母净利润：归母净利润合计 33.4 亿元（同比降 6.8%），行业成本费用刚性、弱需求拖累 2023A 利润；3）净利率& ROE：归母净利率 12.0%（同比降1.6pct），带动加权 ROE 平均值为 9.1%（同比降低约 2.3pct），2023A 盈利能力或已触底；4）现金流：经营现金流净额合计 48.4 亿元，减少 4.1 亿元，同比降 7.8%，期待 2024 年逐步修复；5）资本开支：年末检测服务公司设备原值达到 184.1 亿元，同比增 13.3%，期待产能爬坡后规模效应带来业绩贡献。从经营效率看，人均产值整体提升趋势良好，扩产致部分公司短期产值下滑；设备投入产出比对比海外仍有上升空间，期待产能爬坡后的投入产出比提升。 2024 年一季度华测检测、广电计量、苏试试验营收增速稳健（上年同期存在 2022 年订单延迟至 2023Q1 确认收入的高基数），布局高景气赛道的信测标准营收表现良好；规模效应显现、减值风险剔除、效率提升进行中，预计 Q2 起板块利润端将有一定改善。 景气情况：需求修复可期，低空经济带来新看点 今年 3 月/4 月 PMI 指数分别为 50.8/50.4，是 2023 年 4 月以来首次重回荣枯线以上，制造业回暖趋势良好；2-4 月 CPI 同比增速为 0.7%/0.1%/0.3%，打破了 2023 年 10 月以来连续 4 个月单月同比负增长，整体经济企稳复苏存一定依据，检测服务行业有望顺应趋势实现良好成长。 2023 年 11 月以来华测检测境外投资者持股比例提升 1.75pct。华测检测作为检测服务行业龙头，在行业需求走弱带动公司业绩增速放缓、股价持续下行至低位时，其长期成长能力及后期股价修复预期仍然为外资机构认可，侧面印证市场对检测行业存一定积极预期。 2024 年行业需求有望低斜率复苏。展望 2024 年：1）环境检测：预计 2024 年第三次土壤普查订单将为环境检测营收带来显著增长，预计 2025 年下半年基本完成土壤普查检测工作。2）汽车检测：2024 年 1-4 月新能源车新型号数保持 26.1%的较高同比增速，相关检测业务蓬勃发展中。3）半导体检测：2024 年消费电子等需求回暖可能带动相关产业缓慢复苏。 低空经济带来行业利好，多数头部检测机构已拥有低空飞行器相关的检测能力。国家推动低空经济发展，广电计量、谱尼测试、苏试试验、华测检测、西测测试、信测标准均具备相关实力。 投资建议：黎明之前，关注半年报前的买点 2023 年经济弱复苏、多重下游需求偏弱背景下行业进入阶段性低谷，但 2024 年一季度上市公司业绩表现反映行业已有一定复苏迹象，预计 2024Q2 开始检测板块的营收和利润同比增速有望环比逐季提升。当前，重点推荐两条线索：1）重点关注稳健增长标的：信测标准、苏试试验、华测检测；2）看好困境反转标的：广电计量、谱尼测试。 风险提示 1、公信力和品牌受不利事件影响的风险；2、并购的决策风险及并购后的整合风险。 [Table_StockData] 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《检测服务 3-4 月投资策略：进退之间》2024-03-04 •《检测服务 2023 年并购总结：小步慢走，战略卡位》2023-12-26 •《检测服务板块是否会有转机？》2023-11-12 -20%-12%-4%5%2023/52023/92024/12024/5公用事业沪深300指数上证综合指数2024-05-14%%%%3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 24 行业研究 | 深度报告 目录 股价复盘：2023H2 起行业股价承压，2024 一季报后有修复趋势 ................................................ 6 财务表现：2023A 或已触底，经营效率提升中 ............................................................................. 7 财务指标：2023A 行业需求承压，推测 2024Q2 起利润端将有改善 ............................................................. 7 经营效率：提升趋势良好，期待规模效应显现............................................................................................. 13 景气情况：需求修复可期，低空经济带来新看点 ........................................................................ 15 宏观经济企稳，龙头外资持股比例上行 ......................