媒体行业游戏产业跟踪(16)：11月游戏版号发放再创新高，关注新游周期下的板块投资机会

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨点评报告丨媒体Ⅱ [Table_Title] 游戏产业跟踪（16）：11 月游戏版号发放再创新高，关注新游周期下的板块投资机会 报告要点 [Table_Summary]11 月游戏版号发放，单月国产版号发放数量再创新高，恺英、完美、B 站等厂商多款游戏获批。11 月头部自研游戏出海表现持续亮眼，点点互动《Whiteout Survival》和《Kingshot》继续强势包揽 11 月出海手游收入榜冠亚军。上市公司重点新游陆续开测，巨人新游《名将杀》将于12 月 19 日开启不删档计费测试，吉比特《九牧之野》定档 12 月 18 日公测上线，三七小游戏新品《生存 33 天》已升至微信小游戏畅销榜第 6，新一轮产品周期将至，建议继续关注游戏板块相关投资机会。 分析师及联系人 [Table_Author] 高超 杨云祺 朱子愉 SAC：S0490516080001 SAC：S0490524090002 SFC：BUX177 %%%%%%%%research.95579.com1 丨证券研究报告丨 媒体Ⅱ cjzqdt11111 [Table_Title2] 游戏产业跟踪（16）：11 月游戏版号发放再创新高，关注新游周期下的板块投资机会 行业研究丨点评报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 事件描述 11 月游戏版号发放，单月国产版号发放数量再创新高，恺英、完美、B 站等厂商多款游戏获批。11 月头部自研游戏出海表现持续亮眼，上市公司重点新游陆续开测，新一轮产品周期将至。 事件评论 ⚫ 11 月游戏版号发放再创新高，恺英、完美、B 站等厂商多款游戏获批。11 月国家新闻出版署共发放 184 个版号，包括 178 款国产网络游戏和 6 款进口网络游戏，单月国产版号发放数量再度刷新 2022 年版号恢复发放以来的纪录。截至目前年内已下发的国产游戏版号共计 1532 个，已超过 24 年全年的 1306 个。本次过审版号产品包含完美世界《梦幻新诛仙：轻享》、恺英网络《冰雪王者》、B 站《闪耀吧 噜咪》、雷霆《再世仙途》、冰川网络《小小护卫队》、四三九九《造梦西游之黎尤浩劫篇》、星辉《神荒太墟》、西山居投资的《星砂岛》等，此外腾讯《和平精英》新增客户端版本。 ⚫ 头部自研游戏出海表现持续亮眼，中国游戏出海高景气度延续。根据 Sensor Tower，点点互动《Whiteout Survival》和《Kingshot》继续强势包揽 11 月出海手游收入榜冠亚军。《Whiteout Survival》凭借万圣节、感恩节活动，以及期间的“霜龙暴君 Frostdragon Tyrant”联盟对抗活动，目前全球累计收入超 38 亿美元；新游《Kingshot》在“双十一”促销活动“Double 11 Choice Packs Await”以及感恩节活动的带动下表现强劲，累计收入超 6.4 亿美元；休闲合成手游《Tasty Travels: Merge Game》在 11 月实现 10%的收入增长，跃居全球合成手游赛道收入榜第 4 名，有望成为增长新动力。此外，冰川网络 SLG游戏《X-Clash》11 月收入环比大幅增长 200%，截至 12 月 6 日该游戏累计收入超 1000万美元，带动冰川网络 11 月收入环比增长 45%。灵犀互娱 SLG 游戏《信长之野望 真战》于 11 月中下旬正式登陆中国台港澳市场，上线后冲至澳门/香港游戏畅销榜第 1。 ⚫ 上市公司重点新游陆续开测，新一轮产品周期将至。巨人网络《超自然行动组》11 月 27日上线港澳台，首日位列澳门/香港 iOS 游戏免费榜第 2/第 5，12 月开启周边预售，新游《名将杀》将于 12 月 19 日开启不删档计费测试；吉比特《九牧之野》定档 12 月 18 日公测上线，全平台预约超 100 万，进入 Tap 预约榜 Top3；三七互娱小游戏新品《生存 33天》持续起量，已升至微信小游戏畅销榜第 6，《代号 MLK》《斗罗大陆：零》预计 26Q1上线；华通《奔奔王国》更新后带动 iOS 畅销榜排名冲高至 Top40 并创上线以来新高；恺英网络《斗罗大陆：诛邪传说》12 月 1 日开启限量计费删档测，《三国：天下归心》全渠道预约超 80 万，12 月 23 日开启限量付费测，《盗墓笔记：启程》亦待上线；完美世界《异环》将于 12 月 27 日开启线下试玩，26 年初有望开启三测；腾讯《逆战：未来》定档 26 年 1 月 13 日上线，公开预约数已超 2500 万，《洛克王国：世界》定档 26 年 3 月；心动公司《仙境传说 RO：守护永恒的爱 2》1 月 18 日开展线下测试，《心动小镇》国际版（Heartopia）iOS 预计 26 年 1 月 8 日上线，关注新游陆续上线带来的业绩弹性。建议继续关注游戏板块相关投资机会，相关标的包括巨人网络、恺英网络、吉比特、完美世界、三七互娱、姚记科技、盛天网络、腾讯控股、心动公司等。 风险提示 1、产品版号审批、上线进度及流水表现不及预期风险；2、行业监管风险；3、游戏行业竞争加剧风险；4、AI 技术发展不及预期风险。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《AI 系列跟踪（84）：可灵 AI“全能灵感周”连续上新，Gemini 3 Deep Think 推理能力再进阶》2025-12-11 •《AI 系列跟踪（83）：DeepSeek-V3.2 正式发布，可灵 AI 视频 O1 模型全量上新》2025-12-03 •《广告行业跟踪（14）：9 月户外广告市场整体向好，楼宇液晶投放增长强劲》2025-11-28 -20%-3%13%30%2024/122025/42025/82025/12媒体Ⅱ沪深3002025-12-19%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 5 行业研究 | 点评报告 风险提示 1、产品版号审批、上线进度及流水表现不及预期风险：游戏版号审核若收紧，则会导致新游戏上线时间不确定性提升，对游戏业务增长带来负面影响。且游戏内容具备上线后流水表现难以预测的特征，对公司业绩影响亦具备不确定性。 2、行业监管风险：游戏行业监管政策较为严格，政策监管趋紧可能影响公司经营。 3、游戏行业竞争加剧风险：游戏行业竞争较为充分，若竞争加剧，可能通过影响公司产品流水、提升销售费用等影响公司业绩。 4、AI 技术发展不及预期风险：AI 新技术仍处于探索和发展期，技术和数据迭代速度存在不及预期风险，因此大模型及相关应用存在推出时间不及预期、推出运用效果不及预期风险。 %research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 5 行业研究 | 点评报告 投资评级说明 行业评级 报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 看