医药生物行业：胰岛素续约落地，利好国产替代

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 19 [Table_Page] 跟踪分析|医药生物 证券研究报告 [Table_Title] 医药生物行业 胰岛素续约落地，利好国产替代 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 胰岛素续约拟中选结果出炉，价格稳中有降。2024 年 4 月 23 日，国家医保局组织全国胰岛素集采协议期满后接续采购在上海开标，相较于上一次 48%的平均降幅，本轮集采价格降幅明显缓和，在上一轮集采降价基础上降低了 3.8%。本次接续采购全国共有 35000 多家医疗机构参加，填报胰岛素需求量超过 2.4 亿支，涵盖临床常用的二代和三代胰岛素。胰岛素生产企业积极参与，共 13 家企业的 53 个产品参与本次接续采购，49 个产品获得中选资格，中选率 92%。 ⚫ 胰岛素集采续约条件温和，利好国产替代。我们认为本次胰岛素接续采购方案具有以下特点：（1）从价格端来看，设置了 A、B、C 组中标价格线，避免了恶意以价换量，同时也设置了复活线；（2）从首年采购需求量来看，本次集采的需求量大约为 2.42 亿（支/瓶），比上一轮采购报量 2.1 亿（支/瓶）增加超 15%，覆盖范围更广；（3）从二代和三代胰岛素比例来看，在本次集采中，二代胰岛素约 0.73 亿支（首次国采报量约为 0.9 亿支）；三代胰岛素约 1.68 亿支（首次国采报量约为1.24 亿支），三代胰岛素的占比从首次的 58%提升至 70%，可以看出院内对于三代胰岛素有更广泛的需求；（4）从量的分配规则看：A 组产品可获取自身报量的 80%-100%，同时可获得 B、C 组产品 15%-45%的报量，以及未中选产品 80%的报量，方案更鼓励产品 A 组中标；（5）从执行周期来看，本次胰岛素集中采购预计将于2024年5月开始执行，拥有三年半执行周期（首轮集采标期 2 年），有利于行业稳健发展。根据胰岛素接续采购拟中选结果来看，国产产品基本全线以 A 组中选，其中甘李药业 6 个产品全部中选，且中标价格涨价 5%到 48%，成为最大的受益者，通化东宝和联邦制药全线产品都以 A 股中选，通化东宝新增门冬胰岛素 30 注射液中选，两家企业将分享部分外资公司的报量，本轮集采续约落地对国内胰岛素企业整体利好。 ⚫ 投资建议。我们认为对于本次胰岛素续约，具有较强销售能力、具有品牌粘性和成本优势的国产胰岛素企业有望明显受益。建议关注甘李药业、通化东宝。 ⚫ 风险提示。中标后产能及供应不及预期风险；集采外市场降价风险；新产品迭代风险；国内市场竞争加剧风险。 [Table_Gr ade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2024-04-24 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 罗佳荣 SAC 执证号：S0260516090004 SFC CE No. BOR756 021-38003671 luojiarong@gf.com.cn [Table_DocReport] 相关研究： 医药生物行业:关注业绩情况，把握板块布局机会 2024-04-21 医药生物行业:持续把握板块中长期布局机会 2024-04-14 医药生物行业:回购彰显信心，把握板块中长期布局机会 2024-04-07 [Table_Contacts] 联系人： 杨微 010-59136685 gfyangwei@gf.com.cn -30%-23%-16%-10%-3%4%04/2307/2309/2311/2302/2404/24医药生物沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 19 [Table_PageText] 跟踪分析|医药生物 目录索引 一、胰岛素集采续约条件温和 ............................................................................................ 4 （一）集采范围涵盖 6 个采购组，并设立最高有效申报价 ........................................ 4 （二）采购周期延长有利于行业稳健发展，采购协议签署灵活 ................................. 4 （三）首年采购需求量接近 2.42 亿支，其中三代胰岛素占比有所提升 .................... 4 （四）竞价机制极为温和，明确每组各品类价格线，并设立复活规则 ...................... 7 二、胰岛素集采续约结果 .................................................................................................... 9 （一）拟中选结果出炉，中选价格稳中有降 .............................................................. 9 （二）分组结果分析 ................................................................................................. 10 （三）重点企业分析 ................................................................................................. 15 三、投资建议 .................................................................................................................... 17 四、风险提示 .................................................................................................................... 17 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 19 [Table_PageText] 跟踪分析|医药生物 图表索引 表 1：国家带量采购（胰岛素专项接续）分组及最高有效申报价 ........................... 4 表 2：全国首年采购需求量（胰岛素专项接续） .................................................... 5 表 3：同采购组最多入围产品数 ..........................................