业绩超预期，订单加速进行时

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2024 年 04 月 28 日 证 券研究报告•2023年报及 2024 年一季报点评 买入 （ 首次） 当前价： 16.83 元 科远智慧（002380） 计 算机 目标价： 25.00 元（6 个月） 业绩超预期，订单加速进行时 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：王湘杰 执业证号：S1250521120002 电话：0755-26671517 邮箱：wxj@swsc.com.cn 分析师：邓文鑫 执业证号：S1250523070002 电话：15123996370 邮箱：dwx@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 2.40 流通 A 股(亿股) 1.42 52 周内股价区间(元) 10.3-25.46 总市值(亿元) 40.39 总资产(亿元) 33.26 每股净资产(元) 8.39 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  事件：公司发布 2023年年度报告及 2024年一季度报告。2023年全年实现营业收入 14.1 亿元，同比增长 21.9%，实现归母净利润 1.6 亿元，上年同期为-4.3亿元；实现扣非后归母净利润 1.2亿元，上年同期为-4.6亿元。2024年 Q1，公司实现营业收入 3.6亿元，同比增长 30.1%，实现归母净利润 4280.0万元，同比增长 322.2%，实现扣非后归母净利润 3823.9 万元，同比增长 363.0%。  轻装上阵成效显著，盈利重回上行通道。公司 2022年将生物质发电项目进行停产处置后轻装上阵，剔除该业务板块影响因素后，收入端看，2023年公司工业自动化、信息化与智能化业务实际增长 32.9%，重回高速增长区间。利润端看，公司在 2021年进行大幅团队扩充后员工人数保持相对稳定，人才梯队建设逐步完善，人效提升明显，2023年毛利率达到 39.2%，同比提升 1.36pp，助力公司利润弹性释放。  重点项目捷报频传，订单加速进行时。公司作为国内 DCS 的领先厂商，在 2010年便率先开启关键部件国产替代的研发工作，2020 年即推出全面自主可控的NT6000 系统，并在百万机组、燃机控制系统等领域实现行业国产化首突破，标杆项目示范效应明显。根据公司微信公众号，2024年以来，公司助力大唐延安发电有限公司 2×660MW 机组圆满“双投”，又接连中标大唐秦岭 7号 660MW机组、大唐吕四港 1 号 660MW 机组、大唐黄岛 6 号 680MW 机组、大唐托克托五台 600MW 机组、大唐王滩两台 600MW 机组等多个 DCS 系统自主可控改造项目，以及大唐陡河 2×660MW、云南能投 1×700MW、广东粤电 2×1000MW等多个新建扩建机组自主可控 DCS 系统项目，订单呈现进一步加速趋势。  持续拓展智能制造业务边界，远期空间广阔。公司在流程工业自动化、智能化深耕多年，业务涉及仪器仪表、DCS/PLC控制系统、实时数据库、管理信息系统、智能决策系统等工业互联网全线软硬件产品，并以能源行业为基础，结合各行业的 Know-How 不断拓展业务边界。此外，公司持续海外布局，在巴基斯坦、迪拜、匈牙利等国家陆续落地能源、化工、冶金、建材行业的项目，海外市场品牌影响力不断提升。我们认为，在“工业 4.0”、“中国制造 2025”等大背景下，公司前瞻布局工业智能化业务，完成工业软件应用水平的提升与高价值使用场景的拓展，有望进一步打开远期成长空间。  盈利预测与投资建议：公司是流程工业自动化综合解决方案的第一梯队厂商，在能源行业优势明显，伴随下游火电领域自主可控替换加速，业绩有望迎来高速增长。预计 2024-2025年公司 EPS 分别为 1.00元、1.30元、1.66元，给予2024 年 25 倍 PE，目标价 25.00 元，首次覆盖，给予“买入”评级。  风险提示：政策推进力度不及预期；行业竞争加剧等风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1407.10 1900.03 2444.14 3048.28 增长率 21.90% 35.03% 28.64% 24.72% 归属母公司净利润（百万元） 160.77 241.00 311.81 397.29 增长率 137.07% 49.91% 29.38% 27.41% 每股收益 EPS（元） 0.67 1.00 1.30 1.66 净资产收益率 ROE 8.60% 11.60% 13.30% 14.77% PE 24.17 16.12 12.46 9.78 PB 1.98 1.79 1.59 1.40 数据来源：Wind，西南证券 -45%-29%-13%3%19%35%23/423/623/823/1023/1224/224/4科远智慧 沪深300 科 远智慧（002380） 2023 年 报及 2024 年 一季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 1 深耕行业 30 年，火电 DCS 迎自主可控重要机遇 科远智慧前身为南京科远自动化仪表有限公司，创立于 1993 年，2010 年成功登陆深交所上市。公司深耕工业自动化与信息化领域超过三十年，现已形成 DCS、PLC、工业机器人、实时数据库、工业 APP 等由边及云的全栈工业互联网产品矩阵和解决方案，下游覆盖电厂、冶金、化工等多领域，是国内流程工业自动化的头部企业。 图 1：公司发展历程 资料来源：公司官网，西南证券整理 股权集中稳定，实控人多年来未有减持动作。公司实际控制人为刘国耀、胡歙眉、刘建耀，刘国耀先生与胡歙眉女生为夫妻关系，刘国耀先生与刘建耀先生为兄弟关系，三人合计持股占比达到 51.06%，股权集中稳定，且多年来未有减持动作。 图 2：公司主要股东持股比例 资料来源：公司公告，西南证券整理 长效激励机制建立完善，充分调动团队积极性。上市以来，公司先后实施三次员工持股计划，激励对象覆盖公司管理层与核心技术人员骨干等，实现管理层、技术人员与股东利益高度一致，十大股东中高管占据多个席位，团队积极性、凝聚力显著提升，有利于公司长期稳定发展。2023 年，公司发布第三次员工持股计划，该计划所持有的股票总数占公司股本总额的 2.08%，受让价格为 14.36 元/股，其中胡歙眉女士再次认购 69.64 万股，彰显对公司未来发展的信心。 科 远智慧（002380） 2023 年 报及 2024 年 一季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 3 创始人技术出身，专业背景深厚。刘国耀先生，东南大学动力工程系毕业，工学硕士，清华大学经济管理学院 EMBA 硕士学位；历任东南大学动力系热控专业教师，振动工程研究所仪表室主任，东南大学博士研究生校外导师等。胡歙眉女士，重庆大学计算机及自动化系毕业，工学学士，北京大学光华管理学院