2025年年报点评：短期盈利略有承压，高端产能与研发布局蓄力长期成长

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2026 年 04 月 09 日 证 券研究报告•2025 年 年报点评 买入 （ 首次） 当前价： 24.03 元 苏轴股份（920418） 汽 车 目标价： 35.00 元（6 个月） 短期盈利略有承压，高端产能与研发布局蓄力长期成长 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：刘言 执业证号：S1250515070002 电话：023-67791663 邮箱：liuyan@swsc.com.cn 分析师：潘妍洁 执业证号：S1250525100002 电话：023-65796461 邮箱：panyj@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：iFinD 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 1.62 流通 A 股(亿股) 1.56 52 周内股价区间(元) 22.66-43.79 总市值(亿元) 39.05 总资产(亿元) 10.89 每股净资产(元) 5.67 相 关研究 1. [Table_Report] 2. [Table_Summary]  事件：2025年全年，公司实现营业收入 7.3亿元，同比增加 1.4%；实现归母净利润 1.5亿元，同比增加 0.05%；实现扣非归母净利润 1.4亿元，同比减少 3.9%。2025 年四季度单季，公司实现营业收入 1.9亿元，同比增加 11.6%；实现归母净利润 0.3亿元，同比减少 2.25%；扣非后归属母公司股东的净利润为 0.3亿元，同比减少 6.1%。  营收增利滞、毛利率阶段性承压，高端化转型蓄力长期盈利修复。在国际市场剧烈震荡、大国博弈加剧、地缘冲突频发及关税壁垒上升等多重外部压力下，公司仍持续推进“国内国际双轮驱动”发展战略，主动调整业务结构，加速向高技术、高附加值领域转型，不仅有效对冲了传统市场波动带来的不利影响，还成功培育了新的收入增长点，推动 2025 年营业收入同比小幅增长 1.4%。但当期归母净利润与 2024年基本持平，毛利率同比下降 1.0pp至 36.3%，主要系公司积极响应下游高端客户需求，持续提升高技术、高附加值精密轴承产品占比，该类产品在材料、工艺及质量控制方面要求更高，阶段性推升单位成本，不过产品结构的战略性优化显著增强了公司整体竞争力与客户黏性，长期有望拉动毛利率持续改善。  研发投入稳步提升，重点领域布局持续深化。公司高度重视技术创新与研发储备，2025 年研发费用达 4556.6 万元，同比增长 18.7%，研发费用率同比提升 0.9pp 至 6.3%。研发资源重点投向新能源汽车、机器人、航空航天、低空经济等战略赛道，通过持续技术突破夯实核心竞争力，积极拓展客户与产品矩阵，充分把握自主可控与国产替代机遇。新能源汽车为当前核心增量市场，2026年配套产品订单态势向好；机器人领域聚焦工业机器人 RV 减速机配套，部分产品已实现批量供货；航空航天领域已进入国防工业供应链，并与中国商飞达成飞机机体滚轮轴承开发意向，相关产品正处于研制阶段，成长动能持续储备。  高端产能逐步释放，盈利水平有望稳步提升。滚针轴承行业整体呈现“高端盈利、低端承压”的竞争格局，公司募投项目滚针大楼已于 2025年顺利竣工转固，项目聚焦高性能滚针轴承，建成后高端滚针产能将进一步放量，同时可有效减少滚针外购规模，实现降本增效。随着高端产能稳步释放，公司整体盈利水平有望修复提升。  盈利预测与投资建议。预计公司 2026-2028年归母净利润分别为 1.6/1.9/2.2亿元，对应 PE 为 24/21/18 倍。考虑到募投产能逐步释放，新能源、机器人、航空航天等领域订单可见度高，随着高端产品结构提升，毛利率具备修复空间，业绩有望稳定增长。我们给予公司 2026年 35 倍 PE，对应目标价为 35.00元，给予“买入”评级。  风险提示：市场竞争加剧风险、应收账款发生坏账风险、国际贸易争端带来的风险、主要原材料价格波动的风险、汇率波动风险等。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 725.64 828.53 925.26 1033.61 增长率 1.43% 14.18% 11.68% 11.71% 归属母公司净利润（百万元） 150.73 162.52 189.28 221.36 增长率 0.05% 7.83% 16.46% 16.95% 每股收益 EPS（元） 0.93 1.00 1.16 1.36 净资产收益率 ROE 16.36% 15.42% 15.64% 15.88% PE 26 24 21 18 PB 4.24 3.71 3.23 2.80 数据来源：Wind，西南证券 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%25-0425-0525-0625-0725-0825-0925-1025-1125-1226-0126-0226-0326-04苏轴股份 北证50 苏 轴股份（920418） 2025 年 年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 1 专注滚针轴承六十载，加速迈向全球供应链 专注滚针轴承六十载，加速迈向全球供应链。公司始建于 1958 年，前身为苏州轴承厂，是中国滚针轴承行业的开拓者与标准制定者。公司六十余载专注滚针轴承领域，上世纪六十年代研制出中国第一支滚针及第一套滚针轴承，七十年代主持起草中国第一部滚针轴承行业标准，八十年代注册“中华”商标，被誉为“中华轴承的摇篮”。公司现为国务院国资委“国有重点企业管理标杆”、国家级专精特新“小巨人”企业及北交所首批上市企业，聚焦产业链高附加值环节，依托“微笑曲线”理论持续强化研发创新与品牌价值，坚持走“专、精、特、新”发展道路，产品广泛应用于汽车、工业自动化、高端装备、机器人、航空航天及国防工业等领域，与博世、博格华纳、采埃孚等全球知名供应商建立长期战略合作，正加速迈向“国际优秀的滚针轴承供应商”。 1.1 苏州市国资委控股，股权结构呈现国有控股、相对集中的特征 苏轴股份实际控制人为苏州市人民政府国有资产监督管理委员会，股权结构呈现国有控股、相对集中的特征。公司控股股东为创元科技股份有限公司，截至 2025 年 12 月 31 日持股比例为 42.8%。实际控制人苏州市国资委通过创元科技等主体合计持有公司较高比例股份，股权结构相对稳定。公司董事长张文华先生自 1991 年入职以来，历任科长助理、车间主任、副总经理、常务副总经理、总经理等职务，长期负责公司经营管理，于 2025 年 10 月换届选举连任董事长。此外，公司曾于 2015 年实施第一期员工持股计划，对核心员工实施股权激励，该计划于 2024 年 11 月存续期届满并终止，进一步完善了公司治理结构。 图 1：公司股权结构（截至 2025 年 12 月 31 日） 数据来源：Wind，西南证券整理 苏 轴股份（920418） 2025 年 年报点评 请务