钢铁行业周报：回顾反内卷政策，2026年钢铁分级管理怎么走？

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨行业周报丨钢铁 [Table_Title] 回顾反内卷政策，2026 年钢铁分级管理怎么走？ 报告要点 [Table_Summary]回顾 2025 年，反内卷无疑是钢铁行业最受关注的交易主线。作为低价内卷的典型行业，也是过往供改的重点行业，市场期待随着反内卷的渐进深化，钢铁的供给侧具有出清的预期。尽管2025 年暂未看到反内卷的具体举措落地，但通过对重点政策的系统性梳理，可以清晰地理出“分级管理、扶优劣汰”的调控思路。随着 2026 年政策抓手和配套政策的进一步完善，行业有望迎来供给侧出清的机遇。考虑到近年来产量压减政策的延续性和“扶优劣汰”的思路，不规范企业或具有更大的产量压减幅度，从而具有市场化出清的预期。 分析师及联系人 [Table_Author] 王鹤涛 赵超 易轰 吕士诚 SAC：S0490512070002 SAC：S0490519030001 SAC：S0490520080012 SAC：S0490525080005 SFC：BQT626 SFC：BUY139 SFC：BUZ394 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 钢铁 cjzqdt11111 [Table_Title2] 回顾反内卷政策，2026 年钢铁分级管理怎么走？ 行业研究丨行业周报 [Table_Rank] 投资评级 中性丨维持 [Table_Summary2] 最新跟踪：铁水明显下降，原料库存高企 由于北方区域的环保限产和部分钢企由于亏损而自发的检修增加，钢铁供应端延续下行趋势，基本面压力有所减轻。基于年底政策预期的催化，黑色系整体呈上涨态势。 1）淡季效应深化，需求环比走弱——随着淡季效应的深化，五大钢材表观消费量同比-4.80%，环比-0.43%，其中长材环比+2.23%，板材环比-2.34%。 2）年末检修增加，产量延续下滑——随环保限产和年底检修增加，五大钢材产量同比-8.25%，环比-0.82%。日均铁水产量降至 226.55 万吨，环比-2.65 万吨/天。 3）库存延续去化，整体维持中位——本周钢材总库存环比-2.83%，同比+13.33%。 由此，上海螺纹涨至 3320 元/吨，环比涨 70 元/吨；热轧涨至 3260 元/吨，环比涨 40元/吨。测算螺纹钢吨钢即期利润-30 元/吨，成本滞后一月利润-89 元/吨。 热点关注：回顾反内卷政策，2026 年钢铁分级管理怎么走？ 回顾 2025 年，反内卷无疑是钢铁行业最受关注的政策主线。作为低价内卷的典型行业，也是过往供改的重点行业，市场期待随着反内卷的渐进深化，钢铁的供给侧具有出清的预期。尽管 2025 年暂未看到反内卷的具体举措落地，但通过对重点政策的系统性梳理，可以清晰地梳理出“分级管理、扶优劣汰”的调控思路。随着 2026 年政策抓手和配套政策的进一步完善，行业有望迎来供给侧出清的机遇。 回顾来看，今年和反内卷最相关的政策是由工业和信息化部、自然资源部、生态环境部、商务部、市场监管总局五部门联合发布的《钢铁行业稳增长工作方案（2025-2026年）》，提出“继续实施产量压减政策，按照支持先进企业发展、倒逼落后低效产能退出的原则，落实年度产量调控任务，促进供需动态平衡”。从执行方式看，《稳增长》提出“落实《钢铁行业规范条件（2025 年版）》，全面开展钢企分类评价，按照引领型规范企业、规范企业、不符合规范条件企业实施三级管理；加强规范企业分级管理与产业政策、产量调控、财税、金融等政策协同…”。有望通过差异化的安排，提升不符合规范条件企业生产要素的成本，最终实现落后产能的市场化出清。推进节奏上看，钢企已提交相关资料，按相应标准申报，等待上级核验。预计明年年初，分级的结果有望出炉并公示，对优质企业和落后企业差异化的政策安排有望跟随出台。从表述上看，考虑到近年来产量压减政策的延续性和“扶优劣汰”的思路，不规范企业或具有更大的产量压减幅度，由减产带来成本的增长或更显著，从而具有市场化出清的预期。 作为反内卷和分级管理思路的配套，以下政策也值得关注：（1）10 月，2025 年版《钢铁行业产能置换实施办法（征求意见稿）》发布。新版产能置换方案除了将主要的置换比例从 1.25：1 提升至 1.5：1 外，更大的变化来自于 2027 年开始，不同企业（集团）之间炼铁、炼钢产能不再实施产能置换，意味着退出企业的产能指标将永久性灭失，变相地鼓励落后企业在 2025~2026 年窗口期内主动退出，获取产能指标的价值。（2）11 月，钢铁行业碳配额新政发布，延续了行业“扶优劣汰”的思路。环保水平落后的企业受到碳配额缩减的惩罚，承担额外的环保成本；环保水平领先的企业可获得额外的碳配额，获得交易配额产生的收益。进一步放大领先企业和落后企业成本端的差距。（3）12 月，钢铁实施出口许可证政策，旨在打击以买单出口为代表的低价出口。随着低价出口减少，品种结构落后的不规范企业需求或大幅受损，最终被迫减产甚至停产。在减少对矿、焦等原料需求的同时，落后企业或因产品难以销售而加速出清。展望来看，更多配套政策有望出台，最值得期待的是对退出钢企失业人员的安置问题。倘若通过适当刺激性政策缓解就业端的压力，钢铁产能出清的节奏或更为顺畅。 风险提示 1、 需求修复不及预期；2、行业供给水平增长过快的风险。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《钢铁实施出口许可证管理，影响几何？》2025-12-15 •《为何钢铁的需求侧具有韧性？》2025-12-08 •《海外降息预期强化，钢价怎么走？》2025-12-01 -10%3%17%30%2024/122025/42025/82025/12钢铁上证综指2025-12-21%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 8 行业研究 | 行业周报 图 1：最新钢材表观需求环比下降（万吨） 资料来源：Wind，Mysteel，长江证券研究所 图 2：最新钢材周度产量环比下降 资料来源：Wind，Mysteel，长江证券研究所 02004006008001,0001,2001,4001,6001,8002,000JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec阳历扣除库存的综合表观消费量20192020202120222023202420251000110012001300140015001600123456789101112钢材周度总产量（万吨）2019年2020年2021年2022年2023年2024年2025年%research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 8 行业研究 | 行业周报 图 3：最新总库存环比下降（万吨） 资料来源：Wind，Mysteel，长江证券研究所 图 4：近期螺纹钢价环比上升 资料来源：Wind，Mysteel，长江证券研究所