紫光国微2023一季报点评：产品谱系持续丰富，短期承压不改长期投资价值

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1/5 [Table_Main] 公司研究|信息技术|半导体与半导体生产设备 证券研究报告 紫光国微(002049)公司点评报告 2024 年 05 月 04 日 [Table_Title] 产品谱系持续丰富，短期承压不改长期投资价值 ——紫光国微 2023 一季报点评 [Table_Summary] 事件：2024 年 4 月 26 日，公司发布 2024 年一季度报告，公司实现营业收入11.41 亿元，较上年同期减少 26.16%，实现归属于上市公司股东的净利润3.07 亿元，较上年同期减少 47.44%，经营活动产生的现金流量净额为-2.72亿元，较上年同期减少 252.63%。截至报告期末，公司总资产为 168.65 亿元，较期初减少 3.82%；归属于上市公司股东的所有者权益为 119.54 亿元，较期初增长 2.55%。 点评：  特种集成电路业务下游需求短暂承压，费用端下滑明显 报告期内，公司实现营业收入 11.41 亿元，较上年同期（同一控制下企业合并调整后，下同）减少 26.16%，实现归属于上市公司股东的净利润 3.07 亿元，较上年同期减少 47.44%，主要系公司特种集成电路业务下游需求不足，产品销量和单价下降导致销售收入和净利润同比减少；财务费用为-11,757,796.42 元，较上年同期减少 1227.99%，主要系受美元汇率变动影响，汇兑损益变动所致；销售费用为 44,036,448.23 元，较上年同期减少 45.32%，主要系计提的绩效奖金及市场推广费减少所致。  2023 年业务表现稳定，持续强化研发巩固行业领先优势 2023 年度，公司实现营业收入 75.65 亿元，较上年同期增长 6.26%；实现归属于上市公司股东的净利润 25.31 亿元，较上年同期下降了 3.84%。经营活动产生的现金流量净额 17.72 亿元，较上年同期增长 2.63%。截至 2023 年 12月 31 日，公司归属于上市公司股东的净资产 116.54 亿元，较上年同期增长20.11%。报告期内，公司持续强化科技赋能，巩固行业领先优势。全年研发投入 16.33 亿元，较上年同期增长 30.68%，占营业收入比例 21.58%；全年取得各类专利授权共 149 项。  经营性现金流、筹资性现金流、合同负债等同比减少 报告期内，经营活动产生的现金流量净额为-271,977,076.75 元，较上年同期减少 252.63%，主要系公司智能安全芯片业务上年同期预收货款较大，本期销售回款同比下降所致；筹资性现金流量净额为-61,070,270.55 元，较上年同期减少 614.16%，主要系银行承兑汇票保证金变动所致，本期为保证金净支出而上年同期为保证金净收回；合同负债账面价值为 538,191,393.15元，较期初减少 30.06%，主要系公司智能安全芯片业务上年末部分预收货款的订单于本期履行完毕，同时本期预收货款有所减少所致。  多系列产品研发顺利推进，助力公司未来长期发展 公司三大产品线为公司带来新的业务增长点。新开发的特种 Nand Flash 已推向市场，特种新型存储器已完成研制；网络及接口产品持续升级，成为行业内门类覆盖最广的公司之一。特种 SoPC 平台产品为代表的系统级芯片得到用户广泛认可，第四代产品已完成前期方案推广，在多个领域得以应用。新拓展的 RF-SOC 产品也已通过核心客户验证，可满足特定领域应用需求。通用 MCU、图像 AI 智能芯片、数字信号处理器 DSP 等专用处理器系列产品已完成研发并在推广中获得用户选用，中高端 MCU、视频处理芯片等产品研制进展顺利。公司与合作伙伴共同推出了 eSIM 一站式解决方案，支持晶圆级 [Table_Invest] 买入|上调 [Table_TargetPrice] 当前价： 58.50 元 [Table_Base] 基本数据 52 周最高/最低价（元）： 102.91 / 48.41 A 股流通股（百万股）： 849.47 A 股总股本（百万股）： 849.62 流通市值（百万元）： 49694.04 总市值（百万元）： 49702.80 [Table_PicQuote] 过去一年股价走势 资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 《国元证券公司研究-紫光国微（002049）深度报告：特种集成电路行业领航者，多领域拓展助力长期发展》2023.12.14 《国元证券公司点评-紫光国微（002049）2022 年年报点评：特种 IC 新产品助力业绩，股份回购彰显信心》2023.04.09 [Table_Author] 报告作者 分析师 马捷 执业证书编号 S0020522080002 电话 021-51097188 邮箱 majie@gyzq.com.cn 联系人 王鹏 电话 021-51097188 邮箱 wangpeng@gyzq.com.cn -53%-40%-26%-13%1%5/48/210/311/294/28紫光国微沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2/5 个性化数据写入，兼容远程 eSIM 配置、5G 连接，获得了 GSMA 的 SAS-UP 资质证书。  积极拓展新产品谱系，保障公司未来可持续发展 公司持续加强小型化、高频化、高精度产品及产业化关键共性技术研发，SMD1612 OSC 超小尺寸振荡器等产品研发成功，“5G 通信模块用高基频石英晶体振荡器”产业化项目顺利通过验收，为公司的高质量发展蓄势赋能。2024 年 2 月 7 日，审议通过了《关于对外投资暨关联交易的议案》，同意公司全资子公司唐山国芯晶源电子有限公司以自有资金或自筹资金在湖南省岳阳市城陵矶新港区投资建设超微型石英晶体谐振器生产基地项目，项目总投资为 3.55 亿元，项目建成后将实现年产 7.68 亿支（设计产能）超微型石英晶体谐振器。  投资建议与盈利预测 随着公司特种集成电路新系列产品推出和智能安全芯片海外市场加速开拓，公司核心竞争力和盈利能力将不断提升。考虑到产品价格波动等因素，我们对公司盈利预测做出以下调整，预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 27.93 亿元，32.74 亿元和 39.43 亿元，EPS 分别为 3.29 元、3.85 元和 4.64 元，对应目前股价 PE 分别为17.80 倍、15.18 倍和 12.61 倍，给予“买入”的投资评级。 [Table_Finance] 附表：盈利预测 财务数据和估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 7119.91 7565.37 8651.65 10106.35 12294.65 收入同比(%) 33.28 6.26 14.36 16.81 21.65 归母净利润(百万元) 2631.89 2530.70 2792.96 3274.48 3942.82 归母净利润同比(%) 34.71 -3.84 10.36 17.24 20.41 ROE(%