业务规模持续扩大，盈利能力逐步改善

证券研究报告·公司研究简报·医疗服务 东吴证券研究所 1 / 8 请务必阅读正文之后的免责声明部分 国际医学（000516） 业务规模持续扩大，盈利能力逐步改善 2024 年 05 月 09 日 证券分析师 朱国广 执业证书：S0600520070004 zhugg@dwzq.com.cn 证券分析师 冉胜男 执业证书：S0600522090008 ranshn@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 6.14 一年最低/最高价 5.15/10.64 市净率(倍) 3.64 流通A股市值(百万元) 13,589.18 总市值(百万元) 13,881.37 基础数据 每股净资产(元,LF) 1.69 资产负债率(%,LF) 66.16 总股本(百万股) 2,260.81 流通 A 股(百万股) 2,213.22 相关研究 《国际医学(000516)：2023 年业绩预告点评：四季度经营性亏损幅度环比收窄，23年收入爬坡与经营趋势向好》 2024-01-31 《国际医学(000516)：三季报业绩点评：收入环比微降，利润端与现金流情况改善》 2023-10-30 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 2711 4618 5844 7230 8463 同比（%） (7.19) 70.34 26.56 23.71 17.06 归母净利润（百万元） (1,176.68) (368.36) 81.48 305.24 559.59 同比（%） (43.12) 68.69 122.12 274.61 83.33 EPS-最新摊薄（元/股） (0.52) (0.16) 0.04 0.14 0.25 P/E（现价&最新摊薄） (11.99) (38.30) 173.14 46.22 25.21 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 2023 年收入增长亮眼，盈利能力有望逐步改善：2023 年，公司实现收入 46.18 亿元（+70.34%，较去年同期增长 70.34%，下同），归母净利润-3.68 亿元（+68.70%），扣非归母净利润-4.99 亿元（+55.55%），全年利润端亏损幅度缩窄。2023 年单 Q4 来看，公司实现营收 12.74 亿元（+59.86%），单季度营收创历史新高，归母净利润-1.46亿元（+58.23%），扣非归母净利润-1.49 亿元（+55.42%）。2024 年 Q1，公司实现营收 11.73 亿元（+10.75%），归母净利润-1.05 亿元（-40.37%）；扣非归母净利润-0.90亿元（+13.05%），环比 23Q4 亏损进一步减少。2023 年，公司集中整合优势资源，顺利完成商洛国际医学中心医院股权转让，降低负债水平，资产结构进一步优化。 ◼ 西安高新医院各项重要医疗质量指标创历史新高，国际医学中心医院业务规模持续扩大。2023 年，公司提供门急诊服务总量达 238.87 万人次（+54.4%），住院服务量18.59 万人次（+70.8%）。分院区来看，2023 年，西安高新医院营收 14.85 亿元（+50.53%），净利润 6969.33 万元（+217.23%）；门急诊服务量 115.11 万人次（+32.71%）；住院服务量 6.46 万人次（+ 56.04%）；体检服务量 6.56 万人次（+35.26%）；最高日门急诊服务量 4952 人次，最高日在院患者 1865 人。西安国际医学中心医院业务规模快速增长，专科布局日趋完善。2023 年，西安国际医学中心医院（含北院区）实现营收 30.43 亿元（+87.97%），净利润-2.61 亿元（+66.13%）；门急诊服务量 123.76 万人次（+108.07%）；住院服务量 12.12 万人次（+92.69%）；体检服务量 6.08 万人次（+80.32%）；最高日门急诊服务量 5299 人次，最高日在院患者 3937 人，各项医疗数据显著增长。 ◼ 学科与人才建设推动医院高质量发展，创新医疗服务模式提升患者就医体验。2023年，西安高新医院正式启动三甲复审工作，医院内涵建设再上新台阶。西安高新医院新成立整形医院、眼科病院以及消化内镜、心肺康复、肺结节诊治、VIP 健康管理等多个特色服务及诊疗中心，满足了患者多样化需求。2023 年，高新医院引进优秀人才 160 名，专家团队新增学术任职 339 人次。西安国际医学中心医院成立内分泌代谢病医院，新开设心血管内五科、乳腺疾病诊疗中心等 17 个科室或单元，引进各类优秀人才 622 名，包括学科带头人 2 名、博硕士 112 名，以及高级职称 6 名、中级职称 51 名的专业人员。2023 年，西安国际医学中心医院北院区正式开诊，北院区积极推动跨学科合作，创新开展了“骨科-康复一体化”和“妇产科-康复一体化 ERAS”项目，打通了骨科、妇产科与康复学科之间的合作渠道，显著提升了患者的就医体验。此外，北院区成功引进各类优秀人才 1219 人，为医院的发展提供强有力的支撑。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到公司 2024 年仍受到新院区折旧摊销的影响，我们将2024-2025 年的归母净利润预测由 2.87/5.46 亿元下调至 0.81/3.05 亿元，2026 年归母净利润预计为 5.60 亿元，对应当前市值的 PE 为 173/46/25X。2024-2025 年的收入由 61.03/75.27 亿元下调 58.44/72.30 亿元，2026 年收入预计 84.63 亿元，对应当前市值的 PS 为 2.4/2.0/1.7X。公司当前处在业绩爬坡成长阶段，随着公司旗下核心医院床位稳步爬坡，将会快速消化估值。维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：床位爬坡或不及预期风险，医院盈利提升或不及预期的风险，核心医生流失风险，政策不确定性风险等。 -50%-45%-40%-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%2023/5/82023/9/72024/1/72024/5/8国际医学沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司研究简报 东吴证券研究所 2 / 8 内容目录 1. 2023 年收入增长亮眼，盈利能力有望逐步改善 .............................................................................. 4 2. 业务规模持续扩大，核心医院稳步发展 .......................................................................................... 4 3. 学科与人才建设推动医院高质量发展，创新医疗服务模式提升患者就医体验 .......................... 5 4. 盈利预测与投资评级 ...............................