A股及港股2025年中报分析：整体业绩稳健，科技板块延续高景气

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2025 年 9 月 7 日 策略研究 整体业绩稳健，科技板块延续高景气 ——A 股及港股 2025 年中报分析 A 股业绩彰显韧性，中游与科技板块表现突出 A 股 2025 年中报盈利增速回落但保持正增，这一表现与上半年宏观经济的运行趋势较为一致。从宏观经济数据来看，一季度 GDP 同比增长 5.4%，二季度 GDP同比增长 5.2%，整体呈现小幅下滑态势；而从上市公司盈利层面来看，全部 A股、全部 A 股非金融、全部 A 股非金融石油石化 2025H1 归母净利润累计同比增速分别为 2.6%、2.8%、5.6%，分别较 2025Q1 变化-1.2pct、-3.2pct、-2.5pct，在一定程度上印证了 A 股盈利表现与宏观经济节奏的一致性。 中游业绩加速改善，科技盈利保持高增。上游、中游、必选消费、可选消费、公共服务、科技、金融地产板块 2025H1 归母净利润累计同比增速分别为-4.0%、11.3%、3.0%、1.9%、-0.9%、17.1%、2.2%，分别较 2025Q1 变化-8.2pct、+9.0pct、-3.2pct、-8.8pct、-1.1pct、-2.7pct、+0.9pct。分行业来看，农林牧渔、钢铁、建筑材料、计算机、有色金属等行业 2025H1 归母净利润累计同比增速靠前，房地产、电力设备、国防军工、医药生物、银行 2025H1 归母净利润累计同比增速较 2025Q1 出现显著改善。 全部 A 股非金融 ROE 回升，中游和科技 ROE 显著修复 全部 A 股非金融 ROE（TTM）小幅回升。全部 A 股非金融、全部 A 股非金融石油石化 2025Q2 ROE（TTM）较 2025Q1 均小幅回升。从杜邦分析来看，2025Q2全部 A 股非金融净利率（TTM）和资产负债率回升助力其 ROE(TTM)修复。 A 股 2025 年中报景气度相对较高的行业包括通信、交通运输、国防军工、电力设备等行业。从中报的情况来看，2025H1 归母净利润增速加速改善（2025 年中报归母净利润增速较 2025Q1 改善且 2025Q1 归母净利润增速为正）且ROE(TTM)改善的行业包括通信、交通运输；2025H1 归母净利润增速由负转正，且 ROE(TTM)改善的行业包括国防军工、电力设备等行业。 港股业绩保持稳健，科技板块延续高景气度 2025H1 港股非金融盈利增速较 2024H2 小幅改善，恒生科技指数业绩保持高增。恒生综指、恒生综指非金融、恒生指数、恒生科技 2025H1 净利润同比增速分别为 2.5%、4.0%、-2.8%、20.8%，分别较 2024H2 变化-7.2pct、+3.1pct、-15.4pct、-34.4pct。从 ROE(TTM)来看，2025H1 恒生科技、恒生综指非金融 ROE(TTM)回升，而恒生综指、恒生指数 ROE(TTM)下滑。从杜邦分析来看，净利率(TTM)和资产周转率(TTM)提升助力恒生科技 ROE(TTM)修复，净利率(TTM)上行助力恒生综指非金融 ROE(TTM)小幅改善。 港股 2025 年中报景气度相对较高的行业包括耐用消费品、建材、传媒、硬件设备等行业。从中报的情况来看，2025H1 净利润增速加速改善（2025H1 净利润增速较 2024H2 改善且 2024H2 净利润增速为正）且 ROE(TTM)改善的行业包括耐用消费品、建材、传媒、硬件设备、有色金属、机械、家电Ⅱ等行业；2025H1净利润增速由负转正且 ROE(TTM) 改善的行业包括钢铁、化工、半导体、造纸与包装、电信服务等行业。 风险分析 1、中报业绩情况因数据来源或统计方法可能导致结果存在误差；2、经济增长大幅不及预期；3、地缘冲突超预期。 作者 分析师：张宇生 执业证书编号：S0930521030001 021-52523806 zhangys@ebscn.com 分析师：郭磊 执业证书编号：S0930524060002 021-52523816 guolei66@ebscn.com 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 策略研究 目 录 1、 A 股业绩彰显韧性，中游与科技板块表现突出 ................................................................... 5 1.1 A 股营收增速由负转正 ........................................................................................................................... 5 1.2 A 股盈利增速回落但保持正增 ................................................................................................................ 7 1.3 中游业绩加速改善，科技盈利保持高增 ................................................................................................. 8 2、 全部 A 股非金融 ROE 回升，中游和科技 ROE 显著修复 .................................................... 9 2.1 全部 A 股非金融 ROE 回升 ..................................................................................................................... 9 2.2 中游和科技 ROE 显著修复 ................................................................................................................... 11 2.3 食品饮料、家用电器等行业 ROE 修复明显 .......................................................................................... 12 3、 港股业绩保持稳健，科技板块延续高景气度 ..................................................................... 14 3.1 港股营收增速回升 ............................