北京君正(300223)跟踪报告之七：行业市场需求承压，24年有望重回复苏通道

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024 年 5 月 17 日 公司研究 行业市场需求承压，24 年有望重回复苏通道 ——北京君正（300223.SZ）跟踪报告之七 买入（维持） 当前价：60.10 元 作者 分析师：刘凯 执业证书编号：S0930517100002 021-52523849 kailiu@ebscn.com 分析师：孙啸 执业证书编号：S0930524030002 021-52523857 sunxiao@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 4.82 总市值(亿元)： 289.42 一年最低/最高(元)： 41.38/100.88 近 3 月换手率： 173.38% 股价相对走势 -45%-28%-11%6%24%05/2308/2311/2302/24北京君正沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 -10.14 10.27 -21.27 绝对 -8.03 17.22 -29.34 资料来源：Wind 相关研报 周期下行业绩承压，重点发力车规与工业级市场——北京君正（300223.SZ）跟踪报告之六（2023-05-22） 北京君正是国内领先的集成电路设计企业，主要从事集成电路芯片产品的研发与销售等业务，公司主要产品线包括计算芯片、存储芯片、模拟与互联芯片，产品被广泛应用于汽车电子、工业与医疗、通讯设备及消费电子等领域。 公司已经发布 2023 年年度报告和 2024 年一季报。2023 年，公司取得营业收入 45.31亿元，同比下降 16.28%；归母净利润 5.37 亿元，同比下降 31.93%。2024 年一季度，公司取得营业收入 10.07 亿元，同比下降 5.80%；归母净利润 0.87 亿元，同比下降 23.90%。 23 年行业类市场低迷，24 年需求有望触底反弹：汽车、工业等行业类市场 2023 年需求低迷，产能过剩、产业链库存压力等情况也进一步影响了行业市场的客户需求，从而导致面向行业市场的芯片产品市场销售承压，公司 2023 年整体业绩下滑。2024年，随着行业市场中产业链各环节产品库存的逐渐去化，以及全球经济的逐渐复苏，预计行业市场需求有望在 2024 年逐步回暖。 2023 年，部分消费类市场需求回暖，库存去化趋势良好，推动了市场需求的进一步复苏，使部分消费类市场呈现出良性需求发展趋势，预计 2024 年随着产业链库存的进一步去化，更多消费类市场领域将进入上行通道，市场有望逐渐进入良性发展阶段。 坚持“计算+存储+模拟”的产品战略，核心竞争力持续提升：针对行业市场，公司存储芯片产品线和模拟与互联芯片产品线可提供丰富的产品品类，充分满足行业市场对该类产品多样化的需求。公司主力产品 DRAM 主要针对具有较高技术壁垒的专业级应用领域，能够满足工业、医疗、主干通讯和车规等级产品的要求，具备在极端环境下稳定工作、节能降耗等特点。公司开发的新一代工艺可支持更大容量的DRAM 产品，以满足汽车智能化不断发展带来的对更高容量 DRAM 产品的需求。 计算芯片方面，公司计算芯片 2023 年在安防监控、生物识别、打印机、智能家电、智能门锁等领域的市场销售呈逐步恢复趋势。公司继续推进 RISC-V CPU 的产品化进程，根据市场对产品性能的需求进行了相关 CPU 核的修改和优化，并继续推进RISC-V CPU 核新版本的研发；完成了 X2600 芯片产品的各项功能和性能测试，并完成了 X2600 的量产工作；在视频监控领域，公司 T20、T30、T40 产品系列形成了高中低端全系列覆盖的格局，满足了不同类型的市场需求。 盈利预测、估值与评级：受到行业类市场需求不足的影响，公司在 2023 年以及 2024年一季度业绩下滑，我们下调公司 2024 年和 2025 年归母净利润为 7.55 亿元（-31.6%）与 9.30 亿元（-35.7%），并新增 2026 年业绩预测。我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为 54.10、64.81、76.04 亿元，归母净利润分别为 7.55、9.30、11.22 亿元，当前市值对应 PE 为 38、31、26 倍。考虑到公司产品在行业市场仍然具备较强的竞争实力，同时 2024 年行业市场需求有望触底反弹，推动公司业绩恢复增长，我们维持公司“买入”评级。 风险提示：市场需求恢复不及预期；消费类市场竞争加剧；利基型存储产品价格上涨不及预期。 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 北京君正（300223.SZ） 表 1：公司盈利预测与估值简表 指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 5,412 4,531 5,410 6,481 7,604 营业收入增长率 2.61% -16.28% 19.39% 19.80% 17.33% 归母净利润（百万元） 789 537 755 930 1,122 归母净利润增长率 -14.79% -31.93% 40.46% 23.26% 20.65% EPS（元） 1.64 1.12 1.57 1.93 2.33 ROE（归属母公司)（摊薄） 7.03% 4.56% 6.06% 6.97% 7.78% P/E 37 54 38 31 26 P/B 2.6 2.5 2.3 2.2 2.0 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2024-05-16 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 北京君正（300223.SZ） 财务报表与盈利预测 利润表（百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 5,412 4,531 5,410 6,481 7,604 营业成本 3,325 2,850 3,370 4,020 4,692 折旧和摊销 241 218 249 260 272 税金及附加 7 10 6 8 9 销售费用 291 313 379 454 532 管理费用 166 179 216 259 304 研发费用 642 708 649 778 912 财务费用 -68 -93 -26 -32 -36 投资收益 15 21 8 8 8 营业利润 814 545 781 965 1,166 利润总额 815 545 781 965 1,166 所得税 36 29 31 39 47 净利润 779 516 750 926 1,119 少数股东损益 -10 -22 -5 -4 -3 归属母公司净利润 789 537 755 930 1,122 EPS(元) 1.64 1.12 1.57 1.93 2.33 现金流量表（百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 -76 558 988 931 1,176 净利润 789 537 755 930 1,122 折旧摊销 241 218 249 260 272 净营运资金增加 703 4 469 803 787 其他 -1,808 -202 -484 -1,062 -1,006 投资活动产