农林牧渔行业：猪价步入底部区域，重点关注4月水产投苗情况

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 24 [Table_Page] 投资策略月报|农林牧渔 证券研究报告 [Table_Title] 农林牧渔行业 猪价步入底部区域，重点关注 4 月水产投苗情况 [Table_Summary] 核心观点 ⚫ 畜禽养殖：据搜猪网，3 月全国生猪均价 10.06 元/公斤，环比下跌12.2%，同比下跌 30.7%。传统消费淡季背景下，3 月猪价一路下行，月底价格已跌至约 9.5 元/公斤，创近 10 年来新低，低于全行业的现金成本。仔猪价格伴随商品猪价格下行，7kg 报价跌破 300 元/头。行业进入周期性底部，产能去化大幕开启。受益产业固定资产达峰、政策调控、效率提升瓶颈等因素，新一轮周期弹性以及持续性更值得期待。板块估值处于相对低位，优选成本优势的龙头企业，大型养殖企业重点推荐温氏股份、牧原股份，关注德康农牧、新希望，经营反转潜力标的关注正邦科技，中小养殖企业建议关注天康生物、神农集团、唐人神等。白羽鸡方面，据博亚和讯，3 月烟台地区毛鸡和商品代鸡苗均价分别约3.52 元/斤和 3.01 元/羽，环比分别下跌 4%和上涨 19.3%，3 月鸡价小幅震荡，延续复苏趋势，圣农发展、益生股份等受益。黄羽鸡方面，节前主动去化库存，3 月价格表现坚挺、与猪价“倒挂”，据新禽况数据，3 月 22 日中速鸡价格约 6.2 元/斤，继续保持盈利状态，立华股份、温氏股份等受益。 ⚫ 饲料、动保：3 月水产价格整体震荡，主要由于整体存塘量同比去年有所增加，因此我们预计 3 月水产料行业销量增长仍较可观；成本方面，受原料成本上行影响，3 月饲料集中涨价，尤其水产料涨价明显，春季投苗即将启动，短期重点关注投苗情况，同时关注原料价格波动加剧下水产料行业竞争变化，继续看好行业龙头企业在综合优势下国内市场份额持续提升。重点关注饲料龙头企业出海打开成长空间，全球饲料行业容量较大，欧美一体化企业主导下的海外饲料行业产品定价以利润导向为主，竞争环境温和，而国内饲料龙头凭借配方成本和效率优势在海外享受高盈利水平，支撑海外饲料业务扩张保持快速增长。动保方面，龙头企业积极向宠物医疗、合成生物等方向寻求破局，有望打开行业天花板和提高行业盈利水平，建议关注瑞普生物、科前生物、普莱柯、生物股份、回盛生物、蔚蓝生物等。 ⚫ 奶牛：据 wind 数据，3 月 19 日，国内主产区生鲜乳价格为 3.03 元/公斤，同比下跌 1.9%，环比上涨 0.3%。随着备货旺季基本结束，近期散奶价格有所回落，奶牛存栏量继续去化。同时，行业整体成母牛占比继续提升，未来后备牛部分断层也有利于原奶供需改善。随着下游乳企大包粉库存逐步消化，行业进入去库存阶段，供需趋于平衡，看好未来原奶周期上行。此外，肉牛价格迎来周期性上行，亦能增加牧业公司业绩弹性，建议关注优然牧业、现代牧业等。 ⚫ 风险提示：农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险等。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2026-03-29 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 钱浩 SAC 执证号：S0260517080014 SFC CE No. BND274 021-38003634 shqianhao@gf.com.cn 分析师： 郑颖欣 SAC 执证号：S0260520070001 021-38003632 zhengyingxin@gf.com.cn 分析师： 高一岑 SAC 执证号：S0260525100002 021-38003780 gaoyicen@gf.com.cn 分析师： 李雅琦 SAC 执证号：S0260524080006 021-68827265 liyaqi@gf.com.cn 请注意，郑颖欣,高一岑,李雅琦并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 农林牧渔行业:本周猪价跌破“10”，政策引导产能去化 2026-03-22 农林牧渔行业:布局底部，新一轮猪周期值得期待 2026-03-15 农林牧渔行业:猪价底部徘徊，布局新一轮周期 2026-03-15 [Table_Contacts] -10%-2%6%14%22%30%03/2506/2508/2511/2501/2603/26农林牧渔沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 24 [Table_PageText] 投资策略月报|农林牧渔 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 2025E 2026E 温氏股份 300498.SZ CNY 16.91 2026/01/08 买入 18.55 0.79 0.88 21.41 19.22 11.26 10.48 12.10 12.70 牧原股份 002714.SZ CNY 45.20 2026/01/16 买入 63.40 2.79 3.17 16.20 14.26 7.93 7.48 18.80 18.60 立华股份 300761.SZ CNY 20.47 2026/01/22 买入 28.72 0.69 1.91 29.67 10.72 11.60 6.21 6.00 14.30 乖宝宠物 301498.SZ CNY 52.85 2025/10/23 买入 96.52 1.77 2.41 29.86 21.93 21.19 16.02 14.60 16.60 中宠股份 002891.SZ CNY 38.71 2025/10/13 买入 62.77 1.54 1.96 25.14 19.75 16.06 13.00 16.00 16.90 现代牧业 01117.HK HKD 1.38 2025/11/04 买入 1.57 -0.17 0.08 - 15.24 - 7.24 -16.00 6.80 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 24 [Table_PageText] 投资策略月报|农林牧渔 目录索引 一、市场回顾：2026 年 3 月农林牧渔板块跑赢沪深 300 指数 0.04 个百分点 ................... 6 二、畜禽养殖：2026 年 3 月猪价环比下跌 12.2%，鸡价环比上涨 4.03% ...................