24Q1业绩大幅增长，来水向好促进盈利改善

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年04月29日买 入湖北能源（000883.SZ）24Q1 业绩大幅增长，来水向好促进盈利改善核心观点公司研究·财报点评公用事业·电力证券分析师：黄秀杰证券分析师：郑汉林021-617610290755-81982169huangxiujie@guosen.com.cnzhenghanlin@guosen.com.cnS0980521060002S0980522090003证券分析师：李依琳联系人：崔佳诚010-88005029021-60375416liyilin1@guosen.com.cncuijiacheng@guosen.com.cnS0980521070002基础数据投资评级买入(维持)合理估值6.00 - 6.43 元收盘价5.65 元总市值/流通市值36843/36611 百万元52 周最高价/最低价6.07/3.95 元近 3 个月日均成交额154.13 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《湖北能源（000883.SZ）-Q3 水电发电量大幅增长，净利润显著改善》 ——2023-10-30《湖北能源（000883.SZ）-水电拖累业绩增长，来水改善促进盈利提升》 ——2023-08-27《湖北能源（000883.SZ）-来水大幅下降，前三季度净利润同比减少 33%》 ——2022-10-27《湖北能源（000883.SZ）-火电拖累业绩，水电及新能源表现亮眼》 ——2022-08-27《湖北能源（000883.SZ）-稳步推进新能源投资，加快新能源布局》 ——2022-06-162023 年营业收入有所下降，归母净利润同比增长较大。2023 年，公司实现营收 186.69 亿元（-9.28%），归母净利润 17.49 亿元（+50.41%）。公司营业收入下降的原因在于：一是煤炭销售单价下降、销售量减少导致煤炭贸易收入同比减少 18.8 亿元；二是火电发电量及天然气销量减少，导致公司营业收入同比减少 7.73 亿元。公司归母净利润大幅增长的原因在于火电燃料单价同比下降，燃料成本减少，公司火电业务净利润同比增加 10.79 亿元。2024Q1 公司归母净利润实现大幅增长。2024 年第一季度，由于水电来水好于去年同期及火电、新能源发电装机容量增加致发电量增加，公司实现营业收入 52.06 亿元（+27.19%）；同期内，公司实现归母净利润 7.80 亿元（+150.98%），公司归母净利润大幅增长的原因在于：一是年初起调水位同比增加且来水偏好，水电发电量增加，水电业务利润增加；二是火电装机容量增加，发电量增加，且燃煤价格同比下降，火电盈利同比改善。来水情况较好，水电业务盈利有望持续修复。2024 年以来，清江流域来水情况较好，公司水布垭、隔河岩水库的水位、蓄水量处于较高水平，且来水情况较好，预计公司水电业务盈利有望持续改善。未来公司将持续推进水电项目建设，目前水电在建项目的计划装机容量 440 万千瓦，核准水电项目的计划装机容量 180 万千瓦，水电装机持续增加促进公司盈利稳健增长。新能源项目建设持续推进，带来增量业绩来源。2023 年，公司新增新能源发电新增装机 126.13 万千瓦，截至 2023 年，公司新能源装机容量合计 438.45万千瓦，其中风电装机容量 121.49 万千瓦，光伏装机容量 316.96 万千瓦。截至 2023 年底，公司新能源在建项目装机容量 257.33 万千瓦，其中风电 25万千瓦，光伏 232.33 万千瓦；同时，公司核准/备案的新能源装机容量 85.63万千瓦，其中风电 10 万千瓦，光伏 75.63 万千瓦。2024 年，公司将持续推进新能源项目建设，预计新能源装机容量将不断增加，项目投运驱动公司业绩进一步增长。风险提示：来水量不及预期；煤价上涨；电价下滑；行业政策不及预期。投资建议：由于来水情况改善使得水电盈利增长，上调盈利预测。预计2024-2026 年归母净利润分别为 27.95/31.55/35.59 亿元（2024-2025 年原预测值为 25.26/28.17 亿元），同比增速 59.9%/12.9%/12.8%；EPS 分别为0.43/0.48/0.55 元，当前股价对应 PE 分别为 13.2/11.7/10.4x。给予 2024年 14-15 倍 PE，对应公司权益价值 391-419 亿元，对应 6.00-6.43 元/股合理价格，较当前股价有 6-14%的溢价。维持“买入”评级。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)20,57818,66922,08023,52025,444(+/-%)-9.0%-9.3%18.3%6.5%8.2%净利润(百万元)116317492795.083155.453558.90(+/-%)-50.3%50.4%59.9%12.9%12.8%每股收益（元）0.180.270.430.480.55EBITMargin10.5%16.2%20.0%20.3%21.4%净资产收益率（ROE）3.8%5.4%8.2%8.7%9.2%市盈率（PE）31.921.213.211.710.4EV/EBITDA18.416.113.112.912.5市净率（PB）1.211.151.081.020.96资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告22023 年营业收入有所下降，归母净利润同比增长较大。2023 年，公司实现营收186.69 亿元（-9.28%），归母净利润 17.49 亿元（+50.41%），扣非归母净利润16.97 亿元（+70.85%）。其中，第四季度单季营收 42.33 亿元（+2.16%），归母净利润 0.31 亿元，实现同比扭亏为盈。2023 年公司营业收入下降的原因在于：一是煤炭销售单价下降、销售量减少导致煤炭贸易收入同比减少 18.8 亿元；二是火电发电量及天然气销量减少，导致公司营业收入同比减少 7.73 亿元。公司归母净利润大幅增长的原因在于火电燃料单价同比下降，燃料成本减少，公司火电业务净利润同比增加 10.79 亿元。2024Q1 公司归母净利润实现大幅增长。2024 年第一季度，由于水电来水好于上期及火电、新能源发电装机容量增加致发电量增加，公司实现营业收入 52.06 亿元（+27.19%）；同期内，公司实现归母净利润 7.80 亿元（+150.98%），扣非归母净利润 7.54 亿元（+187.55%），公司归母净利润大幅增长的原因在于：一是年初起调水位同比增加且来水偏好，水电发电量增加，水电业务利润增加；二是火电装机容量增加，发电量增加，且燃煤价格同比下降，火电盈利同比改善。图1：湖北能源营业收入及增速（单位：亿元）图2：湖北能源单季营业收入及增速（单位：亿元）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：湖北能源归母净利润及增速（单位：亿元）图4：湖北能源单季归母